Компромисът на ЕС със санкциите срещу Русия натрупа проблеми

Писателят е бивш главен икономист в Института за международни финанси 

Тъй като не успя да заеме по-твърда позиция относно санкциите срещу Русия заради нейното нахлуване в Украйна, ЕС може да е натрупал поредица от проблеми, на които инвеститорите трябва да обърнат повече внимание.

Две години след пълномащабното нахлуване на Русия вече е болезнено ясно, че санкциите на ЕС не успяха да ограничат смислено Способността на Москва да води война със своя съсед. Какво се обърка?

Първият и най-очевиден проблем е прекомерното разчитане на финансови санкции — тоест блокиране на някои руски банки от посредничество при плащания със Запада. Официалните валутни резерви на централната банка също бяха замразени, но тази мярка е насочена към запас от активи, а не към текущи потоци, които са от значение за икономическата дейност.

Финансовите санкции могат да бъдат много ефективни, когато се налагат на страни, които управляват дефицит по текущата сметка, тъй като такива страни трябва непрекъснато да вземат заеми от световните пазари, за да плащат за вноса. Няма повече чужди кредити, които да водят до колапс на икономиката. Въпреки това, преди, по време и след инвазията, стойността на износа на Русия далеч надхвърли това, което плаща за внос. Като страна с излишък по текущата сметка, Русия ефективно отпуска заеми на останалия свят: тя натрупва чуждестранни активи. (Излишъкът по текущата сметка на Русия се прогнозира да бъде 4 процента от БВП тази година от МВФ.)

Като санкционира някои руски финансови институции, Западът просто предизвика натрупването на чуждестранни активи да се премести от санкционирани към несанкционирани -санкционирани банки. На практика Газпромбанк замени санкционираната централна банка на Русия като основен финансов посредник с външния свят. Тази промяна по никакъв начин не ограничи плащанията към Русия за нейния износ, така че нямаше въздействие върху способността й да плаща за вноса. (Вносът на Русия през 2023 г. беше с 20 процента над нивата преди пандемията от Covid.)

Защо Г-7 и ЕС не санкционираха всички руски банки? Това би било еквивалентно на търговско ембарго (забрана на износа), тъй като държавите вече няма да могат да плащат на Русия за нейния износ на изкопаеми горива (нефт, газ и въглища), което ще спре този износ. Русия изнася около 8 милиона барела петрол средно на ден. Как да намалим приходите на Путин, без да повишим рязко цената на петрола?

През декември 2022 г. Г-7 и ЕС намериха гениален начин напред, като наложиха таван на цената, която Русия може да получи за износа си на суров петрол когато те се транспортират в кораби, собственост на запад, или използват западни услуги. В началото на 2023 г. приблизително еквивалентният таван беше разширен, за да обхване рафинираните продукти. За съжаление прилагането на тази горна граница на цените на петрола беше на всяка крачка подбивана от малък брой западни оператори, особено гръцки корабни магнати, които продадоха петролните си танкери на „неразкрити“ купувачи – позволявайки на Русия да изнася петрол извън тавана.

За да бъда честен, гърците не са сами. Огромният ръст на западния износ към Централна Азия и Кавказ е друг пример за западен бизнес в действие. Например германският износ на автомобили и части за Киргизстан се е повишил с 5000 процента след нахлуването на Русия в Украйна. Няма начин този износ да остане в Киргизстан. Те отиват в Русия, където помагат за поддържането на военната икономика, и същото нещо се случва през Беларус, Казахстан и други места.

В декемврийския пакет от санкции на ЕС имаше и други примери. Имаше забрана за внос на руски диаманти, но това не обхващаше индустриалните диаманти. Хърватия също си осигури изключение за вноса на руски вакуумен газьол. Същото направиха и другите централноевропейци по отношение на суровия петрол и стоманените продукти. И Унгария получи изключение за ядрени енергийни услуги за своя проект за електроцентрала Paks II.

Във време на повишено геополитическо напрежение жизненоважните цели за сигурност на западните страни се подкопават от краткосрочните интереси и мотива за печалба на няколко западни бизнеса.

Това слабо прилагане на санкциите дойде за сметка на по-агресивни действия срещу Русия и по този начин — може би — по-бърз край на войната. Това сега рискува да се върне, за да го ухапе. Ако Доналд Тръмп бъде избран през ноември, подкрепата на САЩ за Украйна може да приключи. Впоследствие ще има много спорове в Европа за това кой плаща за отбраната на Украйна.

Като се има предвид, че повечето страни се борят с високи дългове, това би повдигнало контрол върху финансовото състояние на нациите от ЕС, потенциално добавяйки натиск върху еврото и разширяване на спредовете върху държавните облигации между основните държави от блока и други държави-членки. Чрез своя ужасен компромис, ЕС е складирал всякакви икономически и пазарни проблеми за по-късно – и това по-късно наближава бързо.

Саймън Джонсън допринесе за тази статия

Последвайте ни в