Стремежът на Кевин Уорш да свие баланса на Федералния резерв ще се развие бавно

Опитът на Кевин Уорш да свие салдото на Федералния запас ще продължи постепенно, защото претендентът на Доналд Тръмп за ръководител на централната банка среща опозиция против проекта си да понижи един от най-мощните й принадлежности.

Уорш неведнъж е казвал, че салдото на Фед от съвсем 7 трилиона $ е отражение на метода, по който централната банка се е отклонила от сферата на Конгреса и означи, че големите й покупки на облигации в границите на поредни стратегии за количествено облекчение са изкривили финансовите пазари.

Но Уорш ще се стреми да направи промени в салдото на Фед единствено след обширни диалози за евентуалните резултати с банките и по-широка общност, съгласно осведомени с неговото мислене.

Той също по този начин е малко евентуално да упорства за връщане към размера на салдото на Фед, преди той да нарасне в отговор на финансовата рецесия от 2008 година, споделиха тези хора, добавяйки, че той ще призове за вътрешни проучвания и университетски конференции по тематиката, преди да предприеме дейности.

Възгледите на Уорш по отношение на салдото на Фед се преглеждат деликатно на Уолстрийт и се чака да бъдат съществена тематика на полемика в централната банка, в случай че Сенатът го удостовери да размени Джей Пауъл като ръководител през май.

Някои от най-високопоставените чиновници на Фед споделят, че свиването на салдото би рискувало да сътвори ужас на паричните пазари и да заплаши способността на политиците да управляват краткосрочните лихвени проценти.

„ Не желаете банките всяка вечер да се ровят из възглавниците на дивана в търсене на пари “, сподели Кристофър Уолър, шеф на Фед, който загуби от Уорш в конкуренцията за заместител на Пауъл, на икономическа конференция във Вашингтон предходната седмица. „ Това е извънредно неефективно и неуместно. “

Централната банка сви салдото си от 9 трилиона $ на 6,6 трилиона $ през последните три години посредством по този начин наречената стратегия за количествено стягане, при която облигациите с падеж не бяха сменени. Но той остава по-голям, в сравнение с преди пандемията от ковид.

Оценките във Федералния комитет за отворен пазар считат, че би било мъчно салдото да се свие в допълнение сега.

През декември FOMC спря QT след пристъпи на стрес на пазарите за финансиране, което длъжностни лица възприеха като знак, че са на ръба да изтеглят прекалено много пари от финансовата система.

Служители на Фед споделиха, че напрежението демонстрира, че банките към този момент не държат „ непотребни “ запаси във финансовата система, като равнищата към този момент са в „ задоволително “ количество.

Фед също по този начин призна, че салдото му евентуално ще нарасне още веднъж тази година, защото желанието на банките да държат запаси се усилва в тандем с растежа на стопанската система на Съединени американски щати. Това би повишило количеството запаси, които би трябвало да бъдат в системата, с цел да се избегне рухване под достатъчното равнище.

Настоящата система за ориентиране към значителни запаси, която централната банка възприе през 2019 година, контрастира с режима на запасите на Фед, когато Уорш се причисли към Фед като шеф през 2006 година По това време запасите бяха „ нищожни “, като кредитирането сред финансовите институции играеше доста по-голяма роля в оказването на въздействие върху разноските за краткосрочни заеми.

Съгласно разширения режим Фед предизвиква банките да съхраняват запасите си в централната банка, вместо да ги заемат, като им изплаща рента – по този начин наречената „ система за долни граници “, която дава на централната банка по-голям надзор върху разноските за краткосрочни заеми, само че отстранява тласъците за междубанково кредитиране.

Джордж Селгин, някогашен старши помощник в Cato Institute, сподели: „ Ако сме съществени за понижаване на салдото, би трябвало да се отървете от операционната система, която има наклонност да го кара да продължава да пораства – и това е по този начин наречената подова система. “

Режимът на изобилните запаси има необятна поддръжка в борда на Фед, като шефът Мишел Боуман е единственият шеф, който упорства за връщане към нищожни запаси.

Във вторник Уолър разкритикува концепцията за връщане към режим на нищожни запаси, заявявайки, че фундаментално опонира на една от главните цели на стопанската система. „ Целта е да се понижи дефицитът – това постоянно усъвършенства благосъстоянието – а не да се основава повече дефицит “, сподели шефът на Фед. " Оскъдността не е задачата на стопанската система. Никога не е била и в никакъв случай не би трябвало да бъде. "

Въпреки че забележките на Уорш доведоха до догатки, че той ще упорства за връщане към режим на нищожни запаси, той не е употребявал обществено този език.

Уорш също има вяра, че рецесията от 2008 година сподели рисковете за финансовата непоклатимост от делегирането на прекалено много отговорности на междубанковия пазар, споделиха хора, осведомени с неговото мислене, и обществено се застъпи за „ трети модел “ на ръководство на Фед счетоводен баланс.

Някои районни президенти на Фед биха обмислили премерено прекосяване към нов модел на ръководство на салдото.

Остан Гулсби, началник на Федералния запас на Чикаго, който е работил с Уорш в предишното, когато претендентът за ръководител на Фед беше шеф на централната банка, предходната седмица сподели, че „ персонално ще бъде подготвен да обмисли всички способи, по които можем да поддържаме [лихвените] проценти “.

Goolsbee акцентира, че всяка смяна от настоящия режим ще „ изисква доста изследване “.

Управителят на Фед Стивън Миран, който сходно на Боуман и Уолър бяха назначени във Фед от Тръмп, предложи стесняване на салдото посредством облекчение на условията за контрол по метод, който би предиздвикал кредиторите да желаят да държат по-малко запаси и повече дълг на Министерството на финансите на Съединени американски щати.

Идеята на Миран закупи известна мощ вътрешно, като авторитетният началник на Федералния запас на Далас, Лори Логан и Уолър, алармираха, че концепцията заслужава да бъде прегледана.

Уолър сподели: " В момента [сумата на запасите, които банките желаят да държат във Фед] е към $3,1 трилиона. Може ли да доближи $2,5 трилиона с някои регулаторни промени? Сигурен съм, че може. "

Визуализация на данни от Иън Ходжсън във Вашингтон

Присъединете се към Клеър Джоунс и сътрудниците от FT в четвъртък, 16 април в 13:00 (GMT) за изследване на бъдещето на зелените пари, паричната политика и световната финансова система под Кевин Уорш като ръководител на Фед.  и ни изпратете вашите въпроси.