Съществуват инструменти за спасяване на китайската икономика и е време да се използват
Писателят е главен икономист за Китай в UBS Investment Research и автор на „Осъзнаване на китайската икономика“
През януари Китай отчете официален реален ръст на брутния вътрешен продукт от 5,2 процента за 2023 г., но индексът Shanghai Composite падна до най-ниското си ниво от пет години. Пазарът на имоти в Китай продължава да пада и потребителските разходи все още са слаби (независимо от рекордните ваканционни пътувания и приходи от филми по време на лунната нова година). Бизнес доверието остава ниско, а преките чуждестранни инвестиции са се свили рязко.
Какво може да направи Китай, за да повиши доверието? Докато използването на национални фондове за закупуване на акции със сини чипове може да подкрепи пазарите на акции в краткосрочен план, това, което наистина е необходимо, са мерки за съживяване на икономиката, увеличаване на корпоративните печалби и възстановяване на разходите на бизнеса и домакинствата. Общокитайският народен конгрес следващата седмица би бил подходящ момент за обявяване на такива мерки.
Въпреки това, в Пекин липсва консенсус относно ключовите фактори зад настоящата слабост. Повечето смятат, че икономиката на Китай е в преход, преминавайки от модел на растеж, който разчиташе в голяма степен на имоти и подхранвани от дългове местни правителствени инвестиции, към такъв, който ще разчита повече на иновациите и вътрешното потребление. Това ще бъде болезнено и бавно, предвид тежестта на сектора на имотите, високия дълг на местното правителство, намаляващото население и технологичните ограничения, наложени от САЩ и техните съюзници. Има и по-дълбоки причини за слабото доверие: китайските служители посочват натиска за отделяне, докато инвеститорите подчертават по-ранно затягане на регулациите и несигурна политическа среда.
Пазарните икономисти посочват също по-краткосрочни фактори и липсата на макро стимул. Затягането на политиката за имоти през 2020-21 г. и Covid-19 помогнаха да се предизвика спад на пазара на имоти от неговите неустойчиви нива на строителство и дълг. Фискалната политика се затегна през по-голямата част от 2023 г., тъй като местните власти намалиха общите разходи и не успяха да увеличат дълга, за да финансират инвестиции. Слабото търсене изостри проблемите със свръхкапацитета, което доведе до спадове в цените и печалбите, което на свой ред отслаби корпоративните инвестиции.
Сега са необходими както краткосрочна макрополитическа подкрепа, така и средносрочни структурни политики за стимулиране на икономиката и увереност. Стабилизирането на пазара на имоти е от ключово значение за възстановяване на доверието и предотвратяване на по-заплашителни странични ефекти върху икономиката и финансовата система. Кредитната подкрепа за строителните предприемачи ще подобри доверието на купувачите, както и ще облекчи просрочията.
Едно по-координирано, ръководено от правителството усилие за преструктуриране на имотния дълг също би могло да помогне за ограничаване на щетите от спада. По-нататъшното облекчаване на ограниченията за закупуване на жилища в мегаполисите, допълнителните намаления на ипотечните лихви и минималните първоначални вноски, както и по-нататъшното облекчаване на системата hukou (регистрация на домакинство) в градове с повече от 3 милиона души ще помогнат за увеличаване на търсенето на жилища.
За да насърчи вътрешните разходи, може да се наложи правителството да приложи фискален стимул от 2 процента от БВП или повече, за да субсидира потреблението на домакинствата, да увеличи социалните разходи и да финансира инвестиции в инфраструктура. По-нататъшните намаления на лихвените проценти и инжектирането на ликвидност биха спомогнали за намаляване на тежестта на обслужването на ипотеките и корпоративния дълг и, заедно с по-разхлабените кредитни политики, ще стимулират търсенето на кредити.
Китайските власти бяха колебливи в облекчаването на паричната политика поради повишаването на лихвите в САЩ и натиска за обезценяване на юана. Но понижаването на лихвите заедно с убедителния пакет за икономическа подкрепа би повишило доверието във валутата. Ползата от намаляването на лихвите вероятно ще надхвърли отрицателното въздействие от умереното разширяване на разликата в лихвите между САЩ и Китай.
Като се има предвид преходът на Китай от стария му модел на растеж, пазарът на имоти е малко вероятно да възстанови предишната си форма и само макростимулите няма да генерират устойчив растеж. Успешният преход към нов модел на растеж ще изисква структурни реформи.
Дори ако Пекин се колебае да субсидира директно потреблението, той може структурно да увеличи разходите за здравеопазване, за да повиши дългосрочното доверие и потреблението на домакинствата. Задълбочаването на реформата в хукоу би увеличило трудовата мобилност и достъпа на селските мигранти до обществени услуги, увеличавайки тяхната покупателна способност и търсене на жилища.
От страна на местното правителство монетизирането на държавните активи и намирането на устойчиво финансиране за дългосрочни разходи, включително за инфраструктура, трябва да се прилагат заедно с преструктуриране на дълга. По-стабилна и прозрачна регулаторна среда, по-ниски бариери за навлизане и по-добра правна защита за инвеститорите също биха насърчили участието на частния сектор.
Китайското правителство разполага с инструментите, за да преодолее настоящия спад, но успехът му ще зависят от навременни действия, координация на политиката и политическа воля.
