Създаването на съвременни корпоративни финанси-Актуализиране на Адам Смит за 21 век

Колко хора биха се съгласили, че „ корпоративните финанси в американски стил…, за последните 40 години са били една от най-забележителните истории за триумф в света “, който заслужава да се актуализира „ задатък в здравната и осведомителната технология “? „ Защото както Смит предложи преди близо 250 години, точно облагите от успеваемостта от намирането на търговски приложения за нови технологии… от най-вече частни предприятия в последна сметка в основата на законопроекта за здравето, образованието и други форми на общо благоденствие, които множеството от нас ценят най-вече. “

Мерцилистичните последователи на тарифната война, които не се отпускат от президента Доналд Тръмп. Пишейки във FT на 8 април Питър Наваро, старши консултант на президента за търговия и произвеждане, твърди, че кумулативният недостиг на търговията от 1976 година „ трансферира над 20TN американско благосъстояние в непознати ръце “ и че Съединени американски щати са изгубили 6,8 милиона работни места за произвеждане, най-вече в Китай, през този интервал. Той не загатна изгодите, които Америка е пожънал от отворена и конкурентна система. Така че може би в никакъв случай не е имало по-голям миг за преправяне на случая на Смит.

Chew, редактор на списанието за приложни корпоративни финанси, стартира с разказване на какво не е наред със „ старомодните корпоративни финанси “ от преди 50 години. В края на 70 -те той написа, че множеството огромни американски компании са били конгломерати. Генерал Милс, да вземем за пример, се разшири от превръщането на зърнените култури за закуска в „ компания за напредък на всички атмосферни условия “, закупувайки производители на играчки, Play-doh, „ даже дребни подводници “.

Докато основните изпълнителни шефове, които председателстваха тези трансформации, набъбнаха приходите им, те резервираха работните си места, без да питат какви са разноските им за капитал, а затова дали техните EMPIR са основали стойност. В един миг през 70 -те години S&P 500 загуби съвсем половината от цената си; В края на десетилетието двама преподаватели от университета в Рочестър написаха документ, наименуван „ Може ли корпорацията да оцелее? “.

На повърхността Америка продължава да се бори през 80 -те години на предишния век, когато Япония непреклонно се издига; Nikkei 225 доближи рекордните 39 000 в края на 1989 година (днес показателят е към 34 000). През 1992 година 25 учени упрекнаха американските компании, че систематично са незадоволителни спрямо техните японски сътрудници. Но под повърхността се случваше нещо удивително. Nikkei падна с 60 % през 90-те години и не си възвърне своя връх от 1989 година до февруари 2024 година За същия интервал общата възвръщаемост на S&P 500 в Съединени американски щати е била повече от 3000 на 100. Мертън Милър (Нобелова премия 1990 г.) преподава първия си клас по корпоративни финанси под надзора на Франко Модиляни (Нобелова премия 1985 г.).

Целта на M&M, както станаха известни, беше да трансформира корпоративните финанси от процеса на взимане на решения на панталоните от панталоните-например, когато и по какъв начин и по какъв начин да се вземат пари-в „ структурирана техника и набор от практики, които ще създават по-добре да се вземат пари “. През 1958 година те разгласяват „ Цената на капитала, корпорацията финанси и теорията на вложенията “. Този основополагащ текст сложи интелектуалния път за варварите, които се появиха при конгломератите на портите на Америка през 80 -те години и продължиха да ги демонтират.

Великолепните седем към този момент влизат в забележителна промяна. Но техните технологии ще продължат да трансформират света

Следваха талази от враждебни поглъщания, назад изкупуване на акции, заменяне на личния капитал с дълга и приемане на фирмите частни. Броят на фирмите, изброени в Съединени американски щати, доближи 7,562 през 1998 година, той към този момент е по-малък от 4000. Chew счита, че новите способи за ръководство и финансиране на компании са съдействали за „ възходящото обществено благосъстояние на огромна част - въпреки че никога не всички - американски жители “.

Дъвовете е доста добър в предаването на комплицирани хрумвания на явен език (първото уравнение не се появява до страница 27). Но структурата на книгата не оказва помощ за построяването на неговия мотив. След безапелационно встъпление има 10 есета, всяко от които се основава на работата на водещ теоретик. Те могат да бъдат прочетени независимо, само че дружно понижават съгласуваността на главната теза на книгата. Вместо умозаключение, което сплотява всичко, книгата се разпилява с есе за изгодите от околната среда, общественото и ръководството (ESG), което към този момент се усеща датирано в смелия нов свят на Тръмп.

Есетата предизвикат две мисли. Първо, в случай че 70-те години на предишния век бяха интервалът на старомодното корпоративно финансиране, а идващите 40 години бяха интервалът на актуалните корпоративни финанси, в този момент сме в интервал на постмодерни корпоративни финанси? Поразително нещо за превъзходните седем - Apple, Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, Nvidia и Tesla - е какъв брой елементарни са от позиция на корпоративната финанси. NVIDIA, да вземем за пример, има четири пъти повече пари в салдото си, в сравнение с дълг. Седемте не са произвели цялата тази стойност посредством комплицирано финансово инженерство.

Вторият въпрос е: има ли нещо в действителност ново в корпоративните финанси? Основни нововъведения - железници, електрификация, интернет, AI - провокираха скокове на продуктивността, която от своя страна даде опция за балони на фондовия пазар. Технологичните компании са 37 на 100 от пазарната капитализация на Америка при започване на 2025 година, само че железниците съставляват 63 на 100 от нея през 1900 година Железопътният балон се срина, само че железниците, които финансира, не престават да бъдат част от гръбнака на американската стопанска система. Великолепните седем към този момент влизат в забележителна промяна - до момента тази година пазарната им стойност е паднала с към Щатски долар 2,5tn. Но техните технологии ще продължат да трансформират света. 

Частният капитал е един от главните мотори на интервала на корпоративните финанси, който се проучва. Той се увеличи, защото лихвените проценти в $ спаднаха от 20 на 100 през 1980 година до нула в действително изражение 40 години по -късно, което прави няколко финансиращи да наподобяват като новаторски гении за подмяна на личния капитал с по -евтин дълг. Пол Волкер, ръководител на Федералния запас от 1979 до 1987 година и най -последващият централен банкер по време на този лихвен цикъл, беше помолен към края на живота си, в случай че беше видял някакви същински нововъведения във финансите. He replied that there was only one — “the ATM machine ”.

The Making of Modern Corporate Finance: A History of the Ideas and How They Help Build the Wealth of Nations by Donald H Chew Columbia University Press £30/$35, 328 pages

Join our online book group on Фейсбук at and follow FT Weekend on and