Това не е просто разпродажба на технологии

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Unhedged. Премиум клиентите могат да се записват тук, с цел да получават бюлетина всеки работен ден. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT

Добро утро. Alphabet заяви след затварянето през вчерашния ден и управлението сподели, че компанията ще удвои финансовите си разноски през 2026 година до към 180 милиарда $ - умопомрачителна цифра, която надмина упованията. Това, че акциите паднаха единствено с по-малко от два % в края на търговията, откакто тази бомба падна, се почувства като позитивен знак след обезпокоителен ден (за което повече по-долу). Изпратете ни имейл: [email protected].

Не единствено технологиите и освен тази седмица

S&P 500 се намали единствено с 1,3 % през последните два дни, само че не наподобява по този начин. Усещането е вместо това, че пазарът е пералня, настроена на цикъл на центрофугиране.

Промяната в показателя е скромна, тъй като макар че имаше огромни придвижвания на всички места, те най-много се компенсират едно друго. От затварянето в понеделник 79 от съставените елементи на S&P са се намалили с 5% или повече, а 93 са се повишили с 5% или повече. Най-големите акции бяха мощно засегнати; от Великолепната седморка единствено Apple се издигна. S&P 500 с еднообразно тегло в действителност се повишава.

Номинално, това, което се случва, е софтуерна ликвидация, провокирана, първо, от опцията AI инструментите да създадат някои обичайни бизнес софтуерни компании неконкурентоспособни и, второ, от слабите доклади за приходите от производителите на чипове Qualcomm и AMD. Но това, което се случва, е доста по-голямо от технологията и в действителност се случва повече от два дни. Пазарът претърпява структурна смяна.

Както Ин Луо от Wolfe Research ми уточни, видяхме поврат, при който „ факторите “ – необятни характерности, които движат възвръщаемостта на акциите – са водещи на пазара. Той ми изпрати екранната фотография по-долу на неговото табло за ръководство на факторите от през вчерашния ден, което демонстрира, че акциите с висока дивидентна рентабилност, ниски оценки и висока възвръщаемост на капитала се показаха добре през вчерашния ден, до момента в който импулсът, високата волатилност и растежът бяха изумени.

Любовните връзки на вложителите с напредък, риск и удвояване на всичко, което е работело, завършиха. Предишните непопулярни, с невисок напредък, отбранителни акции са на върха. Големите спечелили тази седмица включваха такива извънредно несексуални имена като Old Dominion Freight Line (камиони), International Paper (опаковки) и Brown-Forman (алкохол).

Насилието, с което водачите на остарелия режим са изтласкани настрани, е очебийно от Чарли МакЕлигот от Nomura, който сортира акциите в децили на продуктивността за миналата година и по-късно сподели успеваемостта на тези децили в вчерашната търговия. Първите в действителност бяха последни:

Това също не е феномен от последните няколко дни. Промяната стартира в края на октомври, както посочихме в нашата диаграма на седмицата преди няколко седмици. Тогава илюстрирахме концепцията от позиция на катурване в секторното водачество, превръщане, което едвам се форсира в последно време:

Какво предвещава всичко това? Една злокобна концепция, обикаляща през вчерашния ден, е, че настоящата смяна в управлението наподобява на тази, която се случи през 2000 година, няколко месеца преди срутва на пазара на dotcom. Този противен епизод може да бъде уловен посредством разглеждане на относителното показване на показателите за напредък и стойност. Растежът беше смазваща стойност през втората половина на 1999 година, само че стартира да се забавя през февруари 2000 година, месец преди по-широкият пазар да доближи връх през март и доста преди необятният пазар да стартира да пада мощно през септември. В тази диаграма възходяща линия демонстрира напредък, превъзхождащ цената:

Ето по какъв начин наподобява относителното показване на растежа и цената в този момент:

Бумът на AI е доста друг от взрива на dotcom, защото се води от огромни, печеливши компании, а не от очаквания и фантазии. Така че сривът на връщането към рационалността е по-малък риск през днешния ден. И въпреки всичко по-късните стадии на два интервала имат общото чувство, че всеобщият оптимизъм по отношение на един координиран роман отстъпва място на несигурността, дебатите и опасенията. Това допуска, че близкото бъдеще ще донесе устойчива неустойчивост в най-хубавия случай и в най-лошия случай значима промяна.

(Армстронг)

Читателите в пъзела на настроенията

В писмото от вторник попитахме по какъв начин да съгласуваме разминаване сред мрачните „ меки “ измервания на потребителските настроения и мощните „ твърди “ измервания на разноските и производството. Много читатели писаха, с цел да споделят своите възгледи.

Един четец, квант и някогашен учен, писа, с цел да твърди, че изследванията на настроенията просто не са доста положителни индикатори:

Винаги, когато видя макроикономисти да се пробват да съберат известия от асоциации сред цялост променливи Потръпвам малко и още повече, когато една променлива е агрегирана междинна стойност на получените отговори на анкетата [за] субективно „ очакване “

Съвсем заслужено, само че очевидно има възприятие на неодобрение и паника и би било потребно да знаем от кое място идва. Една точка, маркирана от други читатели, беше, че пазарните облаги не вършат огромна разлика за многото американци без портфейли от скъпи бумаги, което изяснява част от разликите в настроенията и за какво потреблението се е повишило по-бързо от разполагаемия приход на семействата. Джон Оутърс от Bloomberg, който също неотдавна се захвана с тематиката, го изрази от позиция на познатата метафора на „ К-образната стопанска система “:

Хората в горната лента на K оказват помощ за стимулиране на повтаряем отскок с облагите, които са създали. Опашката на капитала . . . може да размахва кучето на справедливостта.

Но най-често срещаният отговор на читателите беше, че неприятното въодушевление отразява страха да не бъдеш професионално преместен от ИИ. Софтуерен инженер написа:

През 2010-те се усещах по този начин, като че ли имах мощна сигурност на работата и постоянно ще бъда търсен; това завърши със срутва на софтуерния пазар на труда след 2021 година В допълнение към това, моделите за шифроване на изкуствен интелект наподобява са създали стъпаловидно усъвършенстване през последните няколко месеца, променяйки играта. Въпреки че съм щастливо нает, в този момент се усещам по този начин, като че ли в случай че погледна встрани за един месец, работната ми роля може изцяло да се промени (или да изчезне). Преносимите умения, които съм прекарал години в обработване, може да са безполезни. Сигурен съм, че това осъзнаване е засегнало и други служащи, работещи със знания . . . „ Това е AI, глупако “, наподобява като елементарен отговор, само че може да е огромно парче от пъзела за хора като мен, които надменно си мислеха, че постоянно ще бъдем незаменими.

Изследването за това по кое време AI ще повлияе свястно върху заетостта и продуктивността и до каква степен, към този момент не е дефинитивно. Повечето изследвания пресмятат, че въздействието няма да се прояви изцяло до най-малко едно десетилетие. Но в случай че пишете код, карате камион, диагностицирате болести или пишете за пазари, звукът от тиктакането на кариерния часовник става все по-силен.

(Ким)

Едно положително четиво

Интересен живот.

FT Unhedged подкаст

Не можете да получите задоволително Unhedged? Слушайте нашия нов подкаст за 15-минутно гмуркане в най-новите пазарни новини и финансови заглавия, два пъти седмично. Вижте последните издания на бюлетина тук.