Смяна на щати: какво ни казват цените на акциите за корпоративните движения в САЩ

Писателят е създател и основен изпълнителен шеф на Trivariate Research

Когато фирмите се стремят да реалокират седалището си от един американски щат в различен с вяра на по-благоприятна правна среда, това може да притегли доста внимание. Но въздействието може да не е толкоз поредно - най-малко в това, което има значение за техните вложители, възвръщаемостта от техните дялове в фирмите.

През последната година няколко огромни американски компании се реалокираха или алармираха за смяна в тяхната страна на основаване по аргументи, вариращи от разногласия по отношение на корпоративното ръководство до разноски.

Делауеър продължава да бъде преобладаващият избор за фирмите за тяхната страна на корпорация. През последните 25 години процентът на 2000-те най-големи американски компании по пазарна капитализация, регистрирани в Делауеър, е повишен от малко под 55 % до 70 % през днешния ден. Има основателни аргументи за това. Законите са добре разбрани и добре оспорени в този „ Първи щат “ на Съединени американски щати.

Но някои компании намират аргументи да се реалокират от щата. Най-важното е, че Tesla разгласи през февруари пренасяне в Тексас от Делауеър, откакто съд в преобладаващия американски щат за корпоративни домицили анулира пакета от заплати на Илон Мъск от 56 милиарда $. Мъск също след това разгласи преместването на учредяването на нелиствания SpaceX от Делауеър в Тексас. По същия метод неговата компания за имплантиране на мозъчни чипове, Neuralink, промени местоположението си на основаване от Делауеър на Невада.

Сред другите регистрирани компании TripAdvisor цитира регулаторни тежести и оперативни разноски като аргументация за устрема си да се реалокира от Делауеър в Невада. Близостта до Вегас Голдън Найтс също може да попада в желанието на Cannae Holdings да реалокира щата си на основаване в Невада, като се има поради собствеността на ръководителя Бил Фоли върху тима на Националната хокейна лига.

Географията в действителност наподобява е аргументация за положение на основаване за множеството компании. В Делауеър има необятно разпространяване на компании. Седемдесет и седем % от фирмите са в пет бранша - потребителски дискреционен, финансов, опазване на здравето, индустрия и технологии. 

Но има повече разлики в други щати: да вземем за пример 84 % от всички компании, регистрирани в Калифорния, са финансови или комунални услуги; 71 % от фирмите, регистрирани в Мериленд, са в бранша на недвижимите имоти; и 60 % от всички компании в Тексас са или финансови, или индустриални. 

Но в действителност ли има значение страната на основаване? Анализирахме дълготрайното показване на акциите във всеки щат, с цел да забележим дали има някаква значима разлика сред щатите. 

Коригираната по отношение на променливостта успеваемост сред положенията не е статистически значима. Най-високото приблизително показване на акциите в обособен щат е в Масачузетс, а най-ниското приблизително показване в Ню Йорк. Акциите с най-висока волатилност са били в Невада, а най-ниската във Вирджиния. Но в цялост няма статистическа значителност в представянето на акциите съгласно страната им на основаване.

След това анализирахме дали компания, която смени страната си на основаване (с изключение на тези, при които промяната е резултат от придобиване) имаше доста друго показване на акциите преди или след оповестяването на препоръчаната смяна в положенията. 

Имаше 92 такива образеца, които не бяха свързани със покупко-продажби през последните 15 години. За да бъдем взискателни в нашия разбор, ние разгледахме датата на оповестяване - не датата на затваряне - с цел да се уверим, че всяко придвижване в представянето на акцията, обвързвано с оповестена смяна в положението на основаване, не е напълно „ в цената “ преди действителното смяна.

Отговорът е не. Разгледахме междинното показване на акциите - поправено за тяхната сензитивност към общи пазарни придвижвания или бета - на компании, преминаващи от едно положение в друго. Както преди, по този начин и след оповестяването на промяната, акциите не се отклониха от общия пазар по статистически важен метод.

Някои вложители постулират, че е евентуално рисковано да притежаваш акции на компания, където неотдавна смени статута си на основаване. Например, едно представено безпокойствие е, че сходни ходове могат да създадат по-голямо предизвикателство за деятелите да се причислят или да останат в борда на дадена компания. Нежелани активистки членове на борда са доста по-лесни за премахване в Невада, в сравнение с в Делауеър. Тревогата на някои вложители е, че това няма да е в най-хубавия интерес на акционерите като цяло, защото съществуващите членове на борда могат да предотвратят евентуално потребна смяна. От друга страна, деятелите постоянно пропагандират за неща, които не се получават.

Въпреки че представянето на акциите не е в действителност друго за тези изменящи се положения, придвижванията въпреки всичко може да са оправдани. Компаниите би трябвало да се реалокират там, където виждат изгоди, като да вземем за пример в области като разноски, контролиране и задържане на гении.