Резервите на руската централна банка: числата
Тази публикация е версия на място на бюлетина за безвъзмезден обяд на Мартин Сандбу. Регистрирайте се тук, с цел да получавате бюлетина напряко във входящата ви поща всеки четвъртък
Честита нова година! Надявам се, че всички сте имали спокойна почивка; благодаря на моята сътрудник Валентина за задържането на крепостта през Коледа. 2024 година носи нов бюлетин на FT — управление от шест елементи на Claer Barrett за нареждане на финансовия ви живот. Регистрирайте се тук!
2024 също наподобява значима за една тематика, която Free Lunch следи с интерес: наподобява все по-вероятно западната санкционираща коалиция най-сетне да вземе собствеността върху запасите на съветската централна банка, които блокира при започване на дни от пълномащабното нахлуване на Владимир Путин против Украйна. Идеята е парите да бъдат трансферирани на Украйна, като се наложи задължението на Москва да компенсира вредите, които е нанесла. По-долу ви отправям към най-новите отчети за протичащото се, преди да направя единственото нещо, което мога да допринеса сега: пробвайте се да осмислите какви публични знания има за това какъв брой са били блокирани и къде, като се имат поради блокиращите юрисдикции. непростимо отвращение за изчерпателно издание на информацията им.
Досега обединението бягаше от конфискация. Но FT неотдавна заяви, че американски дипломати популяризират правни причини за конфискация и са предложили Г-7 да се приготви за политическо решение на двугодишната годишнина от пълномащабното навлизане.
Два фактора поддържат тази смяна в отношението. Едната е, че както Европейски Съюз, по този начин и Съединени американски щати срещат политически спънки пред бързото активизиране на средства за Украйна. Преди две седмици ръководителят на МВФ Кристалина Георгиева предизвести, че това излага на риск впечатляващото икономическо възобновяване на Украйна. В същото време правните и стопански диспути са значително завършени - всички причини към този момент са добре разбрани и всичко, което остава, е да се вземе политическо решение по един или различен метод.
За тези, които се нуждаят от бърз обзор на причините, основаният в Киев Център за икономическа тактика разгласява два къси отчета за правните и икономическите аспекти на конфискацията на съветски държавни активи. (Преди Коледа участвах в онлайн стартирането на центъра, както и в уеб семинар на Атлантическия съвет по отношение на конфискацията на активи в подтекста на ролята на $.) Окончателното ревю на правния проблем за конфискация като „ групова контрамярка “ според интернационалното право против противозаконните дейности на Русия е неотдавнашен брифинг документ на световна група адвокати, свикана от Филип Зеликов. А в тазседмичния FT Саймън Хинрихсен излага множеството прецеденти за годни искове за обезщетение за вреди от войната и конфискация на активи, с цел да бъдат задоволени.
Във смисъла ми чувството е, че политиката уверено се насочва към конфискация. (Казаха ми, че завръщането на Дейвид Камерън в държавното управление като министър на външните работи на Обединеното кралство е насърчило Вашингтон да подтиква останалата част от Г-7.) Но не преставам да се безпокоя за необяснимото отвращение на държавните управления да оповестят обществено точния размер, състав и география на Централната банка от запасите на Русия. (Всъщност не преставам да се безпокоя за какво на западните страни им лиши толкоз време, с цел да решат да съберат и централизират тази информация, даже вътрешно за техните държавни управления.)
Има главно три обществени източника за активите на CBR. Единият е самият CBR, по-специално неговият годишен отчет за 2021 година, който дава числа за края на 2021 година (за първи път се потопих в данните на CBR предходната година, само че това не беше основано на данните, най-близки до пълномащабното навлизане, което е налично сега). Второто са западните държавни управления, някои от които са показали доклади, извънредно изчезнали в елементи, за активите на CBR в техните юрисдикции. Третият е Euroclear, белгийският депозитар на скъпи бумаги, който държи скъпи бумаги на настойничество за ЦБР и където са насъбрани пари от тези скъпи бумаги, защото достъпът на Москва до активите е блокиран. (Обясних договореностите на Euroclear тук.) Компанията дава потребни, въпреки и лимитирани, тримесечни доклади, последният от които е тук.
Добрата вест е, че можем да съпоставим информацията от другите източници и да сме уверени, че когато са съгласни, евентуално отразяват истината. Освен това си коства да се означи, че CBR беше високо уважавана от общността на световните централни банки преди пълномащабната инвазия и нейните оповестени цифри от този интервал евентуално са толкоз надеждни, колкото тези на други централни банки.
Публичните източници ни разрешават да създадем някои „ триангулации “ сред тях. Направих това въз основа на електронна таблица (изпратете ми имейл, в случай че желаете копие). Това са сравненията, които намирам за най-поучителни:
Данните на CBR значат, че запаси на стойност 350 милиарда $ са били имобилизирани в санкциониращи юрисдикции. Това, което беше оповестено за Euroclear, е в сходство с тази обща сума и регистрираното от CBR систематизиране сред инструментите.
Разбивката на CBR на нейните активи по деноминация на валута е в сходство с тази по юрисдикцията на контрагента или емитента на скъпи бумаги. По-специално, регистрираните запаси, деноминирани в евро, са тъкмо равни на общите искове към контрагенти във Франция, Германия, Австрия и „ други “ (207,8 милиарда $ или 182,5 милиарда евро по обменния курс от 31 декември 2021 г.). Така че „ другите “ доста евентуално включват останалата част от еврозоната плюс Швейцария.
(Швейцария е заявила 7,4 милиарда швейцарски франка (около 8 милиарда евро) имобилизирани запаси на ЦБР там, само че ЦБР регистрира незначителни активи, деноминирани в швейцарски франкове. Най-вероятното пояснение са деноминирани в евро вземания към швейцарски банки.)
Освен това размерът на вземанията, деноминирани в канадски долари (19,6 милиарда щатски долара), е единствено малко повече от исковете към канадски контрагенти (16,5 милиарда щатски долара).
За разлика от това, CBR регистрира искове, деноминирани в щатски долари, с към 28 милиарда $ повече от размера на исковете към контрагенти, основани в Съединени американски щати (67 милиарда $ против 39 милиарда долара), и искове, деноминирани в стерлинги, за към 5 милиарда паунда повече от исковете за основани в Обединеното кралство сътрудници. Той оповестява за искове, деноминирани в японски йени, на стойност към 20 милиарда $ по-малко от размера на исковете към японски поданици. Това допуска сходни размери на искове, неденоминирани в йени, към японски контрагенти, които биха могли да съставляват по-голямата част от разликите в щатския $ и паунда.
Три обществени източника — растежът в салдото на Euroclear, валутните разбивки на Русия -свързани активи и известието на Белгия, че общо 191 милиарда евро запаси на CBR са обездвижени в депозитаря за скъпи бумаги — дружно значат следното: всички вземания, деноминирани в стерлинги и канадски долари, се регистрират посредством Euroclear (както и дребната искове в австралийски и сингапурски долари), само че нито един от тези, деноминирани в 36 милиарда $ в йени, единствено една четвърт от тези, деноминирани в 66 милиарда щатски $, и единствено две трети от тези, деноминирани в евро от 182 милиарда евро.
Отчетените общо 191 евро активи, държани в Euroclear, възлизат на към четири пети от цялото регистрирано владение на скъпи бумаги на CBR (правителствени скъпи бумаги на стойност 236 милиарда $ и неправителствени скъпи бумаги на стойност 28 милиарда долара) за разлика от други активи (депозити и дребна сума искове към интернационалните организации). В взаимозависимост от обменния курс, CBR би трябвало да държи скъпи бумаги на стойност 50-60 милиарда $ отвън Euroclear съгласно своите доклади. Не можем да кажем дали това е в санкциониращи юрисдикции или в Китай. Но в случай че разпределението на запасите на CBR сред скъпи бумаги и депозити е съвсем еднообразно и в двете, съвсем всички останали скъпи бумаги са в Китай, тъй че съвсем всички запаси, имобилизирани отвън Euroclear, би трябвало да са под формата на депозити в централните страни, налагащи наказания банки и търговски банки.
Тези изводи разкриват някои несъответствия, които повдигат значими въпроси:
Най-добрата оценка за размера на запасите, които са блокирани от санкциониращата коалиция, е към 350 милиарда $ (в края на февруари 2022 година валутни курсове). Това е доста повече от приближението от 300 милиарда $, което постоянно се приказва в политическите полемики. Това също значи, че повече от една трета от наличните за конфискация активи не се съхраняват в Euroclear. Но моите отлични сътрудници от Брюксел оповестяват, че вътрешните документи в Европейската комисия оперират с число от единствено 260 милиарда евро, или към 280 милиарда $ по днешния обменен курс. Защо този брой е толкоз по-малък? Какво и къде са изчезналите $70 милиарда?
CBR регистрира $40 милиарда искове към американски контрагенти. Най-много 16 милиарда $ наподобява са през Euroclear (и евентуално по-малко, защото някои искове в щатски долари ще бъдат към контрагенти отвън САЩ), оставяйки най-малко 25 милиарда $ неотчетени. И въпреки всичко моите сътрудници оповестяват, че чиновниците на G7 оперират с доста по-ниски 5 милиарда $, блокирани в Съединени американски щати. Защо е разликата?
Къде и под каква форма са деноминираните в йени активи на стойност 36 милиарда $? Без спомагателна информация би трябвало да приемем депозити в Bank of Japan и японски търговски банки.
Къде и под каква форма вземанията към контрагенти от еврозоната (плюс Швейцария) не се съхраняват в Euroclear? Те възлизат на най-малко 60 милиарда евро или малко повече, в случай че някои от държаните от Euroclear скъпи бумаги са деноминирани в евро вземания към емитенти отвън еврозоната (най-вероятно японски, като се имат поради празнините, упоменати по-горе), и по всяка възможност са най-вече депозити. Френският министър на финансите по-рано сподели, че 22 милиарда евро са имобилизирани във Франция, което неговото министерство удостовери пред мен предишния октомври. Но през декември моите сътрудници оповестиха за 19 милиарда евро и че националните органи и органите на Комисията работят с незначителни цифри в други юрисдикции на еврозоната. Това оставя повече от 30 милиарда евро неотчетени.
Данните на CBR допускат, че Русия на процедура не е натрупала спомагателни запаси на централната банка през първите два месеца на 2022 година, макар че цените на силата към този момент са били високи тогава.
Завършвам, като означавам три точки. Първо, ролята на Euroclear го прави фокусна точка в полемиките - само че това разреши на държавните управления (включително тези отвън еврозоната) да загърбят оставащите въпроси по отношение на активите в техните юрисдикции.
Второ, падежът на скъпи бумаги, блокирани в Euroclear, е довел до струпване на пари там — само че защото тези пари се съхраняват във валутите на скъпите бумаги, които са ги произвели, частта, друга от евро, би трябвало да се държи от Euroclear посредством дъщерни сдружения или банки-кореспонденти, локални в Съединени американски щати, Канада и Обединеното кралство (и Австралия). Тези пари не са отвън законния обхват на тези държавни управления макар попечителската роля на Euroclear: те биха могли да ги конфискуват.
Трето, както описах нагоре, просто несъответствията в наличната информация са доста по-големи от пакетите за финансиране, които Европейски Съюз и Съединени американски щати се борят да преминат. Това единствено по себе си би трябвало да покаже нуждата от стартирането на цялата информация най-сетне в публично притежание. Сам Банкман-Фрайд – може ли да оцелее при рухването му? В моето есе за FT Weekend се пробвах да схвана феномена на „ ефикасния алтруизъм “ във всичките му славни, тщеславни и безславни аспекти.
Промени ли се нещо след първата година от революцията на ИИ?
„ Критична маса “ от страни вкараха новия интернационален най-малък корпоративен налог от 15 % при започване на година, както изяснява сътрудника ми Ема Агиеманг.
В Лос Анджелис още едно изследване документира, че в случай че дадете на уязвимите хора категоричен базов приход (ето нашето видео обяснение), те харчат парите рационално, с цел да подобрят ситуацията си.
Новини с числа
Икономисти, интервюирани в годишното изследване на FT, чакат болнав напредък в Обединеното кралство тази година. Но в публицистичния съвет на FT вярата извира постоянно.
Препоръчани бюлетини за вас
Крис Джайлс за централните банки — Вашето главно управление за парите, лихвените проценти, инфлацията и какво мислят централните банки. Регистрирайте се тук
Unhedged — Робърт Армстронг проучва най-важните пазарни трендове и разисква по какъв начин най-хубавите мозъци на Уолстрийт реагират на тях. Регистрирайте се тук
