Кога най-накрая ще се появят нововъзникващите акции?

Много неща се трансформираха, откогато започнах като фонд управител през 1995 година Шефовете ми летяха с Concorde и можехме да пушим на бюрата си след 18:00 часа, до момента в който обмисляхме какво да купим с надбавката си за кола.

Но доста повече останаха същите. Що се отнася до вложението, американските компании към момента надвиват над всички искащи. Европа се бърка, както постоянно. И, несъмнено, всеки миг настава нов век, доминиран от нововъзникващи народи.

Когато кажа „ тъкмо зад идващия ъгъл “, децата ми незабавно одобряват, че кръчмата е на благи разстояние. Така че по какъв начин някой е съумял да резервира чисто лице, продавайки акции на нововъзникващи пазари, е една от мистериите на финансите.

Освен седемгодишния интервал, почнал през 2002 година, акциите на развитите пазари ги победиха съвсем до дъно. кариера. Относителната възвръщаемост беше толкоз безмилостно ужасна, изключително след финансовата рецесия, че когато се произнесе думата „ възникващ “, всичко, което слушам, е клокочене.

Ушите ми обаче неотдавна се отпушиха. Първо, тъй като осъзнавам, че оттатък Азия и Индия моето портфолио няма нито стотинка на различен нововъзникващ пазар (както е дефиниран от MSCI).

Няма Латинска Америка, Африка, нито всички тези централни места Европа, през която пътувахте с раница след рухването на Берлинската стена, тъй като те бяха по принцип безвъзмездни. Това са 15 % от 70 000 обществени компании в света, съгласно моята база данни Capital IQ.

Второ, аз съм съперник. Глобалните входящи потоци във фондове на нововъзникващи пазари от януари са с 30 % по-малко по отношение на този миг предходната година, съгласно оценки на LSEG Lipper, които от своя страна са с две трети по-ниски от 2021 година

След това в понеделник идва Ручир Шарма, ръководител на Rockefeller International, който написа в този вестник, че „ огромно завръщане е в ход “ и вложителите „ към момента не са дали отговор “. Той беше безапелационен.

За да обобщим, нововъзникващите стопански системи изпреварват тези от развитите страни на база произвеждане на глава от популацията и към този момент освен поради Китай. Печалбите също се усилват по-бързо - както и маржовете. Всичко позитивни неща, сподели той.

Спомням си, че четох такива причини, когато Носех костюми на райета (без колан, очевидно) и вратовръзки Hermès. Позицията за пазаруване наподобява в никакъв случай няма да се промени

Стюарт Кърк

Шарма също ни подсети, че доста западни страни са мощно подвластни от дълга, като в допълнение имат скъпи акции. Развиващите се стопански системи като цяло са по-малко разтегнати. По същия метод техните фондови пазари търгуват с огромни отстъпки по отношение на развитите акции.

И въпреки всичко, и въпреки всичко. Проблемът за мен е, че си припомням, че съм чел сходни причини, когато носех костюми на райета (без колан, очевидно) и вратовръзки Hermès. Купуването наподобява в никакъв случай не се трансформира. 

Развиващите се народи имат младо и бързо растящо население! Те желаят да купуват повече неща! Компаниите са евтини и по-малко разчитат на финансиране в долари! Правителствата се реформират! Апогеят на Запада отмина!

Така че за какво тези явни обстоятелства — толкоз правилни, колкото когато можехте да летите от Лондон до Ню Йорк за 3,5 часа, както са през днешния ден — не се трансфораха в нововъзникващи акции, надминаващи остарелия свят тържища?

Все още могат. Но се притеснявам, че хора като Шарма са разбрали неправилно руните. Вземете статистиката, че от идната година повече от 80 % от нововъзникващите страни ще имат растеж на продукцията на глава от популацията, преизпълнен този на Съединени американски щати - нарастване от към половината в интервала сред 2020 година и 2024 година

Звучи добре, с изключение на фактът, че това равнище беше достигнато и през първите 15 години на това хилядолетие, когато нововъзникващите пазари превъзхождаха своите развити братовчеди единствено за по-малко от половината интервал. Това също е четвърт век без условен прогрес.

Междувременно междинният действителен приход на семействата в Съединени американски щати спадна от $67 650 през 1999 година до $63 350 през 2012 година, а действителните заплати не направиха нищо друго с изключение на да се движат встрани. През тези години обаче S&P 500 се увеличи с една пета, интервал, който включва срутва на dotcom и финансовата рецесия.

Ясно е, че цените на акциите са освен това от парите в джобовете – нещо, което постоянно съм отбелязвал в тази колона. Грешката е приравняването на размери и стойност. Ръстът на най-високата линия не подсигурява превъзходна възвръщаемост на акционерите.

Той даже не подсигурява възходящи облаги. Помислете какво се случва, когато търсенето на артикул или услуга се усили в Нигерия или Бразилия (или където и да е по този въпрос). Капиталите се вливат, конкуренцията се усилва, възвръщаемостта е умерена.

И даже това допуска, че всички компании се пробват да усилят оптимално възвръщаемостта на капитала си. Често шефовете се интересуват повече от построяването на империя, пазарен дял или да си заплащат повече. В доста нововъзникващи пазари притежателите на акции са надалеч надолу във всеки лист с цели.

Друга огромна неточност, която мисля, че вярващите в нововъзникващите пазари постоянно вършат, също е повсеместна, само че те я вършат със звънци и свети. И това е да не помни, че актуалните цени понижават бъдещето доста години и десетилетия.

Моят домакински любим крокодил знае, че властта, въздействието и благосъстоянието се изместват на юг и изток - както моят сътрудник Джанан Ганеш повтори в колоната си за вторник. Статистиката е ясна. Демографията е орис.

По този метод златният век на нововъзникващия свят към този момент е отразен в цените значително. Нито пък оценките са по-привлекателни единствено тъй като са най-малко с 35 % по-ниски на база цена/печалба, да речем, от развитите страни. Такива изказвания са опростени и подвеждат безспорните вложители, тези, които се концентрират върху правенето на пари, за разлика от институционалните вложители, които са по-загрижени за относителната възвръщаемост по отношение на бенчмарк.

Не просто международният показател MSCI е препълнен цялостен с безумно скъпи софтуерни акции (САЩ в този момент съставляват 72 % от този показател, а ИТ една четвърт), което прави всяко изказване, че е малко по-евтино, ъъъъ, богат.

Самият показател на нововъзникващите пазари MSCI е килнат от 25-процентно тегло към Китай, който, наред с други аргументи, заради разпадащ се бранш на недвижимите парцели, има съответствие цена/печалба от девет пъти — ласкателно съпоставения още повече.

С други думи, изцяло е допустимо отстъпката в оценката сред акциите на нововъзникващи и разрастващи се пазари да се стесни, само че притежателите на първите към момента търпят загуби. Не е добре: вложители като мен не играят относителна игра.

Ако нововъзникващите акции са преференциална договорка във връзка с историята и личните им основи обаче, това е друго. Ще проуча това идната седмица.

Авторът е някогашен портфолио управител. Имейл: ; Twitter: