По-високите лихви тласкат банкерите към закъсалите компании
Приходите на бутиковите банки растат, тъй като високите лихвени проценти принуждават повече компании да търсят съвет как да преструктурират дълга си и да извлекат нова ликвидност.
Такси за съвети на пет от шестте основни регистрирани независими инвестиционни банки – Evercore, Lazard, Moelis, Perella Weinberg и PJT Partners – заедно скочиха с 21 процента през първото тримесечие на 2024 г., в сравнение с преди година.
По-малките, т.н. -наречените независими фирми са склонни да доминират в съветите за преструктуриране, защото не са обект на същите конфликти на интереси като големите банки, които също купуват и продават корпоративни дългови инструменти.
„Това е клубен тип бизнес. Когато активността се повиши, това са фирмите, които получават обажданията“, каза Девин Райън, капиталов анализатор в Citizens JMP Securities.
В трите най-големи банки от „изпъкнали групи“ – Goldman Sachs, JPMorgan и Morgan Stanley — приходите от консултантски услуги общо паднаха с 6 процента през първите три месеца на годината.
Традиционният пазар на сливания и придобивания остава заглушен, тъй като компаниите не желаят да дръпнат спусъка на хитови транзакции поради икономически, регулаторна и геополитическа несигурност.
Бутиковите банки обикновено не разкриват приходите от преструктуриране в своите финансови оповестявания, но техните ръководители наскоро посочиха повишена активност в тези операции.
„Увеличението на приходите е основно дължащо се на растеж в преструктурирането,” каза Кен Моелис, основател и главен изпълнителен директор на Moelis & Company, чиито общи приходи от консултации скочиха със 17 процента през първото тримесечие. към приходите остава предизвикателство.“
Специалистите по преструктуриране в миналото са правили по-голямата част от своите хонорари, помагайки на компании или групи кредитори на хедж фондове през процеса по фалит по глава 11.
Но през последните години практиката стана доминирана от подпомагане на кредитополучателите да наберат нов капитал за рефинансиране на съществуващ дълг с надеждата да избегнат съдебни преструктурирания, продукт, който сега е широко известен като „управление на задълженията“.
Банкерите могат да печелят такси за даване на съвети и водене на преговори с контрагенти, както и отделен дължим процент за сумата на набрания нов дълг или собствен капитал.
Работата по управление на задълженията през първото тримесечие беше повече от два пъти в сравнение с първото тримесечие на миналата година, каза Питър Орзаг, главен изпълнителен директор на Lazard, който нае няколко нови специалисти по преструктуриране през последните месеци.
„Очакваме повишено ниво на активност продължават, тъй като падежите на дълга, които наближават, взаимодействат с по-високата за по-дълги [лихвени проценти] среда“, каза той наскоро пред анализатори.
Кен Моелис каза, че експлозията на пазара на частни капитали за трилиони долари все повече се задържа компании от формални фалити.
Той каза: „И повярвайте ми, всеки един човек, всеки един собственик на компания би предпочел да финансира, отколкото да фалира. Без значение каква е скоростта, те ще се опитат да удължат пистата до това . . . Разбира се, ще продължи да има някои Глава 11, но това не е толкова голям пазар по Глава 11, колкото беше при последния спад.“
Цените на акциите на групите с най-висок съотношението на преструктуриращите се банкери – Houlihan Lokey, шестият листнат независим, който отчита печалбите си следващата седмица, и PJT Partners – са се увеличили с около 50 процента през последните 12 месеца.
Дори и без декларация за несъстоятелност, управлението на пасивите сделките се оказват все по-сложни, спорни и скъпи. Lumen Technologies, регистрирана телекомуникационна компания, наскоро преструктурира дълг от 20 милиарда долара и е платила близо 400 милиона долара комбинирани „хонорари на заемодателя“ и „разходи на трети страни“, според нейните документи за ценни книжа. Едно лице, замесено в ситуацията, каза, че компанията е покрила разходите за приблизително 10 различни адвокатски кантори и банки, които съветват компанията, както и различни кредитори.
Един мениджър на хедж фондове каза пред Financial Times, че компаниите и инвестиционните фирми нямаха друг избор, освен да стиснат зъби и да платят таксите. „Имаше двама победители в бума на тежкия дълг: адвокатските кантори и инвестиционните банки и те имат всички стимули да поддържат тази партия.“
Велик адвокат по преструктуриране призна, че таксите на банкера са високи, но настоя, че беше необходим експертен финансов нюх. „Финансовите съветници добавят много стойност в тези сложни ситуации на управление на пасивите. Те разбират структурите на [дълга] и познават играчите и правилната математика за ситуацията.“
Банкерите остават настроени оптимистично относно необходимостта от техните ремонтни услуги.
Пол Таубман, основател на PJT Partners, каза по време на обаждане за приходите в четвъртък: „Мисля, че ще се насладим на повишени нива на управление на пасивите . . . Някои от тях са просто, че лихвите не падат толкова бързо, колкото хората се надяваха или очакваха.
„И по този начин има истинско прекъсване и много печеливши и . . . има всички тези невероятни истории за успех, но има творческо унищожение и не можете просто да имате свят, в който има победители и няма губещи.“
