Предстоящият бум на капиталовите разходи ще изисква промяна от страна на инвеститорите
Авторът е главен административен директор и управляващ партньор във Fiera Capital
Един ден въпросът дали обхванатите от инфлация икономики изпитват твърд или мек кацането ще бъде уредено.
Инфлацията ще се успокои, вероятно в рамките на между 2 и 2,5 процента. Свободните пазари ще определят реалната цена на капитала, за разлика от незначителните нива, с които светът се нагълта през последния цикъл. Ще видим и период на детоксикация, докато централните банки и правителствата се приспособяват към новата икономическа парадигма.
Какво тогава след тази „Голяма корекция“? С нестабилността на инфлацията под контрол, ще се върнем ли веднага там, откъдето започнахме? Пътуването към ценова стабилизация се обявява като край, а не като начало на структурната промяна. Не мога да не се съглася повече. Всички признаци сочат, че следващите десетилетия или две ще бъдат универсално различни от предишните.
Връщането на нормализирана инфлация, което всеки над 40-годишна възраст ще запомни, неизбежно ще повлияе на разпределението на активите, тъй като инвеститорите очакват възвръщаемост значително над безрисковия процент. Но именно по-упоритите проблеми, които измъчват развития свят – повече от инфлацията – ще наложат най-голямото дългосрочно забавяне на производителността и ще поддържат растежа нисък. Те включват демография, изменение на климата, нарастващи разходи за здравеопазване, продоволствена сигурност и остаряването на наследената инфраструктура.
Златната нишка, която обединява тези предизвикателства, е, че решаването им ще изисква безпрецедентни капиталови разходи.
Ръсел Напиер, пазарният стратег и икономически историк, описва това като „бум на капиталови разходи“. Други го наричат настъпващ „ренесанс на производителността“. Каквато и да е обозначена, предпоставката е, че индустриите, които ни позволяват да се справим с тези критични за мисията проблеми, в крайна сметка ще привлекат сеизмични притоци на инвестиции във физически активи.
Оценките на McKinsey & Company предполагат, че капиталовите разходи за физически активи ще възлезе на приблизително 130 трилиона долара до 2027 г., водени главно от трите „D“: цифровизация, декарбонизация и деглобализация.
Но тази цифра не отчита по-скорошните развития в жадните за енергия и тежки изчислителни полета като изкуствен интелект и роботика, където търсенето на капацитет за съхраняване и обмен на повече данни ще се припокрива с изискванията за капекс за надграждане на глобалните мрежови мрежи, използване на възобновяема енергия, извличане на ресурси за посрещане на нарастващото търсене на батерии и модернизиране на запад като цяло.
Далновидните инвеститори с по-дългосрочна перспектива вече обмислят какво ще съдържа тази глава - не на последно място защото частният капитал ще играе основна роля в тази епоха на формиране, която ще засенчи предишните по-малки капиталови разходи цикли, които до голяма степен бяха ръководени от държавата.
Излагането на традиционни физически активи, които бързо се превръщат в „блокирани“ в енергийния преход, и екологизирането на веригите за доставка на материали са някои области, в които инвеститорите очакват повишена възвръщаемост. Други включват логистика, поддържаща „неаршоринг“ на производствени съоръжения, центрове за данни, производство на батерии, преоборудване на въглеродно-интензивни сгради и подобрения на комунални услуги.
В някои отношения този наклон към индустрии, готови за капиталови разходи, вече дава резултат в разбивката в традиционното разделяне на портфейла 60/40 между облигации и акции. Сега има по-силен акцент върху концентрацията на риска. Това означава по-голям интерес към по-малки международни компании и пренебрегвани нововъзникващи пазари, но също така и частни активи с ниска корелация с акции и облигации, като селско и горско стопанство, алтернативни недвижими имоти и инфраструктура за възобновяема енергия.
Как е капиталът е също толкова важно, колкото и къде е разположен капиталът. Активното управление на активи ще направи по-големи крачки от пасивното инвестиране в капиталов бум - особено тъй като целта е да се инвестира селективно във физически активи, необходими за задвижване на новата икономика, вместо да се търси широка "обхващаща" експозиция.
Последствието е, че на публичните борси широките индекси могат да скрият истинските печеливши от този суперцикъл, докато на частните пазари се появява истинско раздвоение между активите, подходящи за новата икономика, и тези, които се понижават .
Все още ще отнеме време на институционалните инвеститори и посредниците да свикнат с тази промяна. Но опасенията относно зависимостта от международната верига на доставки, аргументите за обновяване на инфраструктурата и капитализирането на напредналите индустрии бързо се превръщат в приоритети на политиката.
Когато самолетът на инфлацията в крайна сметка кацне, всички ние ще отворим люка към нов и непознати нормални. И кой ще има приоритет? Инвеститорите с преднина, разбира се.
