Разпределенията на запасите са исторически високи

Тази публикация е версия на нашия несмущаван бюлетин. Абонатите на Premium могат да се записват тук, с цел да доставят бюлетина всеки работен ден. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да проучат всички бюлетини за FT

Добро утро. Вчера Брутният вътрешен продукт на американското второ четвърт беше преразгледан по-високо, до момента в който настояванията за безработни паднаха по-специално от миналата седмица. Макроикономиката остава солидна цялост, даже до момента в който елементи от нея - жилища и напредък на работата, да вземем за пример - са в груба форма. И като приказваме за груба: Неподдържате се губи страховит сътрудник днес; Вижте по -долу. Изпращайте поздравления на Ейдън и съболезнования на останалите нюйоркски колорит на Financial Times: [email protected].

Разпределения на вложителите против оценки

преди няколко дни. Темата е забавна заради интуицията, че в случай че самостоятелните и институционалните портфейли имат по -големи парични буфери, пазарите би трябвало да бъдат по -стабилни. Ако вложителите разполагат с паричен буфер и затова по-малко рисково систематизиране за рискови активи, има смисъл те да са по-малко евентуално да се продадат при първия симптом на проблеми, усилвайки разпродажбата. Независимо дали тази вътрешен глас е надеждно вярна, не съм сигурен. По -лошото е, че не съумях да намеря доста тежки данни за разпределението на пари и трябваше да прибягна до изследвания. 

Както се оказва, обаче, Ned Davis Research наблюдава разпределението на паричните средства на семействата въз основа на данни от доклада за потока на фондовете на Федералния запас и данните на взаимните фондове от Института за капиталови компании. Тя включва директна благосъстоятелност на семействата и косвена благосъстоятелност посредством взаимни и пенсионни фондове. Тук е диаграмата на NDR, връщайки се на 75 години:

пари, към 20 на 100, е най -ниската, която е била в следвоенната епоха, като се загражда къс интервал по време на балона на Dotcom. Това е малко ужасно, само че забележете, че разпределението на пари е много ниско от 2018 година или повече, а пазарът се организира дружно.

разпределението на акциите може да е по -добър индикатор. Ето диаграмата от NDR, показваща разпределения на ресурси на високо време към края на юни; Те са доста евентуално по -високи в този момент:

Лондон Стоктън от NDR ми уточни, че за най -високия квинтил от наблюдения за систематизиране на акции, междинната годишна възвръщаемост на S&P 500 за идващите 10 години е 5 на сто; за най -ниския квинтил, 16 на 100. Тази противоположна връзка е доста поредна с времето.

Много читатели ще виждат, че това са типовете искания, които постоянно се вършат за съотношения на оценката, като циклично поправеното съответствие цена/печалба (CAPE): високи оценки и високи разпределения на запасите предвиждат неприятната дълготрайна възвръщаемост. Това е разсъдък: когато цените се повишават бързо, разпределението на портфейла автоматизирано се покачва и по този начин вършат оценките. И в действителност, в случай че начертаете нос по същия метод, както NDR е начертал разпределения на запасите, приликите изскачат към вас, даже и да не са съвършени. Моята (груба) диаграма:

Логиката на оценките като прогнози за дълготрайна възвръщаемост е, че вложителите на акции заплащат за поток парични потоци и това, което са подготвени да платят за дадена сума в брой, е приблизително превръщане в дълготраен проект. Логиката на разпределението на портфейла като прогнози за бъдеща възвръщаемост би била, че апетитите на риска от вложителите, изразени в разпределението на портфейла, също варират към някакво фундаментално, обикновено равнище. Двамата наподобяват като разнообразни способи за гледане на едно и също нещо. Но има нещо примамливо просто в обектива на разпределението: Основната променлива на пазара е толкоз елементарна, колкото салдото на рисковите против безвредни активи, които хората желаят да имат. If that is mean reverting, investors can, to a limited extent, see into the future.

(Armstrong)

Au Revoir from Aiden

Loyal Unhedged readers and occasional Unhedged skimmers: I am sad to say today is my last day on the newsletter and at the Financial Пъти. Насочвам се към различен търговски обект, с цел да направя напряко темп, който отчиташе икономическата политика на Съединени американски щати и неговите отзвуци на Уолстрийт и Главна улица. Това беше мъчно решение; Времето ми на Unhedged и в FT беше в действителност прелестно. Но чувството за точното време да разтегля крилата си.

Току -що отпразнувах Рош Хашана, еврейската Нова година, време да погледна обратно към предходната година и защо е признателен и да гледаме напред към новите благоприятни условия. Докато седях в синагога, разсъждавах какъв брой късметлия съм работил върху необезпокояването-да имам упътванията и наставничеството на популярния Роб Армстронг, с цел да разполагам с ресурсите и поддръжката на вестник от международна класа и, по знамение, да получавам възнаграждение, с цел да мисля и пиша всеки ден. Най -вече съм признателен на вас, читатели. Благодаря ви, че се включихте в нашето отчитане и отзиви, за това, че ни пишеше и за поддръжката на самостоятелната публицистика.

Няма да бъда далеч-да се свържа с едно време.

(reiter)

един положително четене

разноските за битка. class = " n-content-heading-3 o3-editorial-typography-subeading " > ft подкаст подкаст

Не може ли да получи задоволително необезпокоявани? Слушайте новия ни подкаст, за 15-минутно гмуркане в най-новите вести и финансови заглавия на Markets, два пъти седмично. Настигнете до минали издания на бюлетина тук.

Препоръчителни бюлетини за вас

надлежна инспекция -най-добрите истории от света на корпоративните финанси. Регистрирайте се тук

Бюлетинът на LEX -Lex, нашата капиталова колона, разрушава основните тематики за седмицата, с разбор на награждаващите писатели. Регистрирайте се тук