Кредиторите на Thames Water не предлагат достатъчно

Животът в източен Лондон има доста атракции, само че новината този месец, че ние, жителите сме изложени на риск от загуба на течаща вода, не е една. Проблемът е Coppermills, главната лондонска пречиствателна станция на Thames Water, която е в толкоз неприятно положение, че водата изтича в машинното поделение, съдържащо нейните електрически помпи.

Има доста защо да се тревожат клиентите на Thames Water, защото тя куца към финансово преструктуриране под групата кредитори, която в този момент я управлява. Водоснабдителната компания освен страда от години на незадоволително вложение, което води до разливи на канализация и рискове за околната среда, само че и ориста й се оказа в непознати ръце.

Хедж фондовете, в това число Elliott Management, които получиха дълга на Thames Water на ниски цени, са измежду притежателите на облигации, които упорстват проектът им да бъде утвърден от държавното управление и регулатора Ofwat. Те не са единствените гласове в огромната зала на кредиторите от клас А, които държат по-голямата част от дълга на компанията от £20 милиарда, само че те имат метод да се чуят.

Нямам нищо срещу хедж фондовете по принцип, които могат да свършат потребна работа на финансовите пазари, въпреки и на висока цена. Но те не са хората, които бих избрал да управляват дали мога да пусна водата в тоалетната си. Една приватизирана промишленост, която изисква вложения в тръби и канализация, също се нуждае от дълготрайни притежатели, които получават по-ниска, предвидима възвръщаемост.

Никой не оспорва това, даже въпросните притежатели на облигации. Въпросът е какъв брой скоро Thames Water може да стигне до там и дали най-новото финансово решение ще се провали след няколко години, принуждавайки държавното управление най-сетне да го национализира. Това не би било добре за страната, промишлеността или моята вода.

Непосредственият проблем е, че Thames Water е покрай неуспех и има единствено един сегашен претендент: своите кредитори. Компанията избра KKR като желан претендент по-рано тази година, само че американската частна капиталова група се отдръпна през юни, откакто се уплаши от политическо и публично отвращение.

Това изключи други евентуални купувачи, които оповестиха недоволството си, защото договарянията се проточиха. CK Infrastructure, листната в Лондон компания в Хонконг, която има Northumbrian Water, в този момент желае държавното управление да сложи Thames Water в специфична администрация, с цел да разреши други предложения.

Правителството не демонстрира огромен интерес към това, защото към този момент има задоволително финансови провокации, без да е належащо да поддържа Thames Water, даже краткотрайно. В момента главното нещо, което стопира кредиторите да поемат е нуждата им да получат утвърждение от Ofwat. Самият регулатор е в едва положение: основният му изпълнителен шеф подаде оставка и следва да бъде отстранен.

Тази неустановеност постанова кредиторите да показват благонадежден проект. Те би трябвало да потвърдят, че могат да бъдат виновни притежатели и да върнат Thames Water към финансовата непоклатимост, до момента в който нейните разпадащи се активи бъдат възобновени. Те ще би трябвало да назначат мощен мениджмънт на предприятието, защото не могат сами да възстановят резервоарите.

Условията, които разкриха през октомври, не дават отговор на условията. Те се надяват да поемат единствено 25 % отписване на своите облигации (осигурявайки облага за тези, които са ги купили с по-висока отстъпка) и да инжектират към £3 милиарда нов капитал. Те назначиха Майк МакТиг, деец от преструктурирането, като техен ръководител, назначен за Thames Water, само че към момента не са оповестили другите шефове.

Кредиторите също търсят състрадание за екологичните нарушавания на Thames Water, като желаят от Ofwat да ограничи всички санкции, тъй че парите да могат вместо това да отидат за възобновяване на мрежата. Това би разширило правните отговорности на регулатора и в допълнение би разгневило клиентите. Те могат да се оправят по-добре от това, както екологично, по този начин и финансово.

Дитер Хелм, професор по икономическа политика в Оксфордския университет, споделя, че проектът на кредиторите е „ нестабилен, тъй че няма да бъде поддържан “. Той твърди, че специфичен админ би трябвало да разреши на други да вършат предложения за компанията, въз основа на надлежната инспекция на стойност £20 милиона, осъществена от KKR преди напускането й.

Ще има задоволителен интерес. Освен CKI, Castle Water направи свое лично предложение. Той ще инжектира спомагателен £1 милиард личен капитал дружно с кредиторите, който счита, че е нужен, с цел да се свърши добре работата, и ще поеме ръководството на Thames Water. И двата проекта включват кредиторите да правят отстъпка част от контрола и да отпишат още задължения.

Кредиторите може да разчитат, че Ofwat и държавното управление са прекомерно изтощени, с цел да устоят. Времето е малко: колкото по-дълго продължава рецесията, толкоз по-лошо става положението на комуналното дружество. Но регулаторът би трябвало да упорства за по-добра договорка. Нещата може да се объркат, само че няма нищо чисто във водата на Темза.