Количественото затягане на Bank of England е скок в тъмното

Писателят е ръководител на определения комитет на хазната на Камарата на общините

Когато Bank of England гласоподава да приложи количествено стягане през септември 2022 година това сложи стопанската система на Обединеното кралство в неразучена територия – изключително във връзка с решението за дейна продажба на джуджета назад на пазара.

Нито една огромна централна банка не е преследвала QT по този метод. Както Федералният запас, по този начин и Европейската централна банка са избрали единствено пасивния способ, позволявайки на своите облигации да падежират без подмяна. Липсата на подкрепящи доказателства, въз основа на които комисията по финансите или в действителност BoE, може да планува въздействието на своята QT стратегия, е повода тази седмица да заключим, че проектите са скок в тъмното за английската стопанска система.

BoE ни сподели, че не преглежда QT като деен инструмент на паричната политика, само че това не значи, че ще избегне непланирани стопански резултати. Ако количественото облекчение може да алармира на пазара за интервал на ниски лихвени проценти, QT може да сътвори противоположното усещане. Можете да сте сигурни, че вложителите ще реагират по съответния метод.

С бюджета единствено след един месец термини като „ фискална независимост “ станаха съвременни в Уестминстър. Мнозина ще потвърдят противоположното, само че единствено Службата за бюджетна отговорност и най-близките сътрудници на самия канцлер ще знаят какъв брой независимост на деяние за промени в налозите или обществените разноски има държавното управление, преди той фактически да се изправи пред кутията за изпращане на 6 март.

Комисията чу по време на следствието, че може да има към £130 милиарда загуби, понесени през живота на QE и QT, които би трябвало да бъдат платени от държавното управление. Тази цифра е доста несигурна, както и съвсем всички опити да се дефинира количествено какво следва. Но това ясно акцентира риска от в допълнение напрежение върху хазната на Министерството на финансите. Това може също по този начин да изложи самостоятелната BoE на нежелателен политически напън, в случай че разноските се усетят в отделите на Уайтхол.

В нашия отчет ние насърчаваме централната банка и Министерството на финансите да проучат използването на проби за съотношението цена-качество към мащаб и скорост, с която прави QT. Въпреки че изцяло одобрявам, че комитетът по паричната политика на BoE би трябвало да има справяне с инфлацията като тяхна съществена цел, една огромна централна банка, която интензивно препродава дълг назад на пазара, би трябвало да обмисли резултатите от евентуална загуба от £130 милиарда за обществената чанта.

Помолихме BoE да даде данни за това по какъв начин преследването на деен QT с по-бавна скорост може да повлияе на тези загуби: техният отговор сподели, че по-постепенният метод разпределя загубите за по-дълъг интервал от време. Това, което ни демонстрира, е, че наподобява има някакъв компромис сред темпото на QT и разходната дарба на държавното управление през идващото десетилетие.

Чувствам, че би трябвало да повторя смисъла на независимостта на BoE от държавното управление. Ако централната банка и Министерството на финансите трябваше да проучат използването на съображенията за съотношението цена-качество към тяхната QT стратегия в този момент, това би помогнало за изолирането на BoE от външен напън, в случай че загубите в действителност се покачат. Избягването на сходен резултат е от решаващо значение, защото централната банка постоянно би трябвало да бъде свободна да работи съгласно своята непоколебима институционална цел - да резервира нашата финансова и парична непоклатимост.

Доказано е, че QE беше нужен инструмент за подкрепяне на стопанската система на Обединеното кралство да задържи главата си над водата след финансовия провал през 2008 година Допълнителна огромна доза QE беше приложена при започване на пандемията.

През май 2023 година Андрю Бейли, шефът, сподели на комисията, че QT е нужен, с цел да се даде пространство на централната банка, в случай че е нужен интервал на QE за стимулиране на стопанската система. И сигурно е разумно книгите на BoE да не натрупват задължения за неопределен срок.

Всичко, което поискахме, е, че с евентуално заложени стотици милиарди обществени пари - с вероятни разклонения за разходната дарба на държавното управление - BoE и Министерството на финансите би трябвало да обмислят по какъв начин по-добре да оценят резултатите от QE и QT преди да е прекомерно късно.