Пазарите стават по-малко ефективни, не повече, казва Клифърд Анес
от AQR
Нарастващият поток от предимно неуместна информация затрупва много инвеститори, което прави финансовите пазари по-хаотични и по-малко ефективни при ценообразуването на важни данни, казва магнатът на хедж фондовете Клифърд Аснес.
Основателят на базираната в САЩ AQR Capital Management, все още една от най-големите компютърно управлявани инвестиционни компании в света въпреки резкия спад на активите през последните години, някога е учил при Юджийн Фама от Чикагския университет, който спечели Нобелова награда за неговата хипотеза за ефективните пазари.
Но три десетилетия излагане на това как работят пазарите ерозира вярата на Asness в теорията.
„Вероятно смятам, че пазарите са по-ефективни от обикновения човек, дългосрочно ефективни, но мисля, че вероятно са по-малко ефективни, отколкото си мислех преди 25 години“, каза Анес в интервю за Financial Times. „И те вероятно са станали по-малко ефективни през моята кариера.“
Теорията на Fama беше, че цялостното въздействие на безброй инвеститори и търговци, които непрекъснато се опитват да победят пазара, означава, че информацията бързо се вписва в цените, правейки го трудно се надминават пазарите.
Много инвеститори и академици твърдят, че пазарите стават по-ефективни, тъй като информацията и анализите, които някога са били недостъпни или оскъдни, стават лесно достъпни за всеки онлайн.
Докато цената на терминал на Bloomberg или абонамент за FactSet остават непосилни за много обикновени инвеститори, има много безплатни или евтини алтернативи, които предлагат подобни, но по-леки данни и възможности за обработка на данни.
Междувременно мениджърите на големи пари в днешно време използват изкуствен интелект, за да преглеждат огромни набори от данни, като продажби в реално време на кредитни карти и преписи на разговори за печалби в безкраен опит да спечелят предимство пред конкурентите.
Анес обаче каза, че наличието на повече данни всъщност прави нещата по-трудни за повечето инвеститори, независимо дали са физически лица, търгуващи у дома, или инвестиционни професионалисти в голяма финансова институция, и сравни убеждението, че повече информация би направи пазарите по-ефективни с ранен оптимизъм относно въздействието на социалните медии.
„Светът приема, че поради неща като интернет, че вездесъщността и непосредствеността на цялата информация трябва да направи нещата по-ефективни. Но това никога не е било трудната част“, каза той.
„Същите хора, които смятат, че вездесъщността и непосредствеността на информацията трябва да означават, че цените са по-точни, са същите хора, които преди 20 години смятаха, че социалните медии ще ни накара да се харесваме повече.“
Преди пет години AQR беше една от най-големите групи за хедж фондове в индустрията, преди повечето от нейните системни, базирани на модели стратегии да започнат да се разпадат. В резултат на това неговите управлявани активи паднаха от пика си от $226 милиарда през 2018 г. до $98 милиарда.
Анализаторите нарекоха заклинанието на лошото представяне на AQR и много от неговите конкуренти като „количествена зима“, което подкопава оптимизма относно подход, който някои хора от индустрията в един момент смятаха, че неизбежно ще поеме все повече и повече от управлението на активи.
Въпреки това, повечето от стратегиите на AQR се възстановиха силно от края на 2020 г., дори това да е все още да върне инвеститорите. Неговата стратегия за абсолютна възвръщаемост – най-старият инвестиционен инструмент, който съчетава повечето от безбройните му количествени сигнали за търговия – възвърна 43,5 процента след такси през 2022 г. и се повиши с 19,4 процента тази година.
