Премия за безопасност на Walmart

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Unhedged. Премиум клиентите могат да се записват тук, с цел да получават бюлетина всеки работен ден. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT

Добро утро. Тишина на пазара днес . . . твърде безшумно. След бясно пътешестване предходната седмица и с огромни доклади за облагите и стопански индикатори през идващите дни, това единствено ли е окото на бурята? Изпратете ни вашите мисли и практики за медитация: [email protected] и [email protected].

Тази сряда на обяд английско време и 7 сутринта източно време аз (Роб) ще се причисля към специалистите на FT от Ню Йорк, Лондон и Токио за събитие за клиенти на FT по отношение на неотдавнашния скок на неустойчивостта на пазара. Смятам да раздвижа нещата, доколкото мога. Надявам се читателите на Unhedged да се причислят към нас. Регистрирайте се за абонаментния си пропуск и изпращайте въпроси към панела на ft.com/marketswebinar.  

Walmart и високата цена на сигурността

Walmart и Alphabet вършат забавно финансово съпоставяне. Това звучи малко инцидентно и може би е по този начин. Но останете с нас.

Alphabet се развива бързо и е супер печеливша. През последните пет години приходите му са нарастнали с 18 % смесен %, а междинната възвръщаемост на личния капитал е 24 %. Walmart пораства с към два пъти по-голям ритъм от Брутният вътрешен продукт и е солидно печеливш, като приходите са 5 % и междинната ROE е 16 %.

Причината за разликите е задоволително явна. Alphabet ръководи монопол в интернет търсенето и има желязна хватка на пазара на онлайн реклама; това е относително лек бизнес (или беше преди експлоадирането на войните за AI центровете за данни). Walmart е най-силният състезател в една антична, капиталоемка и свръхконкурентна промишленост. Изненадата, в случай че има такава, е, че разликите в растежа и рентабилността не са по-големи.

Сравнението е ненужно, защото двете са в разнообразни промишлености. Но акциите на всяка от тях се конкурират като варианти за вложителите, които пазарят за акции на Съединени американски щати с мега капитализация. И двете са големи, ликвидни и деликатно следвани акции, притежавани от доста универсални световни вложители.

Центърът тук е, че по-бързо развиващият се, по-печеливш олигополист е доста по-евтина покупка за тези вложители. Walmart търгува с 28 пъти предстоящите облаги за тази година, Alphabet с 21. Казано по различен метод, един $ от облагата на Walmart коства на вложител съвсем 40 % повече от един $ от тази на Гугъл.

Накратко това е необичайно, тъй като съотношенията P/E би трябвало да нарастват с темповете на напредък и ROE. От позиция на здравия разсъдък обаче всички знаем какво се случва тук. Walmart е доста по-безопасен бизнес от Alphabet. Странни неща се случват в технологиите (може ли изкуственият разсъдък да преобърне промишлеността за търсене? Може ли търсенето на онлайн реклама да се забави?), само че хората постоянно ще имат потребност от евтини хранителни артикули и облекла. Нещо повече, Walmart потвърди, че колкото и сложен да е бизнесът, той има трайни преимущества. Акциите се показаха добре в последно време, както Грег Мелих от Evercore ISI ми уточни, тъй като 10-годишните вложения на компанията в по-ниски цени и по-добра инфраструктура към този момент се изплащат. Трафикът на клиенти се усилва и онлайн бизнесът генерира $30 милиарда доходи предходната година. Според Melich Walmart сполучливо е направил своите магазини в Съединени американски щати двойно по-ефективни от локалните дистрибуторски центрове на своите онлайн съперници, в това число Amazon, които в този момент ще се борят да победят Walmart в доста продуктови категории.

Човек може да си намерения за разликата в оценката сред Walmart и Alphabet като доста недодялан индикатор за това какъв брой финансови вложители са подготвени да платят за сигурност. Графиката по-долу демонстрира, че наградата за оценка на Walmart се увеличи внезапно при започване на пандемията и го направи още веднъж през 2022 година, когато инфлацията се увеличи и се появиха по-високи ставки. През последните седмици наградата още веднъж се увеличи, защото Alphabet се разпродаде:

Каквито и равнища на показатели или показатели на волатилност да ви споделят, към момента има доста боязън на пазара. 

Трудното решение на мексиканската централна банка

В този минал цикъл на лихвените проценти централните банки на нововъзникващите пазари непрекъснато изпреварваха сътрудниците си от развитите стопански системи. И никой нововъзникващ пазар не е по-близо до Съединени американски щати от Мексико. Като най-големият търговски сътрудник на Съединени американски щати, Мексико може да се преглежда като опашката на стопанската система на Съединени американски щати: вълните тук стават шокове там. Така че политическите решения на Bank of Mexico (Banxico) постоянно служат като благонадежден знак за това накъде може да поеме Федералният запас.

Миналия четвъртък Banxico се изправи пред мъчно решение. Икономиката на Мексико се забавя бързо, частично заради слабото ползване в Съединени американски щати. И южната ни съседка се озова на прицела на разгрома на пазара предходната седмица. Мексиканското песо, обичана цел за търговията с йени, форсира низходящата си наклонност, подклаждайки страховете от инфлация. IPC, към този момент слабият показател на акциите на Мексико, също падна. Както валутата, по този начин и показателят възвърнаха изгубените позиции през идващите дни, само че имаше доста по-висока от предстоящата инфлация в четвъртък сутринта.

Инвеститорите започнаха да понижават упованията си за понижаване на лихвения %. От Кимбърли Сперфехтер от Capital Economics:

Всичко това [направи] решението на Banxico по-трудно. Имаше фактори в интерес на понижаване и фактори в интерес на задържане. Това, което [ще бъде най-] разкриващо от избора, е по какъв начин се усещат за мексиканската и американската стопанска система и пазара. Имаше уязвимост, подчертана в предходните връзки на Banxico . . . Но инфлацията евентуално ще нарасне през идващите месеци.

Страховете от икономическо закъснение и слабото ползване в Съединени американски щати оправдаха ли понижение на лихвите? Или терзанията по отношение на инфлацията, песото и неустойчивостта на пазара изискваха непреклонност?

Само на косъм Banxico избра да даде приоритет на растежа. При гласоподаване 3-2 Мексико понижи лихвения си % с 25 базисни пункта. В официалното съобщение си той призна, че инфлацията ще продължи и предложи да поправя своя референтен % на инфлация. Но ударението беше непосредствено върху неуверената мексиканска стопанска система и като цяло забавящото се търсене в Съединени американски щати.

Banxico, с отговорност за по-нестабилната стопанска система, има причина да се тревожи повече и да работи по-бързо от Фед. Това, че се оказа по-притеснено от растежа, в сравнение с от инфлацията в сложен миг, приказва нещо значимо за салдото на рисковете в Северна Америка.

(Райтер)

Маржин дълг

Насилствените придвижвания на пазарите предходната седмица подсказаха, че някои вложители може да имат свръхзадлъжнялост. Но какъв ливъридж?

Finra, саморегулиращият се орган на брокерската промишленост, наблюдава доларовата сума на ливъриджа в сметките на клиентите. Определено е нагоре в номинално изражение:

Но забавното е, че съотношението на ливъриджа на потребителските сметки към Брутният вътрешен продукт е равно от 2008 година насам, а съотношението към Брутният вътрешен продукт и съотношението към общата пазарна капитализация като цяло понижават от 2018 година (с изключение на скока на Covid):

Важно е да се означи, че това е единствено един ъгъл от вселената на ливъриджа; както видяхме с кери търговията, има доста други способи за вложители, семейства и търговци да натрупат ливъридж. Но в случай че пазарът в действителност е пренатоварен, маржин дългът наподобява не е казусът.

(Armstrong and Reiter)

One ​​Good Прочетете

Sardines.

FT Unhedged подкаст

Не можете да се наситите на Unhedged? Слушайте нашия нов подкаст за 15-минутно гмуркане в най-новите пазарни новини и финансови заглавия, два пъти седмично. Вижте последните издания на бюлетина тук.

Препоръчани бюлетини за вас

Swamp Notes — Експерт просветление за пресечната точка на парите и властта в политиката на Съединени американски щати. Регистрирайте се тук

Крис Джайлс за централните банки — Важни вести и възгледи за това какво мислят централните банки, инфлацията, лихвените проценти и парите. Регистрирайте се тук