Приключещата площадка за приключения с висок риск, която очаква пенсионните инвеститори
политици от двете страни на Атлантическия океан, са ада, за да насочат повече пенсионни пари на частните пазари. Администрацията на Тръмп обмисля поръчка, която ще отвори достъп до американските служители до частни пазари чрез своите пенсионни планове 401k. Това би дало на Main Street да се занимава с високорискова приключенска площадка, която досега е била резервата на Уолстрийт и големите професионални инвеститори.
Континенталните европейски регулатори отпускат правилата за ликвидност и цените на цените в определените вноски пенсионни схеми. И във Великобритания канцлерът Рейчъл Рийвс е съкратил собствениците на активи и мениджърите, които контролират около 90 на сто от пенсиите за дефинирани вноски на активни спестители (DC), за да инвестират 10 на сто от техните портфейли в инфраструктура, собственост и частен капитал. Половината пари ще бъдат раздадени за Обединеното кралство. Ако подписалите не успеят да изпълнят своите доброволни цели, министрите могат да направят политиката задължителна.
Нека направим пауза, за да повдигнем Quizzical вежда около настоящия свръх на частен пазар. В САЩ потенциалната популяризация на частните пазари изглежда подозрително като приятелски жест на Тръмп за приятели на Уолстрийт. Честно казано за европейците обаче, тяхната тяга - използвайки частните пазари за повишаване на икономическия растеж и повишаване на доходите за пенсиониране - е добре възнамерявана.
Публичните пазари се свиват, докато частният капитал и кредит са балонирани. Компаниите остават частни по -дълго от всякога. С лесен достъп до частен капитал, мнозина виждат, че няма нужда да публикуват публично.
членовете на схемата на DC имат близо 40 години преди пенсиониране, в които ликвидността, способността за лесно купуване и продажба, е ненужен лукс. И все пак опциите по подразбиране, които повечето приемат инвестират главно в котирани активи, като по този начин изхвърлят възможността да извлекат неликвидност в частните инвестиции.
Частният кредит също нарасна ефектно. Застъпва тромпетирането на атрибутите си за всички атрибути: редовен паричен поток, солиден обезпечение, първи статус на залог, който дава приоритет като кредитор. Голяма част от растежа отразява регулаторните ограничения, задържащи банките след финансовата криза от 2007-09 г. Това насърчава регулаторния арбитраж, като банките осигуряват по-голямата част от нуждите на финансиране на небанките. Частен кредит от своя страна финансира, разраствайки изкупуването.
Оказаждането по случая на инвеститорите е, че частните пазари предлагат диверсификация, която намалява риска от портфейла. И все пак има кавга. Алисън Херън Лий, бивш комисар в SEC, посочи, че „потъмняването“, като инвестира в частни пазари, води до гладуване на информация. Тези пазари са подложени на непрозрачност и ограничената им ликвидност е капризна.
Разходите на частните пазари са по -високи, както и рисковете. В исторически план тези пенитуми на капиталовия пазар са там, където се случват големи произшествия, особено в рисков капитал, където корпоративната смъртност е висока и има значителна дисперсия на възвръщаемостта. Това означава, че пенсионните фондове трябва да бъдат квалифицирани да избират добри мениджъри. Дали много от тези средства имат такива умения, е спорно. Конвенционалната мъдрост гласи, че в тази дарвинистка безплатна за всички големи инвеститори надделяват. Но не непременно. Погледнете болезненото преживяване на схемата на университета с водата на Темза.
решаващо за инвеститорите при извършване на промяна в морето в разпределението на активите е времето. Това е сложно, тъй като броят на резултатите в частния капитал, които са омагьосани инвеститори, са опасно подвеждащи. Те отдавна са поласкани от ултра ниски лихвени проценти, произтичащи от финансовата криза. Според McKinsey Research приблизително две трети от общата възвръщаемост на сделките за изкупуване, които са били сключени през 2010 г. или преди, могат да бъдат приписани просто на пазара на многократно разширяване и ливъридж.
С нарастващите лихви, че Windfall няма, разпределението на частния капитал на пари на инвеститорите намалява, мениджърите се борят да продават активи, закупени на цени на бум във времето, и избират да държат активи по -дълго, за да избегнат кристализиращи загуби. Един от начините да направят това е, че частните им кредитни оръжия заемат вече високо взето назаем портфейлни компании и след това извличане на дивиденти, за да извършват дистрибуции и да си плащат такси.
в свят на икономическата несигурност на Тръмп, такава съпричастност на ръката, нарастваща ливъридж и точките за самораздел за нарастващи неизпълнения и потенциални системни проблеми. И тъй като инвеститорите на дребно са примамвани, те биха могли да свалят професионалисти от зомби компания Hook или, в народа, да бъдат пълнени. И продължаващият поток на частните пазари рискува да се разреди възвръщаемостта.
в трактата си за парите Джон Мейнард Кейнс пише: „Ако предприятието е на крака богатство натрупва каквото може да се случи, и ако предприятието спи, богатството се разпада, каквото и да се случва.“ Може би политиците биха направили по -добре да се съсредоточат върху насърчаването на предприятието, отколкото да се занимават с разпределението на активите на пенсионните фондове.
