Путът на Фед се завърна – и то в по-силна, по-гъвкава форма

Авторът е основен пазарен пълководец в Jefferies

Има доста здравословни диспути по отношение на вероятностите за лихвения % на Федералния запас съкращения през 2024 година И с цел да сте сигурни, можете да намерите съвсем всяка прогноза, която харесвате, от общоприетия набор от професионални специалисти.

Типичните образци гласят нещо сходно: „ Те ще понижават ставките на всяка среща, започваща през март “, или „ те ще пресечен всяка друга среща, започвайки от май “, или „ те ще пресечен единствено два пъти, започвайки от септември “, или „ те ще ... бла бла бла. " Но разликите в тези прогнози за проценти не се трансформират в значими промени за вероятностите на рисковите активи. За мен най-важната част от прогнозата за политиката на Фед през 2024 година не включва потреблението на лъжливо надменната дума ще; по-скоро се концентрира непосредствено върху надалеч по-скромната кутия.

Ето моята версия на вероятността за паричната политика през 2024 година: Фед може да понижи бързо и Фед може да разшири салдото си нападателно, в случай че нещата се объркат. Това има големи последствия за представянето на по-рискови активи като акции. По-конкретно, това значи, че структурата на Фед – концепцията, че централната банка ще се намеси, с цел да поддържа пазарите и стопанските системи по време на разтърсвания – е още веднъж на мястото си.

За да бъда прям, прогноза за това какво ще създадат do има значение единствено за куп търговци на хедж фондове с ливъридж, фокусирани върху къси лихви, които играят коефициенти за срещи. Но прогнозата за това какво могат да създадат визира елементарните хора, тези, които просто гледат средно- до дълготрайното показване на кредитните и финансовите активи. Критичната смяна за политиката на Фед през 2024 година се концентрира към обновената дарба на Фед да бъде опора за пазарни и стопански напрежения. Всяко прогнозиране с пръст напразно за това, което те видимо ще създадат, поради някаква съмнителна оценка на рисковете от криза, няма стойност в моя свят.

Сега не забравяйте, че през последните две години путът на Фед беше значително недосегаем за нас вложителите във времена на стрес. Едва в края на 2024 година, когато ръководителят на Фед Джей Пауъл най-сетне алармира, че страната на заетостта на двойния мандат се връща към идентична тежест по отношение на страната на инфлацията, ние си върнахме позицията. И няма подозрение, че рисковите активи доста са пропуснали това място. Когато показателят S&P 500 падна от 4800 на 3600 през 2022 година, беше ли упражнено путът? Не! Пауъл просто ни повтаряше, че би трябвало да поемем болката, до момента в който той се бореше против възраждането на тези демони на инфлацията от 1970-те. И даже през 2023 година, когато толкоз доста хора призоваваха за понижаване на лихвените проценти заради някаква половинчата прогноза за идна икономическа крах, Пауъл просто продължи да ги усилва.

Истинската история за 2024 година е какво може да направи Фед. Пауъл още веднъж може да обезпечи пазарна и икономическа отбрана. Нямам визия какъв брой пъти Фед ще редуцира, по кое време ще стартира или до каква степен ще стигнат програмата си за количествено стягане, с цел да понижат салдото си. Всичко, което знам, е, че Пауъл сега пази гърба ми във времена на стрес, като се има поради успеха му в борбата против огромния инфлационен потрес от страна на предлагането през 2021-22 година

С казаното, значимо е да се признае че поставената конструкция се е развила доста. При предходния модел, в случай че нещата се объркаха, централните банки орязваха. След това, в случай че лихвите доближат ефикасната долна граница, стартира количествено облекчение. Освен това, ако имаше сериозен стрес на финансовия пазар, те вкараха уреди за финансиране на салдото в защитния механизъм с неелегантни акроними като CPFF, AMLF, TAF, TALF, PDCF и така нататък

В нашите два минали огромни цикъла на понижаване на лихвите, по време на финансовата рецесия и пандемията от Covid-19, както QE, по този начин и механизмите за финансиране влязоха в деяние едвам откакто лихвите доближиха нула. Но през последните 18 месеца видяхме механизми за финансиране, въведени структури, когато лихвите не бяха нулеви.

Европейската централна банка стартира тази наклонност, когато сътвори инструмента за отбрана на трансмисията за закупуване на облигации; Английската централна банка я последва със своята стратегия за закупуване на злато; и най-после, Фед вкара програмата за банково срочно финансиране след колапса на Silicon Valley Bank. Когато изглеждаше, че политиката е почнала да хапе прекомерно мощно в избрани браншове, механизмите за финансиране влязоха в деяние. Добавянето на ликвидност в един бранш, до момента в който се изважда в други, в този момент се трансформира в сериозна характерност на защитния механизъм на централната банка. И сътвори голяма еластичност.

Всъщност може да се твърди, че цялостната мощност на тази изцяло натоварена конструкция на световната централна банка в никакъв случай не е била по-голяма. Политиците към този момент могат да дават целенасочена ликвидност на слабите звена на финансовите пазари, даже и да се придържат към рестриктивна обща позиция, предопределена да закотви дълготрайните инфлационни упования. Накратко, путът не е единствено през 2024 година, той е по-силен и по-гъвкав от всеки път. Успех в търговията.