Количественото затягане на Bank of England е скок в тъмното
Писателят е председател на избрания комитет на хазната на Камарата на общините
Когато Bank of England гласува да приложи количествено затягане през септември 2022 г. това постави икономиката на Обединеното кралство в неизследвана територия – особено по отношение на решението за активна продажба на джуджета обратно на пазара.
Нито една голяма централна банка не е преследвала QT по този начин. Както Федералният резерв, така и Европейската централна банка са избрали само пасивния метод, позволявайки на своите облигации да падежират без замяна. Липсата на подкрепящи доказателства, въз основа на които комисията по финансите или всъщност BoE, може да предвиди въздействието на своята QT програма, е причината тази седмица да заключим, че плановете са скок в тъмното за британската икономика.
BoE ни каза, че не разглежда QT като активен инструмент на паричната политика, но това не означава, че ще избегне непланирани икономически ефекти. Ако количественото облекчаване може да сигнализира на пазара за период на ниски лихвени проценти, QT може да създаде обратното впечатление. Можете да сте сигурни, че инвеститорите ще реагират по съответния начин.
С бюджета само след един месец термини като „фискална свобода“ станаха модерни в Уестминстър. Мнозина ще потвърдят обратното, но само Службата за бюджетна отговорност и най-близките сътрудници на самия канцлер ще знаят колко свобода на действие за промени в данъците или публичните разходи има правителството, преди той действително да се изправи пред кутията за изпращане на 6 март.
Комисията чу по време на разследването, че може да има около £130 милиарда загуби, понесени през живота на QE и QT, които трябва да бъдат платени от правителството. Тази цифра е много несигурна, както и почти всички опити да се определи количествено какво следва. Но това ясно подчертава риска от допълнително напрежение върху хазната на Министерството на финансите. Това може също така да изложи независимата BoE на нежелан политически натиск, ако разходите се усетят в отделите на Уайтхол.
В нашия доклад ние насърчаваме централната банка и Министерството на финансите да проучат прилагането на тестове за съотношението цена-качество към мащаб и скорост, с която извършва QT. Въпреки че напълно приемам, че комитетът по паричната политика на BoE трябва да има справяне с инфлацията като тяхна основна цел, една голяма централна банка, която активно препродава дълг обратно на пазара, трябва да обмисли ефектите от потенциална загуба от £130 милиарда за публичната чанта.
Помолихме BoE да предостави данни за това как преследването на активен QT с по-бавна скорост може да повлияе на тези загуби: техният отговор показа, че по-постепенният подход разпределя загубите за по-дълъг период от време. Това, което ни показва, е, че изглежда има някакъв компромис между темпото на QT и разходната способност на правителството през следващото десетилетие.
Чувствам, че трябва да повторя значението на независимостта на BoE от правителството. Ако централната банка и Министерството на финансите трябваше да проучат прилагането на съображенията за съотношението цена-качество към тяхната QT програма сега, това би помогнало за изолирането на BoE от външен натиск, ако загубите наистина се повишат. Избягването на подобен ефект е от решаващо значение, тъй като централната банка винаги трябва да бъде свободна да действа според своята непоколебима институционална цел - да запази нашата финансова и парична стабилност.
Доказано е, че QE беше необходим инструмент за подпомагане на икономиката на Обединеното кралство да задържи главата си над водата след финансовия крах през 2008 г. Допълнителна голяма доза QE беше приложена в началото на пандемията.
През май 2023 г. Андрю Бейли, управителят, каза на комисията, че QT е необходим, за да се даде пространство на централната банка, ако е необходим период на QE за стимулиране на икономиката. И със сигурност е логично книгите на BoE да не натрупват дългове за неопределено време.
Всичко, което поискахме, е, че с потенциално заложени стотици милиарди публични пари - с възможни разклонения за разходната способност на правителството - BoE и Министерството на финансите трябва да обмислят как по-добре да оценят ефектите от QE и QT преди да е прекалено късно.
