Шок от Саба: как инвестиционните тръстове се адаптират към новите реалности

Ако управителните препоръки на капиталовите тръстове са очаквали спокоен завършек на една бурна година, нямат шанс. Saba Capital, американският активистки хедж фонд - и върл зложелател на това, което счита за остарели, неприятно работещи тръстове - достави нещо като нежелателен ранен коледен подарък предходната седмица.

В писмо до борда на Edinburgh Worldwide Investment Trust Боаз Уайнщайн, основен изпълнителен шеф на Saba, разгласи задачата на хедж фонда да назначи напълно нов ръб на тръста. Когато бордът предложи обединение с US Growth Trust на Baillie Gifford, Saba – която има 30% от първия и 29% от втория – провали обвързването.

Saba стартира да изтезава бранша преди съвсем година, когато започва акцията си за вдишване на контрола върху това, което наричаше „ мизерната седморка “, група от капиталови тръстове с непрекъснат необятен отстъпки по отношение на главната им чиста стойност на активите.

Уайнщайн, който разказва себе си като „ гласът на майките и поп вложителите “, вложи в „ клуба на момчетата “ и „ екосистемата на алчността “ на бранша по време на пламенна презентация през януари.

Досега Saba не съумя да измести бордовете на целевите тръстове, само че това не значи, че секторът е останал незасегнат. С наближаването на края на това, което може да се назова „ годината на Саба “, по какъв начин се трансформираха капиталовите тръстове – и, най-важното, по-добри ли са те за вложителите?

Няма по какъв начин да се измъкнем от обстоятелството, че ползата на вложителите към тръстовете е намалял през последните години – първите са учредени преди повече от 150 години и бранш не доближава до тази възраст, без да премине през интервали на сеизмична интензивност смяна.

„ Докато в края на 19-ти век тези портфейли са вложили в пивоварни, диамантени мини и застрахователни компании, през днешния ден тактиките са еволюирали до инфраструктура, възобновими енергийни източници и браншове с висок напредък като технологии и науки за живота “, споделя Катя Горбатиук, началник на капиталовите фондове на Лондонската фондова борса.

Тяхната конструкция от затворен вид разрешава на мениджърите на фондове да подхващат дълготрайни позиция; те имат способността да влагат - да заемат, с цел да влагат - и техните управителни препоръки са самостоятелни. Те могат също по този начин да запазят доходи от дивиденти в положителни години, с цел да ги изплатят на акционерите в неприятни години.

Тръстовете, които са регистрирани на Лондонската фондова борса, могат да търгуват с отстъпка или награда по отношение на главната чиста стойност на активите (NAV) на вложенията, притежавани от тяхното портфолио. Това е механизъм, който разрешава дейни покупки и продажби, а отстъпките от време на време могат да съставляват привлекателни благоприятни условия за ловците на преференциални покупко-продажби. Но това е и причина, заради която не всеки е почитател на капиталовите тръстове.

" Saba не е причина за казуса. Това е признак на протичащото се ", споделя Чарлз Кейд, непослушен шеф на два капиталови тръста, VEIL и Temple Bar. Той цитира необятно публикуваните отстъпки и неналичието на интерес от страна на частните мениджъри на благосъстояние да купуват тръстове като две аргументи за проблемите в бранша.

Ненормално необятните отстъпки доминират повече от три години - междинната отстъпка в този момент е 14 %, съгласно данни на Асоциацията на капиталовите компании. Това е по-малко от тяхната безспорна ниска точка от приблизително 19 % в края на октомври 2023 година Но към момента е необятно в съпоставяне със междинната отстъпка от 11 % през март 2020 година, когато Covid дойде в Обединеното кралство. Преди Covid беше по-нормално междинните отстъпки да се движат сред 0 и 5 %.

Оли Сайман, съосновател на мениджъра на благосъстоянието Six Degrees, споделя: „ Разривът сред цената и главната NAV вкарва различен източник на риск, който е мъчно да се дефинира количествено – или от време на време даже да се разбере. “

Дали вековният бранш е в „ екзистенциална рецесия “ или просто „ повтаряем “ blip ” зависи от това с кого говорите. Но даже Ричард Стоун, основен изпълнителен шеф на Асоциацията на капиталовите компании, която съставлява бранша, признава: „ Беше предизвикателна година. “

Секторът, в миналото именуван „ перлата в короната на Ситито “, се свива, въпреки и на фона на свиването на вселената от листвани компании.

Имаше 279 тръста на лондонския пазар в края на Май 2025 година, спрямо 337 имена три години по-рано, съгласно AIC. Това съставлява спад от 17 % и се дължи най-много на сливания и закривания през 2024 година и 2025 година Не всички сходни сливания са сполучливи. Тази седмица препоръчаното обвързване сред капиталовите тръстове HICL Infrastructure и Trig се срина, откакто институционалните вложители се опълчиха на договорката. Но общата траектория е ясна.

Друго предизвикателство за тръстовете за дялово вложение е известността на инструментите за следене на показатели. „ Тези принадлежности не престават да порастват и да вземат дял от обичайните интензивно ръководени тръстове, като оферират елементарност, доста ниски такси и единична цена, която постоянно е на стойност на активите “, споделя Джеймс Моват, началник на капиталови тръстове в Liontrust.

За да могат капиталовите тръстове да се конкурират с пасивните вложения, той и други акцентират значимостта на предлагането на диференцирани портфейли, които създават атрактивна, повтаряща се дълготрайна възвръщаемост след всички разноски. Но капиталовите тръстове също би трябвало да употребяват цялостния набор от принадлежности, като политика за дялово присъединяване и дивиденти.

Инвестиционни тръстове 2025

Инвестиционните тръстове гледат оттатък Великолепната седморка
Не се вкопчвайте в отстъпките за капиталови тръстове
Инвестиционните тръстове ли са най-хубавият път към частни активи?
Инвестирането с изкуствен интелект гледа оттатък Великолепната седморка
Инвестиционните тръстове би трябвало още веднъж да потвърдят своята приложимост

Когато не го създадат, няма огромна причина портфолиото да бъде капиталов концерн. Един образец е Smithson, управителен от звездния фонд управител Тери Смит, който беше най-голямото пускане на капиталов концерн, набирайки рекордните £822,5 милиона през 2018 година

През ноември Smithson Investment Trust, също под напън от Saba, разгласи, че изоставя статута си на капиталов концерн и се преобразува във фонд от отворен вид. Решението, което предстои на утвърждение от акционерите, е отговор на непрекъснатата отстъпка сред цената на акциите и базовата NAV.

Smithson следва Middlefield Canadian Income в приемането на конструкция с отворен край, в тази ситуация на Smithson капиталова компания с отворен край (Oeic), до момента в който Middlefield избра да стане деен ETF. Анализаторите споделят, че може да има още.

Историята със Smithson не изненада анализаторите, които показват, че няма огромен смисъл Smithson да бъде капиталова компания, защото нямаше принадлежности, частни вложения и деривати. Тери Смит сподели, че е склонен със Саба, че е нужна смяна.

Силното показване докара до свиване на отстъпките в тръстовете за дялови вложения. Секторът също по този начин се възползва от завъртането на вложителите от Съединени американски щати. Може ли капиталовите тръстове да се върнат на мода?

„ Мястото, което трябваше да бъде през последните пет години, беше в международния показател и доста малко тръстове съумяха да го победят “, споделя Питър Спилър, основен капиталов шеф в CG Asset Management.

Глобалните пазари значително подцениха геополитическите терзания и прегърнаха капацитета на изкуствения разсъдък. На този декор междинният капиталов концерн като цяло се задържа, осигурявайки 8,65% обща възвръщаемост на цената на акциите за една година до 4 декември против 9,35% приблизително показване от отворени фондове.

Някои показват обстоятелството, че в случай че Saba вижда стойност, вложителите на дребно също би трябвало да го създадат. Стоун споделя: „ Инвеститорите-активисти са там, с цел да разпознават неправилно ценообразуване или стопански благоприятни условия. Това не е ли добър сигнал за други вложители? “

Interactive Investor, брокер, оповестява, че най-популярните капиталови тръстове, купени през октомври 2025 година, са Scottish Mortgage и Polar Capital Technology, като и двата се концентрират върху софтуерни вложения.

Клиентите също купуваха лондонското Сити, известно с четири десетилетия на нарастване на дивидентите водени от вложение в компании от Обединеното кралство, и Temple Bar, който се концентрира върху „ присъщата стойност “, процеса на закупуване на акции на компания за по-малко от същинската им стойност.

Инвеститорите ще се надяват отстъпките да се окажат циклични. Историята сигурно допуска, че ще го създадат. Стоун споделя: " Ако се върнете към 80-те и 90-те години на предишния век, отстъпките бяха доста по-широки, в сравнение с са през днешния ден. Освен това отстъпките станаха по-широки след финансовата рецесия и се възвърнаха. "

Дъг Броуди, създател на консултантската компания Chancery Lane, която е профилирана в портфейли от капиталови тръстове, има вяра, че отстъпките са отлична вест за вложителите в приходи, като да вземем за пример пенсионерите в изтегляне на пенсия. Дивидентите от някои от огромните доходоносни капиталови тръстове са извънредно постоянни, тъй че колкото по-ниска е цената, която вложителят може да заплати, толкоз по-висока е доходността.

Той дава образец с един вложител, който купи акции на Lowland за 40 пенса през март 2009 година Той получи дял от 2,65 пенса през същата година — 6,6 % рентабилност, когато „ небето към момента падаше “. Миналата година тези акции изплатиха дял от 6,425 пенса — рентабилност от 16,06 % за същия този вложител.

За да може секторът в действителност да се върне към здравето , доста анализатори считат, че би трябвало да преодолее още два казуса.

Първият е обвързван с оповестението на разноските. Индустрията на капиталовите тръстове от дълго време лобира против подвеждащото „ двойно отчитане “ на настоящите такси при използване на регулации към капиталови тръстове, които в действителност са предопределени за фондове от отворен вид.

От 2018 година това накара капиталовите тръстове да наподобяват изкуствено по-скъпи и по-малко привлекателни за вложителите, изключително за мениджърите и институциите. Регулаторът даде на капиталовите тръстове краткотрайна регулаторна отстъпка от оповестението на разноските. Но капиталовите тръстове към момента чакат да видят по какъв начин ще наподобяват окончателните правила за новия режим на Consumer Composite Investments на Службата за финансово държание.

Уолс споделя: „ Би било подигравка, в случай че гледните точки на целия бранш бъдат пренебрегнати. “ Но Стоун от AIC е „ доста оптимистично надъхан “, че казусът ще бъде позволен преди края на годината.

Вторият проблем е, че капиталовите тръстове са изключени от законопроекта за пенсионните схеми на държавното управление, който цели да насърчи пенсионните фондове да влагат в частни активи. Това е макар потвърдените резултати на капиталовите тръстове в вложението в инфраструктура, възобновими енергийни източници и частни пазари. Колеги в Камарата на лордовете приканиха изключването да бъде позволено.

„ Пенсионните схеми не са били огромни вложители в капиталови компании “, споделя Стоун. „ Но записаната конструкция от затворен вид е единствената, която се е потвърдила в тези типове активи. “

В последна сметка, с цел да успее, секторът на капиталовите тръстове би трябвало да усъвършенства играта си, освен във връзка с лобирането, само че и на маркетинга и образованието.

Горбатиук от Лондонската фондова борса споделя: „ Това, което би помогнало на капиталовите тръстове да доближат мащаб, е самодеен метод от страна на пенсионните схеми при създаване на взаимоотношения със профилирани мениджъри на активи, както беше от дълго време открита процедура в Канада. “

Консенсусът е, че можете да вършиме положителни пари от тръстове на този стадий от цикъла, само че никой не е мощно подтикван да предлага на пазара капиталови тръстове.

Когато хората влагат във фонд от отворен вид, те дават парите непосредствено на мениджъра на фонда, който в този момент има повече средства, затова повече такси за ръководство. Въпреки това, когато вложител влага в концерн, той купува акции от съществуващи вложители, а не от мениджъра на фонда, тъй че мениджърът има по-малък финансов тласък да предлага на пазара тръста.

Големи заинтригувани страни в капиталови тръстове и тежки играчи в промишлеността измежду фондове, анализатори и съветници, приканиха шефовете на борда да дадат приоритет на цифровия маркетинг и обществените медии, с цел да привлекат нова публика. Бордовете са употребявали принадлежности като назад изкупуване на акции, с цел да затворят отстъпки, само че може да се наложи да бъдат по-иновативни, с цел да съумеят.

Въпреки че секторът е изправен пред доста провокации, анализаторите споделят, че той нормално намира способи да издържи. Спилър е в оптимистичния лагер, виждайки „ положително бъдеще за по-малко, само че доста по-големи тръстове “. Но това е в ръцете на шефовете на „ минимум 200 тръста, където бордът би трябвало да предприеме дейности, тъй като имат прекомерно огромна отстъпка или ще бъде прекомерно дребна отсега нататък “.

Кейд към момента държи всичките си пари в капиталови тръстове. „ Все още считам, че това е превъзходен метод за вложение “, споделя той. Но той и други почитатели на капиталовите тръстове ще наблюдават от близко развиването.

Мойра О’Нийл има дялове в капиталовия концерн City of London