Технологията напълно доминира на пазарите. Трябва ли да се притесняваме?

Тази публикация е версия на нашия несмущаван бюлетин. Абонатите на Premium могат да се записват тук, с цел да доставят бюлетина всеки работен ден. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да проучат всички бюлетини за FT

Добро утро. S&P 500 е тъкмо против високото си високо равнище. Така е и биткойн. И злато. Кредитните спредове на капиталовия клас са най -строги, защото Бил Клинтън беше президент. Пазарът на касата е злокобно спокоен. Целият този разцвет прави несъмнено сигурно нещо извънредно е на път да се случи. Защо не можем просто да се любуваме на положителните времена? Имейл с лекувания за paranoia: [email protected].

пазарна централизация, преразгледана, още веднъж

най-разговорената тематика на американските фондови пазари е доста високата част от възвръщаемостта, идваща от няколко големи компании, множеството от тях в технологиите. Въпреки че има някои признаци, че митингът се уголемява малко (както написахме преди месец), шепа акции към момента се извисяват над пазара като колоса на Родос. Нашата дългогодишна позиция по този въпрос е разочароващо благопожелание. Просто не сме сигурни какъв брой би трябвало да се тормози от доминирането от малцината. В последна сметка постоянно е правилно, че рентабилността и възвръщаемостта са доста неравномерно разпределени сред фирмите.

Но пазарната стесненост остава огромният брой на деня, тъй че ще продължим да преглеждаме числата и да се опитваме да измислим по -остър аспект.

10 -те най -големи акции в Съединени американски щати по пазарна капачка са Nvidia, Microsoft, Apple, Amazon, Alpet, Meta, Broadcom, Tesla, Berkshire Hathaway и Jpmorgan. Заедно те регистрират (всички фигури от S&P Capital IQ):

40 на 100 от цената от S&P 500.

56 % от S&P Увеличаване на цената Тъй като пазарът е изпод на 8 април. Месеците.

55 на 100 от растежа на чистия приход за показателя през последните 12 месеца (въпреки спадания чист приход през този интервал в Apple, Tesla и Berkshire).

69 на 100 от растежа на Капиталови разноски за показателя през последните 12 месеца.

не са единствено тези 10 компании през миналите разноски в финансови разноски за показателя през последните 12 месеца.

не са единствено тези 10 компании през последните разноски на пазара. Те също по този начин създават голяма част от растежа в корпоративната Америка.

Не е елементарно да се каже дали това равнище на централизация е исторически ненормално. Моят скрининг на акции не може да издърпа исторически съставки на S&P 500, тъй че не мога да проследя историческия дял от показателя, държан от топ 10. Но мога да изтегля 10 -те най -големи американски компании за всеки исторически миг и да прегледам тяхната стойност като част от 500 най -големи, рационално приближение. Разглеждайки петгодишни шпации, ето по какъв начин наподобява концентрацията през последните три десетилетия:

по-възрастните читатели ще прегледат колоната за 2000 година с прочут боязън. Това повишаване на концентрацията съответства с дивата надценка на софтуерните ресурси, които след това се стопиха. Но не съм сигурен какъв брой стегната е аналогията. Като оставим настрани необяснима Tesla като специфичен случай, софтуерните акции в днешните топ 10 се търгуват сред 20 пъти напред доходи (азбука) и 43 пъти (Broadcom). Още през 2000 година Dotcom Darling Cisco се търгуваше на 85 пъти, а Oracle беше на 90. И огромна част от вредите при злополуката бяха нанесени от по -малки софтуерни компании без въздържане. 

Заслужава да се прегледа по какъв начин конституцията на Топ 10 се е трансформирала (или не) с течение на времето. Компаниите, които се появяват повече от един път в диаграмата по -долу, получават цвят; Едно ударените чудеса са оставени в бяло:

В тази диаграма има голям брой забавни разкази (вижте упадъка на GE, да вземем за пример в ярко сиво). Но си коства да се означи, че преди 30 години промишленостите на най -големите компании са били в низходящ ред, индустриални, енергийни, потребителски скоби, технологии, фармацевтични артикули, щапели на потребителите, технологии, търговия на дребно, технологии, потребителски скоби. Днес описът става Tech, Tech, Tech, Tech, Tech, Tech, Tech, Tech, Finance, Finance. През 2000 година в топ 10 имаше пет софтуерни компании. Но пет години по -късно три от тях го нямаха; Друг леко объркващ казус.

Как да се дефинира дали концентрацията прави пазара нежна? Това може да помогне да се разгради този въпрос на три под-въпроси:

е растежът на продажбите и облагата в огромните софтуерни компании (сега тече надлежно към 15 и 30 на сто), без да има тесла), които могат да се забавят доста? low return on investment, because (for example) fierce competition limits AI profits?

In a big economic slowdown, might valuation fall at the huge companies which constitute so much of the value of the market, causing a major price correction even if the profits of those tech companies hold up?

I’m not all that worried about 1. Apple’s growth has already slowed to close to zero, but it’s still a cash machine and has held on to much of its value because Остава хиперстойна. Бих могъл да си показва сходна орис за Microsoft, Amazon, Alphabet или Meta. А способността на Microsoft да остане в топ 10 в продължение на три десетилетия (въпреки някои продължителни интервали на ръководство на IFFY) демонстрира какъв брой дълготраен може да бъде франчайз, ръководен от програмен продукт. Nvidia, на стойност 4,4tn на гърба на близо 100 % растеж на облагата, е по-голямо терзание, в случай че мирът избухне в надпреварата за оръжие за данни на AI (забележете по какъв начин Intel, Twin на Microsoft от хардуерната страна, не може да се задържи на мястото си в класацията).

, който ни блъска да разпитаме 2, което също не се тормози. Да, доста пари ще бъдат изразходвани под оптимално, в случай че AI е бюст за облага, само че цялата тази компютърна мощ ще бъде потребна за нещо-и наследствените предприятия на огромните компании към момента ще избиват пари. 

Това оставя въпрос 3, който ме поразява като хващане на същинското терзание. Просто не е толкоз мъчно да си представим топ 10 акции, които търгуват при две трети от настоящите им оценки при неприятна криза за закъснение. Ще бъде ли бясно за NVIDIA да търгува с 24 пъти облага или Apple на 20? Изобщо не. Те са го правили и преди. И подобен срив в оценките, несъмнено, би предполагал мъчителна пазарна промяна. Но този миг не споделя нищо съответно за пазарната концентрация-той просто повтаря остарелия, не-ужасно помощ, че доста скъпите пазари са малко притеснителни, тъй като те са склонни да не остават скъпи вечно. 

Едно положително четене

Медицински подкрепено умиране в Канада (струва си да преминете около платежната стена).

Препоръчителни бюлетини за вас

надлежна инспекция -най-добрите истории от света на корпоративните финанси. Регистрирайте се тук

Бюлетинът на LEX -Lex, нашата капиталова колона, разрушава основните тематики за седмицата, с разбор на награждаващите писатели. Регистрирайте се тук