Ние официално сме под наблюдение

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Unhedged. Премиум клиентите могат да се записват тук, с цел да получават бюлетина всеки работен ден. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT

Добро утро. За миг рано през вчерашния ден изглеждаше, че всичко върви съвършено: Nvidia беше надолу, само че пазарът въпреки всичко съумя да се повиши. Следобедът не беше толкоз съвършен, само че въпреки всичко S&P 500 приключи без смяна, откакто най-голямата и най-нашумела компания в отчета на света не отговори на упованията. Може би въпреки всичко има вяра. Изпратете ни имейл: [email protected] и [email protected]. 

Наблюдение за закъснение

Числата за работните места за август ще бъдат оповестени една седмица от през днешния ден – единствената най-важна обява на стопански данни преди Федералния Септемврийска среща на запаса. Докато комично късата суматоха от преди няколко седмици завърши, пазарни специалисти и макроикономисти разискват какъв брой бързо се забавя стопанската система и какъв брой понижаване на лихвите ще е належащо. Ето по какъв начин виждаме главните движещи се елементи.

Пазарът на труда отслабва, само че с величествени темпове. Първоначалните молби за помощи при безработица, които бяха с мудна наклонност на повишаване през цялата пролет и лято, стопираха да се усилват през последните три или четири седмици. Това са положителни вести, само че оставаме малко уплашени от бавния ритъм на наемане и намаляващия %, с който служащите натрупат самочувствие, с цел да изоставен работата си. И работодателите, и чиновниците са внимателни.

Ръстът на Брутният вътрешен продукт за второто тримесечие беше ревизиран нагоре от 2,8 % на 3 %, до момента в който броят на работните места от предходната година беше ревизиран надолу с 818 000. Не сме покрай криза, само че пазарът на труда в този момент е прекомерно студен за комфорт.

Настроенията на пазарите са най-вече положителни.  Сезонът на облагите като цяло беше стабилен, макар нормалните неравности и натъртвания. Това въодушевление беше доказано тази седмица с публикуването на корпоративните облаги за второто тримесечие от националните доклади, които се покачиха с съвсем 2% по отношение на първото тримесечие.  

В същото време обаче вложителите купуват защитни акции - комуналните услуги са водещи във всички браншове през последния месец, а опазването на здравето и потребителските артикули също победиха софтуерните акции. Златото, от дълго време считано за отбрана против спада на пазара, е на рекордно високи равнища. Някой се опасява от нещо.

Потребителите се оправят добре, с изключение на в ниския клас.  Както писахме предходната седмица, американският консуматор като цяло се оправя добре. Потребителски колоси като Walmart и Target имаха положителни доклади за приходите, в които ръководителите категорично акцентираха устойчивостта на потребителите. Големите потребителски марки и туристическите компании също се показаха добре.

Потребителите с ниски приходи обаче не престават да се борят. Макдоналдс имаше несигурно тримесечие. Pepsi и Mondelez са говорили за намирането на вярната цена, с цел да продължат да купуват сензитивните към цената консуматори. А през вчерашния ден дискаунт търговецът на дребно Dollar General даде мрачна вероятност, описвайки главните си клиенти като „ финансово лимитирани “.

Докладът за дълга на семействата за второто тримесечие от Федералния запас на Ню Йорк сподели, че нещата не се усъвършенстват. И обичаната ни мярка за стрес измежду по-бедните, по-млади консуматори са просрочията по заеми за коли. Не наподобява добре за всички възрастови групи, само че е изключително неприятно за 18-29-годишните:

За нас, както и за Джей Пауъл, не е време за суматоха, само че е време за понижаване на лихвите.

(Армстронг и Райтер)

Китайските контраинтуитивни покупки на облигации

Народната банка на Китай продължава да се намесва в пазара на облигации на страната - по объркващи способи. Китайските банки и вложители, които не разполагат с безвредни варианти за вложение, се натрупаха в облигации с дълга дата, издигайки доходността до исторически ниски равнища и цените до рекордно високи стойности. Китайското държавно управление не е предостатъчно от това. Първоначално PBoC взе назаем облигации от банки и ги продаде на вторичния пазар и наложи репресии против търговията с облигации. Сигналът: спрете да купувате облигации. Не проработи. Доходността на облигациите се увеличи за няколко дни и по-късно възобнови спада си:

PBoC сподели, че интервенциите са предопределени да подсигуряват финансова непоклатимост, само че както обсъдихме предходната седмица, това няма доста смисъл. Тази седмица нещата станаха още по-странни.

В сряда PBoC разгласи, че е закупила 300 милиарда Rmb (42 милиарда долара) 10-годишни облигации и 100 милиарда Rmb 15-годишни облигации от първоначални дилъри. Човек нормално не намалява цената на нещо и по този метод покачва доходността, като купува доста от него.

Но FT оповестява, че този ход е обикновено ръководство на салдото на централната банка - най-малко във времето и конструкция. Имаше по-краткосрочен дълг в салдото на PBoC, който трябваше да изтече, и централната банка ги размени, само че употребявайки по-дълги падежи. „ Министерството на финансите преди малко пласира тези облигации в PBoC. Нямаше никакво влияние върху вторичния пазар. С други думи, това беше интервенция за прекачване “, сподели Марк Уилямс от Capital Economics.

Съобщенията от PBoC допускат, че задачата на прехвърлянето на тези облигации е била за бъдещи пазарни интервенции. PBoC държи най-вече кратковременен дълг, а при последната намеса трябваше да вземе назаем дълготрайни скъпи бумаги. Изглежда, че те в този момент построяват запас за продажба на пазара, когато PBoC желае да тласне дългия завършек на кривата на рентабилност нагоре.

Но както сподели първичният опит на PBoC, интервенциите, които са против икономическите основи, са склонни да се проваля. Лихвените проценти в Китай са ниски, а вероятностите за напредък са меки - положителни аргументи вложителите да купуват облигации, макар предизвестията на управляващите.

PBoC е дърпана в доста направления. Китайската комунистическа партия съобщи, че желае да усили вътрешното ползване през юли, а PBoC отговори, като понижи лихвите. Когато по-ниските лихвени проценти помогнаха да се подтиква напорът на облигациите, PBoC трябваше да се намеси на пазара, защото доходността падна прекомерно ниско. Миналата година централното държавно управление предприе ограничения против дълга на локалното държавно управление, само че в този момент се оповестява, че PBoC възнамерява да отпусне нов кръг от финансиране на локалните управляващи. Всичко това приказва за неразрешено политическо напрежение сред обръщането към вътрешното ползване и придържането към насочената към износа тактика за напредък, която служи толкоз добре на страната. 

PBoC няма политическата самостоятелност, нужна за приоритизиране на разнообразни политически цели. Последователността и яснотата на пазара на облигации и всичко останало ще би трябвало да идва от горната страна.

(Reiter)

Едно положително четене

Тениски и деглобализирани вериги за доставки

FT Unhedged podcast

Не мога да се наситя Нехеджирани? Слушайте нашия нов подкаст за 15-минутно гмуркане в най-новите пазарни новини и финансови заглавия, два пъти седмично. Вижте предходните издания на бюлетина тук.

Препоръчани бюлетини за вас

Due Diligence — Нагоре истории от света на корпоративните финанси. Регистрирайте се тук

Крис Джайлс за централните банки — Важни вести и възгледи за това какво мислят централните банки, инфлацията, лихвените проценти и парите. Регистрирайте се тук