Недостатъкът на избягването на рецесии

Тази публикация е версия на място на бюлетина за безвъзмезден обяд. Премиум клиентите могат да се записват тук, с цел да получават бюлетина всеки четвъртък и неделя. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT

Добре пристигнали още веднъж. През последните няколко години световната стопанска система беше изумена от поредност от шокове, от войни и възходящ протекционизъм до внезапен скок на лихвените проценти. Страховете от криза са витаели от самото начало.

Но историята предлага вероятност. Като изключим пандемията, не е имало синхронизирано световно стесняване след финансовата рецесия от 2008 година Всъщност последните десетилетия се отличават с дългите си, непрекъснати интервали на стопански напредък.

В това издание проучвам за какво тази резистентност може да бъде по-малко успокояваща, в сравнение с звучи.

„ Рецесиите стават все по-редки с времето “, споделя Джим Рийд, световен началник на макроизследванията в Deutsche Bank. „ Съединени американски щати са били очевидци единствено на четири рецесии от 1982 година насам. Но през предходните 40 години имаше девет, а през предходните 40 години имаше 10. Виждали сме сходен модел и в Европа. “

Повечето синхронизирани рецесионни епизоди от 1970 година насам съответстваха със спад в Съединени американски щати, като се имат поради мощните им световни търговски и финансови връзки.

Икономиката на Съединени американски щати беше в криза в продължение на 58 месеца през последните пет десетилетия в съпоставяне със 143 през еквивалентния интервал преди този момент, въз основа на данни от 1850 година от Националното бюро за стопански проучвания.

Последните пет цикъла на икономическа агресия в Съединени американски щати – в това число сегашния, почнал след блокирането на Covid-19 – са били приблизително повече от осем години, което е съвсем три пъти междинната дълготрайност на циклите преди.

На пръв взор това е нещо положително. Рецесиите водят до безработица, закриване на предприятия, загуби на вложения, обществено разбъркване и душевен стрес. Но има ли дефекти при по-дълги интервали на икономическа агресия?

Част от отговора се крие в оценката за какво спадовете са станали по-редки.

Преходът от предразположено към климатичните условия селско стопанство към произвеждане и по-късно към услуги и новаторски промишлености направи напредналите стопански системи по-сложни и по-малко уязвими към променливите цикли на търсене и предложение.

Друг фактор е глобализацията, която разреши на Запада да премине към браншове с по-висока добавена стойност и да се отдалечи от по-цикличното материално произвеждане. Гладките световни вериги за доставки понижиха риска от дефицит и поддържаха по-ниски цени, което означаваше, че централните банкери не трябваше да стягат политиката толкоз постоянно или внезапно.

Възходът на Китай и Индия също работи като мотор за световния напредък.

Политиката също изигра огромна роля. Както в напредналите, по този начин и в нововъзникващите стопански системи политиците са станали по-умели в изглаждането на макроикономическия цикъл и повишението на икономическата резистентност.

„ От 60-те години на предишния век антицикличната фискална политика се употребява по-активно. Преди това доста държавни управления се придържаха към ортодоксалността на уравновесения бюджет, даже от време на време при големи спадове като Голямата меланхолия “, отбелязва Deutsche’s Reid. „ Фиатните пари от 1971 година също дават на управляващите по-голяма еластичност за ръководство на бизнес цикъла. “

Но това не е напълно удобно. Големите фискални дефицити като дял от Брутният вътрешен продукт бяха мимолетна характерност в богатия свят по време на войни - в този момент те не престават и в спокойно време.

По-високите държавни разноски са свързани с някои неизбежни възходящи условия към страната, като демография, опазване на здравето и защита. Но, както ревизирах в изданието от 17 август, то също по този начин отразява демократичната динамичност, в това число по-висока политическа воля за даване на икономическа помощ и по-големи упования на обществото за нея.

По-специално, неотдавнашното гасене на рецесията – от пандемията и районните американски банкови колапси през 2023 година до шока на цените на силата в Европа – възстановява незабавната фискална и парична поддръжка (като количествени облекчения и по-ниски проценти).

Не е съвпадане, че някои от най-дългите стопански цикли и бичи пазари настъпиха през последните десетилетия, когато дефицитите и раздутите салда на централната банка бяха най-постоянни.

Какъв е резултатът?

Първо, със съотношенията дълг към Брутният вътрешен продукт и разноските за заеми, които към този момент са нараснали в напредналите стопански системи, има място за въртене за по-нататъшни поддръжката е лимитирана, отбелязва Дебора Лукас, професор по финанси в Масачузетския софтуерен институт.

„ Рискът е, че бъдещите огромни разтърсвания могат да бъдат по-разрушителни и продължителни, тъй като държавните управления към този момент не са в положение на ниска цена да се възползват от пазарите на задължения, с цел да следват нападателна антициклична политика “, споделя тя. пазари.

След това има рискове за финансовата непоклатимост. Дългите експанзионни интервали поддържат натрупването на риск, свръхувереност и дълг на пазарите.

В документ от май 2024 година на Джон Кокрейн и Амит Серу, старши сътрудници в института Хувър, се твърди, че упованията за поддръжка от централната банка, в случай че изискванията се влошат, също надува цените на акциите, подхранва ливъриджа и на собствен ред покачва рисковете от самоподсилващи се интервенции на паричната политика и финансирани от данъкоплатците избавителни стратегии.

Стимули за стадо също не би трябвало да се подценява, прибавя Лукас. " Ако финансовите мениджъри изскочат от пазара рано и цените продължат да се повишават, клиентите ще отидат другаде. Но тези, които поемат огромна загуба по време на срив, могат най-малко да кажат, че всички са бъркали. "

В момента анализаторите показват редица признаци на остатък. Това включва възхода на крипто трежъри фирмите, кръговото финансиране сред софтуерните компании, акциите на мемовете и възходящата роля на дълга в построяването на центрове за данни. Съществуват също опасения по отношение на неправилното ценообразуване на по-малко транспарантните частни финансови и дългови пазари.

Най-важното е, че лудостта на AI докара до разтегнати цени на финансовите пазари и висока централизация.

„ Чувствам се доста като преди рецесията от 2007-8 година: доста добре осведомени хора безшумно приказват за надценки, като в същото време поддържат огромни експозиции и персонално се молят за меко приземяване, “ споделя Лукас от Масачузетския софтуерен институт.

В последна сметка, колкото по-дълго се повишават пазарите, толкоз повече могат да паднат в последна сметка и толкоз по-голям може да бъде възможен спад. Проучване на Deutsche демонстрира, че когато S&P 500 се е разпродал доста с повече от 10 %, това е имало наклонност да съответствува с криза.

Друга евентуална опасност е креативното заличаване и продуктивността.

Дългите интервали на напредък и икономическа поддръжка могат да държат капитала и служащите заключени в по-малко продуктивни елементи на стопанската система. По този метод рецесиите могат да бъдат „ прочистващи “, отбелязва Уфук Акчигит, професор по стопанска система в Чикагския университет.

„ Това работи най-добре, когато заемите не престават да текат към компании с висок капацитет, а банкрутът и преструктурирането на по-малко продуктивните работят бързо “, споделя той. „ Също по този начин оказва помощ, когато политиката оказва помощ на служащите да преминат през преквалификация и търсене на работа, вместо да замразяват съответни компании на място. “

На процедура това не се случва по време на всички спадове и някои, като GFC, могат да попречват преразпределението, отбелязва Akcigit.

Нарастващото разпространяване на зомби компании и опасенията към зомби PE фондовете акцентират страховете за погрешно разпределени запаси.

На собствен ред, както означих в изданието от 15 юни на този бюлетин, ограниченията за бизнес динамичност, в това число равнищата на нахлуване и излизане на компании и преразпределяне на работни места, са отслабнали в развитите стопански системи през последните няколко десетилетия.

Има голям брой мотори за това, в това число стратегическо одобряване от настоящите компании. Но удобните стопански условия и достъпът до голям брой кредитни избавителни линии, в това число посредством частни пазари, също играят роля в поддръжката на слабите компании и подкопаването на растежа.

Рецесиите не са належащо изискване за поправяне на тези дефекти. Фискалната дисциплинираност, пазарните корекции и рационалната политика във връзка с предлагането могат да оказват помощ.

Спадовете също не са изчезнали. Възникващите финансови опасности и увеличаващите се държавни заеми към момента могат да посеят семената на идната рецесия.

Но тъкмо както рецесиите не подсигуряват „ пречистване “, дългите експанзии не постоянно са знак за динамичност. Спадовете са мъчителни. Избягването им също има цена.

Храна за размисъл

Как ерата на онлайн запознанствата повлия на броя на браковете и разводите? Това изследване прави разбор.

Безплатният обяд в неделя е редактиран от Харви Нриапиа

Препоръчани бюлетини за вас

Промяната на AI — Джон Бърн-Мърдок и Сара О’Конър се гмуркат в това по какъв начин AI трансформира света на работа. Регистрирайте се тук

Unhedged — Робърт Армстронг проучва най-важните пазарни трендове и разисква по какъв начин най-хубавите мозъци на Уолстрийт реагират на тях. Регистрирайте се тук