Първите марки и частният кредитен модел

Тази публикация е версия на нашия несмущаван бюлетин. Абонатите на Premium могат да се записват тук, с цел да доставят бюлетина всеки работен ден. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да проучат всички бюлетини за FT

Добро утро. Вчера президентът на Съединени американски щати Доналд Тръмп обърна позицията си към Украйна, като съобщи, че това може да върне цялата територия, която е изгубил в Русия, и че връзките му с съветския му сътрудник Владимир Путин „ не означаваха нищо “. Ще продължи ли това към лицето? И добра вест ли е за световните вложители? Email us your thoughts: [email protected]

First Brands 

From the Financial Times:

Lenders to First Brands Group are rushing to shore up the car parts supplier as Той се приготвя за банкрут. . . 

Първите марки, които процъфтяваха посредством придобивания, които са взели дълг, са взели назаем близо 6 милиарда $ частни заеми и разполагат с милиарди долари повече от уреди за финансиране, свързани с неговите фактури на клиентите и доставчика. Това финансиране отвън салдото може да затъмни 4 милиарда Долара. . . 

Въпреки това, заемите на компанията се потопиха през миналата седмица, защото кредиторите се загрижиха, че вместо това ще би трябвало да преструктурира дълга си, като в петък се търгуваха най-хубавите си заеми. Крайните продажби на авточасти са омекотяващи, само че огромните търговци на публични елементи като Autozone и O’Reilly регистрират солидни резултати. 

Вместо това казусът наподобява е открита богато украсена и слаба конструкция на финансиране, малко късно от кредиторите на производителя на части. Финансовите доклади не са обществено налични, само че наподобява, че частните кредитори, които предоставиха на компанията към 6 милиарда $ заеми, бяха сюрпризирани, че откриха може би 4 милиарда Долара повече заеми за оборотен капитал: както заемните заем против взимане на клиенти с клиенти и заеми съответно). Подобно на директните заеми, огромна част от това финансиране наподобява е предоставена от частни кредитни фондове, заяви FT преди няколко седмици. 

Много хора предизвестиха, че толкоз доста капитал се втурва в частен заем през последните няколко години, че нещо сигурно ще се счупи. Но е значимо да се извлекат верните уроци от първите марки Imbroglio. Този бюлетин е написал с известна дължина за „ Специалния сос “ на Private Credit - това, което го прави да се откроява от други класове на активи. Той има пет съставки:

Някои кредитополучатели избират да заобикалят пазарите на обществени задължения. Те имат идиосинкратични потребности, които вършат дълга им сложен за цената или търговията, или желаят да избегнат обществени оповестявания по конкурентни аргументи. Тези кредитополучатели ще заплащат малко в допълнение за частния капитал.

Частните кредитори пишат строги, персонализирани контракти, които ги пазят по метод на общоприети контракти на пазарите на облигации и синдикирани заеми, не могат.

Тъй като частните заеми не са поредно маркирани на пазара, те имат по -ниска (очевидна) волатилност, което значи, че възвръщаемостта, която е (очевидно) некорелирана с публичните пазари. Инвеститорите като този и ще заплащат за това.

двустранна връзка сред един заемодател и един кредитополучател значи, че при положение на проблеми е по -лесно да се откри решение, което пази и двете страни, в сравнение с обществените пазари, където броят на страните с спорни ползи е по -голям.  

Частните кредитни кредитори употребяват доста по-малко ливъридж от банките и не употребяват краткосрочно финансиране за депозити за дълготрайни заеми, тъй че частното кредитиране понижава систематичния риск.   

В №1, първите марки демонстрират, че поверителността може да бъде меч с две остриета. Част от казуса наподобява е, че никой отвън първите марки не е имал цялостна картина на задълженията на компанията; Старшите кредитори бяха на мрачно за финансирането на оборотния капитал. И това сочи #4. Може би един заемодател и един кредитополучател беше общоприетият модел в първите дни на частен заем. Но защото сумите стават все по-големи и по-големи, голям брой кредитори вземат участие в покупко-продажби, увеличавайки шанса на разхвърляните тренировки и насилието с заемодател на кредитора, което характеризира пазарите на обществени задължения. Това от своя страна се чуди дали #2 е толкоз правилно в този момент, колкото и в миналото. 

По -общо първите марки илюстрират, че няма магия на кредитните пазари. Ако кредиторът печели над междинната възвръщаемост, по-голямата част от спомагателната възвръщаемост евентуално идва от потреблението на повече ливъридж или поемат повече кредитен риск-не от специфични умения или новаторски дизайн на продукта. Тъй като от ден на ден активи се втурват в частен заем, очаквайте този триизъм да бъде демонстриран неведнъж.

H-1B Visa Crackdown

единствено за няколко дни администрацията на Тръмп стартира два необятни против квалифицирана, законна имиграция. Той разгласи 100 000 $ еднократна такса за кандидатстване за компании, спонсориращи H-1B визи, които преди този момент костват сред 2000 и 5000 $. Той също по този начин ще промени лотарията за виза, с цел да избира претендентите с по-висока заплата, в случай че заявките надвишават капачката от 85 000.

Това са неприятни политики, само че не тъй като те ще повлияят значително на цялостното предложение на работна ръка. Съединени американски щати одобряват към 130 000 петиции за първична претовареност годишно, което включва единствено 0,08 на 100 от актуалната работна мощ, а някои от тези претенденти заместват други задгранични служащи, които напущат приключването на своите визи.

Големите корпорации-Amazon, Microsoft, JPMorgan и Deloitte измежду тях-имат максимален брой служащи на H-1B. Стивън Браун от Capital Economics твърди, че доста от тези работодатели ще са подготвени да платят таксата от 100 000 $. Таксата съставлява единствено към 13 на 100 нарастване на разноските за шест години, оптималната дължина на H-1B, като се одобри приблизително равнище на заплата за програмата. Но започващите компании също зависят от H-1BS и може да не са в положение да понесат спомагателните разноски. Около една четвърт от позициите на престояване в болничното заведение се попълнят от притежателите на H-1B.  

Големият проблем е продуктивността. Сега фирмите са изправени пред „ тип наказване за умения “, споделя Майкъл Клеменс от университета Джордж Мейсън. Между 30 и 50 на 100 от нарастването на икономическата продуктивност на Съединени американски щати от 1990 година и 2010 година се дължи на повишаването на външните науки и софтуерните служащи с H-1B, твърди той. Проучванията са открили, че фирмите, които са съумели да наемат служащи на H-1B, спрямо тези, които не са могли, видяха, че интервенциите им се уголемяват с 27 на 100 през идващите пет години, без понижаване на наемането на Съединени американски щати. Clemens added: 

The positive effects of foreign workers on US productivity don’t mean in any way that US workers aren’t good enough and that somehow foreign workers are better, because productivity is not something an individual marches out in the morning and does. Производителността поражда от взаимоотношението на група профилирани хора. Фактът, че имигрантите способстват за разнообразни неща за работа на екипи, компании и иновационни центрове, в сравнение с локалните поданици, не значи, че локалните служащи не са задоволително положителни. Това значи, че локалните и имигрантите, работещи дружно, покачват продуктивността си.

Както при доста политики на Тръмп, несигурността ще ускори опасността за продуктивността. Промените пристигнаха ненадейно и не е ясно какъв брой дълго ще устоят или под каква форма. Бизнесът ще се колебае да се ангажира да наеме задгранични претенденти. Както Клеменс сподели на Unhedged:

Несигурността за работодателите и служащите е доста по-голяма от всяка цифра или данъчната ставка в този момент. Той ще възпира компаниите и умни млади служащи да създадат инвестиция в някои от най-продуктивните години от живота си.

Едно положително четене

The Kimmel Comeback.

FT Unhedged Podcast

Не може ли да получи задоволително от Unhedged? Слушайте новия ни подкаст, за 15-минутно гмуркане в най-новите вести и финансови заглавия на Markets, два пъти седмично. Настигнете до минали издания на бюлетина тук.

Препоръчителни бюлетини за вас

надлежна инспекция -най-добрите истории от света на корпоративните финанси. Регистрирайте се тук

Бюлетинът на LEX -Lex, нашата капиталова колона, разрушава основните тематики за седмицата, с разбор на награждаващите писатели. Регистрирайте се тук

Източник: ft.com