Нова форма на облигация се появява от преговорите за преструктуриране на Шри Ланка за 13 милиарда долара

Преговорите за окончателно прекратяване на дългогодишния неплатен дълг на Шри Ланка от 13 милиарда долара може да доведат до иновативен нов тип облигации, които да свържат изплащанията с икономическия растеж и реформи в управлението, отдавнашна цел на инвеститорите в облигации на нововъзникващите пазари.

Фалираната южноазиатска държава и нейните кредитори се съгласиха по принцип да заменят дълга, който спря да плаща през 2022 г. след валутна криза, с така наречените макросвързани облигации, които биха проследили възстановяването на страната.

Включването на обвързани с БВП изплащания в облигации, които биха могли да бъдат включени в основните индекси, е голяма крачка напред в опитите за разработване на дългови структури, които ще привлече международните инвеститори обратно към по-рисковите страни с нововъзникващи пазари, отчаяно нуждаещи се от финансиране, казват анализатори.

Предложението на Шри Ланка „създава прецедент за вграждане на непредвидените обстоятелства“ в облигация, която може да бъде достатъчно проста, за да бъде включена в индекси, каза независим наблюдател на дискусиите.

“ За да бъде тази нова вълна от инструменти добра за всички, трябва да имате една точка за вземане на решение и сигурност след това" относно нивата на плащанията, добавиха те.

Правителството на президента Ранил Викремесингхе, което е изправено пред избори за края на тази година, заяви миналия месец, че ще продължи преговорите по предложенията за облигации „с оглед постигане на обща позиция през следващите няколко седмици“, в знак, че сделката може да е близо.

В замяна на намаление с приблизително една трета на първоначалния си дълг, кредиторите предложиха нови облигации от 9 милиарда долара с плащания, коригирани нагоре или надолу през 2028 г. в зависимост от средния БВП в щатски долари, който Шри Ланка постига.

Страната предложи други начини за определяне на плащания, свързани с БВП, и също така оценява предложение на кредитора за отделна облигация, свързана с управлението. Това би намалило купонните плащания, ако страната повиши събираемостта на данъчните приходи като дял от БВП и приеме антикорупционните реформи.

Докато излизат от неизпълнение на задълженията си, държави като Украйна и Уругвай раздадоха гаранции, подобни на акции , които обещават допълнителни пари въз основа на фактори като движения в цените на стоките, които страната произвежда, или БВП, като начин да накарат кредиторите да преглътнат загубите по дълга.

Но тези инструменти, които могат да бъдат трудни за ценообразуване и търговията, често се озоваваха на бунището на пазара.

Предложената облигация на Шри Ланка може да пробие нови позиции, защото „това не е варант – това е корекция на съществуваща облигация, която ще влезе в сила от 2028 г. Това е разликата с по-ранните версии“, според Тилина Пандувавала, старши макроикономист в Frontier Research, консултантска фирма от Шри Ланка.

Предложенията все още трябва да преодолеят скептицизма сред някои инвеститори, произтичащ от противоречивата история на се опитва да свърже изплащанията с нестабилни икономически фактори, особено БВП.

По-рано тази година Аржентина трябваше да депозира стотици милиони долари в съд в Лондон, за да обжалва решението, че трябва да плати на кредиторите 1,3 евро млрд. за използване на грешни данни за БВП за варанти, които е издал след хаотичния си фалит през 2001 г.

Миналия месец Ел Салвадор повдигна вежди, когато продаде облигация с варант, който щеше да изплати още повече върху 12 процентна доходност, ако не успее да осигури спасителна програма от МВФ през следващите 18 месеца.

Въпреки това, някои виждат макросвързаните облигации като начин да се изкушат инвеститорите, които са избягали от по-рисковия край на пазара на държавен дълг през последните години в полза на високите лихвени проценти, предлагани в САЩ и други развити страни.

Привържениците на новия тип облигации вярват, че могат да преодолеят това разделение и да се окажат привлекателни както за кредиторите, така и за длъжниците.

„Ще бъде много лош знак за нашия пазар, ако не Не приемам тези облигации, каза един инвеститор в облигации на нововъзникващи пазари. „Възстановяванията ще бъдат ниски и хората ще се чувстват зле използвани и че това наистина не е приемливо като клас активи“, добавиха те.

В сценария с най-нисък растеж, предложен за облигациите, свързани с макроси , БВП на Шри Ланка в щатски долари ще бъде средно 78 милиарда долара годишно през трите години. Това би означавало, че притежателите на облигации трябва да предприемат допълнително намаление с повече от една трета, което означава, че ще са загубили повече от половината от първоначалния си иск.

Въпреки това, ако БВП е средно около $90 милиарда, новата сума за изплащане на преструктурираните облигации ще нарасне с една четвърт. Според временните данни на централната банка БВП вероятно вече се е възстановил до 84 милиарда долара през 2023 г. 

„Всъщност не е недостижимо“, каза Пандувавала. „Докато не видим ново обезценяване на [голяма валута] през следващите няколко години, вероятно ще се окажем в сценариите с по-висок БВП в щатски долари.“

Предложението за облигация, свързана с управление, беше по-малко оспорвано досега, казаха те, въпреки че правителството все още трябваше да предостави обратна информация за това колко голяма трябва да бъде такава облигация, което ще се отрази на допустимостта на индекса.

Въпреки това потенциалното намаление на купона, който се предлага за извършване на реформи, само по себе си не е голям финансов стимул, каза Пандувавала. Но това би означавало, че ако едно бъдещо правителство се отклони от курса, „опозицията и гражданското общество ще могат да посочат конкретна цена“.

Междувременно преструктурирането на дълга на Шри Ланка ще трябва да преживее потенциалния катаклизъм, който идва от изборите в страната по-късно тази година, преди въвеждането на нов вид облигации, които биха могли да помогнат за рестартиране на търсенето на дълга на по-бедните, но бързо развиващи се икономики.

„Някои в опозицията ще искат да преразгледат сделките за преструктуриране, ако са на власт“, ​​каза Пандувавала. „Има този въпрос дали след изборите ще има търкания между потенциално ново правителство и притежателите на облигации.“

Последвайте ни в