Пазарите пренебрегват вътрешната политика на централните банки на свой риск

Авторът е някогашен президент на Световната банка

Тази година както макроикономисти, по този начин и експерти по пазара вършат неверни догатки по отношение на лихвения % позвънявания на огромните централни банки. Майсторите на финансите би трябвало да прибавят още един детайл към своите прогнози: институционална политика. 

Нито Джей Пауъл от Федералния запас на Съединени американски щати, нито Кристин Лагард от Европейската централна банка са сертифицирани членове на клуба на централните банкери. Тъй като нямат икономическо образование и досие, те би трябвало да работят като сръчни ръководители на технократски бордове. Техните прародители – изключително Пол Волкър, Алън Грийнспан, Бен Бернанке и Марио Драги – завоюваха уважението на паричното свещеничество; те биха могли да дебатират с специалистите и да управляват политики въз основа на личния си опит. Пауъл и Лагард не могат.

В резултат на това ръководителят на Фед и президентът на ЕЦБ са изключително подвластни от прогнозите на личния състав. Но тези модели не работят добре. Произтичащата от това неустановеност сътвори повече място за разнообразни отзиви от страна на банковите бордове, само че не и усили престижа на шефовете. Институционалното опълчване на това отклоняване е да се разчита на хипотетичен пречистен механически метод: „ взаимозависимост от данни “ – термин, който значи, че централните банкери не знаят какво да вършат. 

Това основава затруднения. Пауъл, Лагард и техните сътрудници са мощно подвластни от месечните изявления, които постоянно са предварителни, неправилни и даже спорни. Освен това паричната политика работи със закъснение, евентуално от към девет месеца до повече от година, тъй че днешните данни са нестабилно управление за политиката.

Помислете по какъв начин тези условия основават институционални ограничавания. Изглежда евентуално Пауъл да желае да понижи лихвите, както с цел да удостовери върха си, откакто не е решил инфлационния скок, по този начин и с цел да даде подтик на президента Джо Байдън. Разбира се, Пауъл ще подчертае, че Федералният запас е аполитичен, само че той знае, че Доналд Тръмп, хипотетичният претендент на републиканците, желае да го уволни и да се подиграе жестоко с независимостта на централната банка. Но Пауъл не може да анулира месечните данни, даже в случай че счита, че бъдещи условия ще се облагодетелстват от понижаване на лихвите. 

Лагард изигра политическата си ръка по друг метод, само че в допълнение ограничи пространството си за маневриране. Тя се уви в европейско знаме, заявявайки преди месеци, че ЕЦБ не би трябвало да следва Фед. Но нейните бъдещи насоки опълчиха доверието й против данни, които допускаха продължаваща инфлация. Сега ще й бъде мъчно да понижи още веднъж заради сигнали, че цените може да се покачат.

Пауъл и Лагард ще се опитат да работят по най-хубавия метод в тези институционални граници. И въпреки всичко наблюдаващите на пазара би трябвало да признаят, че политиката на институциите е също толкоз значима, колкото и техните макроикономически и парични модели - в случай че не и повече. По-специално, вложителите би трябвало да бъдат нащрек за вероятни провокации пред институционалната просвета на централните банки през 2025 година

Тръмп има малко политически правила, само че тези, които той твърди, биха провокирали възкръсване на инфлацията. Като всеки бизнесмен на недвижими парцели, той постоянно желае по-ниски лихвени проценти, без значение от настоящите равнища, и не вижда причина да разреши на Пауъл и Федералния запас да му пречат. Ако той съчетае настояванията за понижаване на лихвените проценти с нахлуване против Фед и широкообхватно нарастване на митата - и прикани за намаляване на $ - доверието и успеваемостта на централната банка ще се срутен. Битката през 2025 година за изтичащите данъчни облекчения на стойност към 4 трилиона $ доходи през идващото десетилетие ще усили паниките на Фед. Ако Федералният запас загуби надзор над инфлацията, резултатите върху $, лихвените проценти и търговията ще обиден централните банки по света. 

През 70-те години на предишния век Фед беше изправен пред фундаментално институционално предизвикателство. Председателят Артър Бърнс се опита да се приспособява към политическия напън, само че остави единствено завещание от неконтролируема инфлация, накърнимост към шокове и по-слаба институция. Волкър избра друг път, трансформирайки се в модел за смели централни банкери. Много хора на пазара през днешния ден може да не си спомнят историята на Бърнс, само че скорошният опит подсети както на политическите водачи, по този начин и на централните банкери, че гласоподавателите не харесват инфлацията. Благоразумните прогнозисти ще би трябвало да проучат институционалната политика на централните банки, както и паричните теории и модели.