Не се бийте с Фед

Тази публикация е версия на нашия бюлетин на нашите Swamp Notes. Абонатите на Premium могат да се записват тук, с цел да доставят бюлетина всеки понеделник и петък. Стандартните клиенти могат да надстроят до премиум тук или да изследват всички бюлетини на FT

„ Не се бийте с Фед “ е била фразата, описваща схващането, че вложителите не би трябвало да залагат против Федералния запас на Съединени американски щати. Той стана известен в интервала след 2008 година, след невиждани банкови избавителни спасителни средства, както и количественото облекчение и супер ниските лихви, въведени от Централната банка, помогнаха да се върне както финансовата система, по този начин и стопанската система. Докато доста хора, в това число и аз, смятаха, че пазарите в Съединени американски щати са пенисти и пресилени, Фед „ сложи “ беше нещо, на което вложителите се разчитат като заден ход на системата и гаранция, че пазарите ще останат високи.

в този момент, несъмнено, ние сме в напълно нова епоха. Когато споделяме „ Не се бийте в този момент с Фед “, доста от нас насочат предизвестие на президента Доналд Тръмп, който (още веднъж) прави ръководителя на Фед Джей Пауъл задачата на своята гняв. Тръмп желае Пауъл да понижи лихвите, което е нещо, което той изглеждаше податлив да направи преди по този начин наречения ден на избавление. Но откакто стартира тарифната война, Пауъл напълно вярно реши да сгреши от страна на предпазливостта и да изчака да види дали залагането на търговски спор усилва инфлацията.

Това беше верният апел по явни аргументи. Работата на Фед не е да успокоява президента; Често е да се опълчват на това, което биха желали политиците, в най -добрия интерес на американската стопанска система. Това направи Пол Волкер, когато стана ръководител на Фед през 1979 година, повишавайки лихвите за ограничение на инфлацията, нещо, което докара до криза при започване на 80 -те години, само че също по този начин сложи стопанската система освен за непоклатимост, само че и за по -силен напредък в дълготраен проект.

От ерата на Volcker, всички ние свикнахме, с цел да понижи лихвените лихвени проценти. Не единствено Тръмп желае ниски проценти, само че и множеството консуматори и компании, в това число случаен брой компании от B-клас, които са толкоз задлъжнели, че няма да могат да платят разноските си за всекидневен бизнес, в случай че ставките ще се покачат даже леко. Тези компании за „ зомби “, както са известни, започнаха да се трансформират в по-голям проблем след 2008 година и получиха още един контракт за живот на живота по време на Covid-19, когато ниските проценти разрешиха на доста от тях да се задържат, когато може да са по-добре мъртви. Вижте тук за предизвестията на МВФ по тази тематика.

Както Financial Times оповестява през 2020 година, броят на зомби фирмите в Съединени американски щати доближи равнища, които не се виждат от 2000 година насам и към момента е обезпокоително висок. Това е терзание, защото наподобява, че инфлацията не пада и даже може да се усилва освен от терзанията на цените, само че и върху обстоятелството, че множеството стопански данни към момента са горещи. Цифрите за работа през юни победиха упованията, както и номерата на продажбите на дребно, оповестени предходната седмица. В този тип среда е мъчно да се твърди, че Пауъл би трябвало да понижава %, вместо да ги държи или даже да ги покачва.

Августният краен период ще бъде една улика за това, което се случва по-късно. Но каквото и решение да вземе Пауъл, мисля, че президентът поема голям риск, като подкопава независимостта на Фед. Докато по -ниските ставки ще създадат американския дълг и дефицитната картина да наподобяват по -добре на хартия, отслабването на Фед е единственото нещо, което имам вяра, че интернационалните вложители няма да се отнасят.

Пазарите може да съумеят да се оправят с цените и поляризираната политика, само че те към този момент ни споделят (с по -ниски цени на акциите след закани, както и по -слаб $, който не поправя даже, откакто президентът е в известна степен на натиск), че не е по -слаб, който ни споделя, че не ни споделят, откакто ни споделят, че ни споделят (с по -ниски цени на акциите след закани, както и по -слаб $, който не поправя даже, откакто президентът е по -ниски от натиска), че не е по -слаб, който ни споделя, че ни споделят (с по -ниските цени на акциите след закани, както и по -слаб $, който не поправя даже, откакто президентът е по -ниски от това, че е по -слаб на централната банка. Дори Върховният съд алармира, че Тръмп не може законно да уволни Пауъл.

Има голям брой проучвания, които да покажат, че когато подкопаете върховенството на закона по метода, по който президентът прави с тези неоправдани закани за Пауъл, в последна сметка вдигате, а не по -ниски, разноските за заемане и ограничение на вложенията във вашата стопанска система. Току-що имахме образец в действителния свят за това в Турция, където уволнението на президента на централния банкер на страната, който не би намалил %, докара до срив на пазара и 35 % инфлация.

Моят сътрудник в блатото през днешния ден е Майкъл Щат, шеф на икономическата политика в Американския институт за предприятия. Майк, ти си реакционер, политически и стопански. Ако републиканците в действителност се интересуват от стабилността на стопанската система, за какво не приказват по -силно за това, което може да се случи със Съединени американски щати, в случай че нямаме самостоятелен хранене? Какво се случи с фискално премислените консерватори от моето детство в Средния Запад? И какъв би бил вашият съвет към Powell да се справите с заканите на Тръмп?

предложено четене

някои в действителност страхотни части в нюйоркчанина неотдавна, в това число тази движеща се приказка за педиатрик за търсене на изкупуване посредством грижи, а тази отлична функционалност за това по какъв начин неотдавна се развива в търсенето на изкупуване. It’s a topic I also wrote about in a recent FT column.

In the “whoa, I never thought about that ” category, the New York Review of Books has Joyce Carol Oates reviewing Caroline Fraser’s new book Murderland, which tracks the links between serial killers and pollution.

And in the FT, check out this Lunch with David Nott, a war zone surgeon who has a lot to say about Емпатия.

отговори на Майкъл вариант

Благодаря, Рана. Бих подчертал миг, който споменахте в края: Тръмп желае по -ниски проценти, само че уволнението на Пауъл ще увеличи лихвите, а не да ги намали. 

Освен това, Тръмп рискува да усили дълготрайните лихвени проценти, даже в случай че той реши на следващия ден да остави Пауъл на мира и го остави да служи на остатъка от мандата си в мир. Челюстите и заканите на Тръмп са повлияли на възприемането на уважението му към независимостта на Фед и в случай че Тръмп избере правоприемник на Пауъл, който е съден от пазарите - заслужено или незаслужено - да бъде прислужник на Тръмп, чакам да се усилят по -дългите проценти.  

Поставяне на цел и по-късно предприемане на дейности, които тя подкопава, се трансформира в тематика на председателството на Тръмп. Той желае да понижи комерсиалния недостиг, само че фискалните му политики подсигуряват, че той ще се усили. Тръмп желае да усили заетостта на производството, само че както настоявам в скорошен документ, цените, на които се надява, че ще реализиран тази цел фактически ще понижи заетостта на производството, като усили разноските, пред които са изправени американските производители. Добавете към листата, че като подкопае независимостта на Фед, президентът ще усили предстоящата бъдеща инфлация и срочната премия-и затова, дълготрайни лихви. 

Тръмп е гневен, че Пауъл не е намалил % на политиката на Фед през 2025 година, само че Пауъл е безусловно прав, че не го прави. Инфлацията на потребителските цени е доста над задачата на 2 % на Фед и може би сподели леко ускоряване през второто тримесечие на тази година. По-неприятно е, че макар спада през последните месеци, средносрочните инфлационни упования на семействата към момента демонстрират огромен и обезпокоителен растеж, който допуска, че комерсиалната война на Тръмп може да се отрази на инфлационната логика на психиката.

В същото време пазарът на труда е доста мощен. Коефициентът на безработица възлиза на 4,1 на 100 - и преди 12 месеца нивото на безработица възлиза на 4,1 на 100. Икономиката добави приблизително 111 000 чисти нови работни места на месец на месец през първото тримесечие на 2025 година През второто тримесечие междинните месечни облаги от заплати се усилиха до 150 000. За да сте сигурни, пазарът на труда евентуално е охлаждащ. Но не е готино. 

По -широко, 4,3 % федерални фондове не наподобява безпричинно да се стяга общите финансови условия. Според мярката на Goldman Sachs, да вземем за пример финансовите условия са по -свободни, в сравнение с са били при започване на годината.

Тръмп счита, че процентът на политиката на Фед би трябвало да бъде с 3 точки по -ниска, в сравнение с е била. Но в случай че процентът на 4,3 на 100 е в сходство с инфлацията над задачата, ниската и стабилната безработица и разхлабването на финансовите условия, тогава процентът на фондове от 1 % би бил главен инфлационен риск. 

Рана, прав си, че републиканците би трябвало да приказват принудително за самостоятелен федест. За благополучие, няколко значими водачи на GOP вършат тъкмо това. Френският Хил, ръководител на Комитета за финансови услуги на House, съобщи в четвъртък: „ Тръмп няма да уволни Джей Пауъл и нямам доверие, че той може да уволни Джей Пауъл “. Говорителят на къщата Майк Джонсън изля и студена вода върху концепцията: „ Честно казано не съм сигурен дали този изпълнителен орган съществува. “ Републиканският сенатор Майк Кръгс беше явен: „ Пазарите чакат самостоятелна, централна банка. “ 

Все отново републиканците би трябвало да са по -склонни да се изправят пред Тръмп - както частно, по този начин и обществено - в сравнение с наподобява. Отчасти мнозина не считат, че Тръмп в действителност ще се опита да уволни Пауъл и повече не мислят, че той има пълномощието да го направи, даже и да се опита.

Но републиканците би трябвало да схванат, че Тръмп може да отслаби независимостта на Фед, даже в случай че той не стопира да се опита да уволни началника на Фед. И като отслабва независимостта на Фед, Тръмп оказва напън върху лихвите.

Когато става въпрос за ставки и Фед, президентът е неговият най-лош зложелател.

Вашата противоположна връзка

ние бихме обичали да чуваме от вас. Можете да изпратите имейл на екипа, да се свържете с Рана и да я следвате на X AT. Можем да представим фрагмент от отговора ви в идващия бюлетин

предложени бюлетини за вас

американски топ истории -най-новите американски най-хубави истории, от пазарите до геополитиката. Регистрирайте се тук

Unhedged - Робърт Армстронг дисектира най -важните пазарни трендове и разисква по какъв начин най -добрите мозъци на Уолстрийт реагират на тях. Регистрирайте се тук