Нежеланите облигации на нововъзникващите пазари се представят най-добре на пазарите на държавен дълг
Облигациите, емитирани от някои от най-бедните страни в света, се представят най-добре на пазарите на държавен дълг тази година, като пренебрегват въздействието на високите разходи за заеми в САЩ, които често плашат инвеститорите в по-рискови икономики.
Държавните облигации на нововъзникващите пазари, деноминирани в чуждестранни валути – главно долари – и притежаващи рейтинг „боклуци“ троен B или по-нисък, са осигурили 4,9 процента обща възвръщаемост за инвеститорите тази година. Това се сравнява със загуба от 3,3 процента за индекс на държавните облигации на САЩ.
Повишението дойде, тъй като устойчивостта на световната икономика изненада инвеститорите, докато по-високите цени на суровините облагодетелстваха страни като износителите на петрол Нигерия и Ангола и производител на мед Замбия. Междувременно подкрепата от кредитори като МВФ помогна на онези, които са в затруднено положение с дългове или са в неизпълнение, като Шри Ланка и Замбия.
„Развиващите се пазари се справиха много по-добре, отколкото някой би очаквал“, каза Дейвид Хаунър, ръководител на стратегията за глобални нововъзникващи пазари с фиксиран доход в Bank of America.
„Очевидно кредитният компонент на суверенните облигации на EM се задържаха добре, тъй като фундаменталните показатели се подобряваха“, добави той, имайки предвид премиум инвеститорите, които изискват да държат по-рисков дълг, а не американски съкровищни облигации.
По-високата доходност на облигациите в САЩ и Европа обикновено създава проблеми за развиващите се страни, тъй като капиталът се привлича обратно към предлаганата подобрена възвръщаемост на вътрешните пазари и защото разходите за рефинансиране на дълг, деноминиран в долари или евро, се увеличават.
Тази година инвеститорите са изтеглили близо $12 млрд. от дългови фондове на нововъзникващите пазари, тъй като те преследват възвръщаемост другаде, например в дългови фондове с висока доходност в САЩ, които са имали нетен приток от 2 милиарда долара, според анализатори на JPMorgan.
Въпреки това, някои инвеститори смятат, че тези изходящи потоци ще се обърнат, особено ако перспективите за американските корпорации се влошат.
„Тъй като капиталът се връща обратно в EM, това трябва да е в подкрепа на класа активи . За разлика от това вълната, която повдигна високодоходния пазар в САЩ, намалява“, каза Грант Уебстър, съръководител на нововъзникващите пазари и суверенните валутни курсове в мениджъра на активи Ninety One.
Устойчивост в нововъзникващите икономики дойде успоредно с напредъка във вътрешните реформи и преговорите за преструктуриране в редица страни.
Облигациите на Аржентина бяха сред най-добре представилите се, поскъпвайки с 39 процента до момента, тъй като инвеститорите приветстваха радикален пакет от мерки за икономии и дерегулация от президента Хавиер Милей.
Междувременно доларовите облигации в Шри Ланка, Гана и Замбия постигнаха двуцифрена възвръщаемост тази година, тъй като навлизат във финалната фаза на процеса на преструктуриране.
„Най-крехките страни в EM стават по-малко крехки“, каза Пол Гриър, портфейлен мениджър на дългови пазари във Fidelity International. „Голяма част от това се дължи на . . . реформи и промени във вътрешната политика.“
Значителната подкрепа от МВФ и други официални кредитори през последните месеци също помогна, като намали вероятността от повече неизпълнения на държавни задължения през тази година, казват инвеститорите.
Кредиторът увеличи размера на своя спасителен заем за Египет до 8 милиарда долара, докато Обединените арабски емирства са инвестирали 35 милиарда долара, за да помогнат на страната да преодолее последиците от войната в Газа. Миналия месец фондът одобри отпускането на последния транш от $1,1 милиарда от $3 милиарда спасителна програма за Пакистан.
„Египет, Пакистан и Кения бяха трите големи падежа през 2024 г., но вече не се разглеждат като високорискови на неизпълнение“, каза Кевин Дейли, инвестиционен директор в Abrdn.
Грийр от Fidelity каза, че достъпът до някои дългове на граничната икономика също се е подобрил, като Кот д'Ивоар, Кения, Бенин и Ел Салвадор всички се възползват от международните пазари тази година, което беше „някак немислимо преди четири месеца“.
Силното представяне на някои страни с нововъзникващи пазари с висока доходност помогна за повишаване на по-широкия индекс на държавните облигации на EM в чуждестранна валута от 1,4 процента. Това се сравнява с 3% спад за индекс на висококачествени глобални облигации.
Стабилното представяне идва въпреки прогнозите на МВФ, че икономическият растеж в нововъзникващите пазари ще бъде малко по-нисък тази година от миналата. Говорейки пред CNBC миналата седмица, управляващият директор на фонда каза, че по-високите лихвени проценти в САЩ могат да бъдат остър проблем за нововъзникващите икономики.
Облигациите на EM в местна валута пострадаха повече от своите връстници, деноминирани в долари. Силата на американската валута натежа върху възвръщаемостта на западните инвеститори и ограничи способността на други централни банки да намалят лихвените проценти, без да рискуват повторно нарастване на инфлацията.
Индексът на JPMorgan за нововъзникващите пазари в местната валута падна с 2,2% тази година с някои от най-големите спадове в Чили, Турция и Тайланд. Облигациите в Индонезия паднаха с 3% от януари след изненадващо покачване на лихвения процент в края на миналия месец до 6,25%.
Все пак Hauner от BofA каза, че разпродажбите са били сравнително ограничени и че макар възвръщаемостта да изглежда слаба в доларово изражение, „много инвеститори в Европа и Япония все още са доволни от дълга си в EM“.
