Мета и частен кредит

Тази публикация е версия на място на нашия несмущаван бюлетин. Абонатите на Premium могат да се записват тук, с цел да доставят бюлетина всеки работен ден. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да проучат всички бюлетини за FT

Добро утро. Инвеститорите чакат промяна на гнус във Федералния запас, откакто изтича мандатът на Джей Пауъл. Ставката на фондовете на Фед след април 2026 година, както се подразбира от фючърсния пазар, понижава през последния месец. Това евентуално се дължи на задълбочаващото се очакване, че Тръмп ще избере (как да сложи това?) Послушен гълъб, който да размени Пауъл през май. Но това може да се дължи и на положителни скорошни стопански данни. Да се ​​надяваме, че е последното. Изпратете ни имейл: [email protected]. 

Мета и частен заем

В петък нашите сътрудници Eric Platt, Oliver Barnes и Hannah Murphy написаха, че

Meta се надява да събере 3 милиарда $ личен капитал от тях и по-късно още 26 милиарда Долара дълг. Но това е дебатиране по какъв начин да се структурира всеобщото повишение на дълга. . . 

[Meta] се има поради методите, които биха могли да създадат дълга по -лесно да се търгува, откакто бъде публикуван, прибавиха хората. Това е един фактор, който евентуалните вложители, които са проучили транзакцията, са повишили, като се има поради неговият огромен размер.

Това ни порази, при първо четене като малко необичайно. Има място за набиране на огромни суми елементарно търгуеми дългови капитали на конкурентни цени: пазарът на корпоративни облигации. Щеше да изяде повече мета дълг като свине яде царевица. Мета е страховит заем. Той има чиста парична позиция от 21 милиарда Долара (включително лизинг). Коефициентът на дълга/капитала му е.16. Той генерира 50 милиарда $ в безвъзмезден паричен поток през последните дванадесет месеца, даже когато е изхвърлил 44 милиарда $ за финансови разноски. Неговите 2054 облигации търгуват с рентабилност под по -малко от % по -висока от 30 години съкровища. 

Накратко, компанията наподобява диво незадоволително и лесна за заемане, а не на компания, която се нуждае от конструкция на частен дълг, с цел да получи някакви пари. Всичко това е на километри от Intel, компания за разбиране и загуба, която залепи договорка с дълг и личен капитал с Аполон, с цел да финансира нов цех за чипчета предходната година. 

Добре структурираната договорка може да резервира спомагателния дълг от салдото на Meta и даже може да постави част от риска от големи вложения в центъра за данни на някой различен. Така че (може да се твърди) умна договорка може да направи мета по-скоро като класическа, лайт-лека софтуерна компания, заслужаваща коефициент на висока цена/печалба от своя личен капитал (неговият напред P/E към този момент е към 26). Но този мотив не работи. META към този момент не е изключително финансов лек и финансовата конструкция няма да промени това в очите на вложителите. Или във всеки случай не би трябвало.

Единственият метод да осмислим договорка като тази не е във връзка с търсенето на META за финансиране на частния дълг, а за предлагането на огромни мениджъри на активите на нещата. Огромна сума пари е събрана от частните снабдители на заеми (над 1TN за петте години, приключващи през 2024 година съгласно McKinsey). В частен капитал също има доста изсъхнал прахуляк. Така че може би Apollos и KKR на света са привлекателни за мета не тъй като финансирането им е ловко структурирано, а тъй като е на ниска цена. Инвеститорите могат да се оправят за себе си какво значи това за бъдещата възвръщаемост на частния капитал. 

We will get central bank digital currencies but we probably need a crisis first 

Last week we argued that JPMD, a deposit token issued by JPMorgan Chase, does not add much value as a payment technology, outside of facilitating crypto asset trading. Банката го показва като метод да направи трансграничните заплащания по-навременни и ефективни-но това работи единствено в случай че платецът, и адресат са клиенти на JPMorgan и в случай че това е по този начин, трансграничните заплащания би трябвало да бъдат гладки.  ; Ако това беше по този начин, може да има двустепенна система за цифрови пари (маркери за депозити на търговски банки и цифрови валути в Централна банка), която е изцяло аналогична на актуалната ни двустепенна аналогова парична система (депозити на търговски банки и банкови запаси, извършени в Централната банка). В този свят JPMD може да има доста по -широк случай на приложимост, защото може да бъде обменян в действително време за маркери за депозити на Bank of America или HSBC (те към момента не съществуват, само че биха). 

Много мастило е разлято по тематиката за цифровите валути на Централната банка - техните случаи на потребление, техните опасности и по какъв начин да ги проектират (препоръчваме този грунд от нашите сътрудници в Radar на паричната политика). В резюме, CBDC са цифрова форма на формалната валута на дадена страна, следена и издадена от централна банка. На доктрина те биха могли да дойдат в два усета: CBDC на дребно, които биха могли да бъдат употребявани от необятната аудитория и цифров аналог на физическите пари; и CBDC на едро, които могат да се употребяват единствено измежду комерсиалните банки за междубанкови транзакции.

Създаването на CBDC на дребно сега не е на масата в Съединени американски щати. Първо би трябвало да се разрешат доста проблеми, само че все още най -голямата преграда е администрацията на Тръмп, която издаде изпълнителна заповед, забраняваща основаването им. Вероятно това е по този начин, тъй като Тръмп желае да отбрани частната промишленост за цифрова валута (в която той е участник) от държавната конкуренция. Това е тъпо. Защо жителите би трябвало да бъдат лимитирани да имат отговорностите на страната единствено в архаичната форма на битове хартия или метал? И както Дейлеп Сингх, основен световен икономист в PGIM, ни твърди, че в случай че светът се придвижи към CBDC, той би трябвало да управлява тази такса или най-малко да играе огромна роля в регулирането на CBDC. 

CBDC на едро може да са на масата. Тим Масад от Харвардската школа Кенеди, някогашен ръководител на CFTC, ни твърди, че решението на Тръмп в действителност не е ориентирано към CBDC на едро - просто на дребно. „ Не мисля, че са изключително обезпокоени от [на едро] и в последна сметка [администрацията на Тръмп] желаят [и] ги. “ На доктрина CBDC на едро не са толкоз рискови. „ Точно както запасите не оставят стените на Фед - те просто се трансферират сред притежателите на сметки - CBDC няма да бъде„ в природата “по метода, по който депозитите (и токенизирани депозити) са “, споделя Стив Кели по време на програмата на Йейл за финансова непоклатимост. 

Така че все още токенизираните валути на дребно са твърдо в ръцете на платежните компании и емитентите на постоянни. Очакваме нововъведенията да продължат да цъфтят. Съпротивата от администрацията на Тръмп и бавния ритъм на смяна в (и изключително между) държавните управления значат публично подкрепени, интернационалните, цифрови двустепенни пари и банкова система е път. 

Как ще стигнем там? Unhedged има прогноза въз основа на това, което знаем за историята на банковото дело. Частните цифрови пари ще продължат да нарастват, до момента в който сега на стрес не изпадне в огромна рецесия. Правителствата ще би трябвало да се намесят по огромен метод. От тази намеса, вярната система за цифрови пари ще се роди. Podcast

Не можете ли да получите задоволително от Unhedged? Слушайте новия ни подкаст, за 15-минутно гмуркане в най-новите вести и финансови заглавия на Markets, два пъти седмично. Настигнете до минали издания на бюлетина тук.

Препоръчителни бюлетини за вас

надлежна инспекция -най-добрите истории от света на корпоративните финанси. Регистрирайте се тук

Бюлетинът на LEX -Lex, нашата капиталова колона, разрушава основните тематики за седмицата, с разбор на награждаващите писатели. Регистрирайте се тук