Централните банки трябва да се страхуват от злоупотреби с инфлационни очаквания

Тази публикация е на място версия на нашия бюлетин на Крис Джайлс в Central Banks. Абонатите на Premium могат да се записват тук, с цел да доставят бюлетина всеки вторник. Стандартните клиенти могат да надграждат до премиум тук или да проучат всички бюлетини на FT

След следващата бурна седмица в Съединени американски щати, ръководителят на Федералния запас Джей Пауъл беше сангвинина в тирада в петък, като съобщи, че стопанската система на Съединени американски щати остава „ на положително място “, макар „ нарасналите равнища на неустановеност “. 

Ако това беше изпитание за усмиряване на пазарите, това не се получи. Страховете от криза в Съединени американски щати не са понижили, даже президентът Доналд Тръмп не отхвърля опцията и акциите се разпаднаха в понеделник. Насочени ли са Съединени американски щати към криза? Изпратете имейл на вашите мисли: [email protected]

гледане на цени?

Основна грижа за семействата и бизнеса е стоп-старта на комерсиалните войни на Тръмп. Ще се ползват ли отговорностите за импорт и на най -близките търговски сътрудници на Съединени американски щати? Никой не знае или може би не може да знае, поради капризния темперамент на главнокомандващия.

Федът е най-малко на открито, по-малко обезпокоен от цените. Изказвайки се на 17 февруари, губернаторът на Фед Кристофър Уолър съобщи, че „ всяко налагане на цени ще усили единствено непретенциозно цените и по немощния метод. Така че избирам да прегледам тези резултати при установяване на паричната политика. "  

В петък Пауъл означи гледката на „ учебника “ за разглеждане на еднократно нарастване на цените, само че допусна за какво действителността може да се разграничава: „ Ако тя се трансформира в поредност от неща. . . Ако нарастванията са по -големи. . . Това, което в действителност би имало значение, е това, което се случва с дълготрайните инфлационни упования. ”

Помислете за няколко кръга на идните цени, които предстоят, всички на разнообразни дати-Мексико и Канада, алуминий и стомана, реципрочни цени, цени за Европейски Съюз. Помислете и за възмездие като 25 -процентовата доплащане за износа на електрическа енергия в Онтарио, в допълнение към заканите за изрязването им напълно. Може би можем да проверим „ серия от неща “ и „ по -големи “ нараствания.

Големи упования

Какво ще кажете за инфлационните упования?

В своите забележки Пауъл означи, че „ някои краткосрочни [инфлационни очаквания] неотдавна се покачиха. Това виждаме както в ограниченията, основани на пазара, по този начин и в изследвания, а интервюираните, както консуматори, по този начин и на бизнеса, загатват цените като движещ фактор. "  ; Но, притеснително за Фед, по -внимателното проучване на разпределението на упованията мига алено. 

Средните дълготрайни инфлационни упования за пет години от изследването на потребителите на университета в Мичиган е в сходство с посланието на Пауъл за „ постоянен и пореден “. Но ограниченията за дисперсия-или различия сред домакинствата-не са се върнали още веднъж към предипандемичната норма и още веднъж се разпадат.

Това се задвижва от дясната опашка на упованията. От средата на 2024 година 10 на 100 или повече от интервюираните чакаха годишната инфлация до приблизително извънредно 15 на 100 или повече през идващите пет години. За разлика от това, междинната част е по -малка от 1 на 100 през 2019 година Несигурността (делът на тези, които дават отговор, че ще има инфлация, само че не е сигурна колко) също се е разпаднала неотдавна.

Този изострен ход частично е артефакт на изследването в Мичиган, преминаващ към онлайн отговори единствено от юли 2024 година - Отговорът с телефонни води до по -ниска част от рисковите оценки на инфлацията (може би заради пристрастия към обществената предпочитание, където говоренето с някой непосредствено ви кара да отговаряте по друг начин). Той може също да отразява отчасти пристрастия към партизанството, които са огромни в изследването на Мичиган.

, само че единствено частично. Анализ на единствено уеб-базирани респонденти от 2017 година нататък доближава същото умозаключение: „ Дългосрочните упования са се повишили през последните месеци и са нараснали по отношение на двете години преди пандемията, само че остават под пиковите показания по време на пандемичния инфлационен епизод. Те демонстрират забележителна неустановеност, изключително в светлината на измененията в политиката при новата президентска администрация. "  

Разширяването на несъгласието и несигурността за това къде се реализира инфлацията в дълготраен проект също се появява в изследването на Съвета на Федералния запас на Ню Йорк за упованията на потребителите, даже когато предстоящата предстояща инфлация се връща към естественото си положение. 

Нека се оправим с някои вероятни възражения. Проучванията на семействата провокират междинните инфлационни упования на Джо и междинният ви Джо може да има доста мъгливо схващане за инфлацията или може да наднормено тегло в личната си кошница за ползване. Професионалните прогнози са изненадващо доста по-малко разпръснати в своите дълготрайни оценки.

Но изследванията на инфлацията на семействата обгръщат по-широкото общество на инфлацията и семействата работят на своите убеждения за инфлацията, без значение какъв брой надалеч се отклонява от „ рационалното “.

Bank of England-Setter Catherine Mann уточни по-дебелите десни опашки на разпределението на упованията на Обединеното кралство в тирада предходната седмица. Повече от 20 на 100 от интервюираните в изследването на инфлацията на BOE считат, че цените ще се покачат с 5 на 100 или повече за пет години. Това е по-високо от каузи на респондентите, закотвени в диапазона от 2-3 на 100 (приблизително 15 на сто), и по отношение на приблизително за 2015-2019 година почти 13,5 на 100.

Това не е единствено семействата, които се изкривяват по-високо. В еврозоната дебела дясна опашка на инфлационните упования е явна в изследване на компаниите. Дългосрочните упования също стават по-силно свързани с къси упования, което допуска, че процесът на наново прикрепване след скока на инфлацията след пандемията към момента не е приключен.

дисперсия и неустановеност

По-високото противоречие на инфлацията не е добре за FED, който се надява да " наподобява през " тарифните резултати. От една страна, инфлационната дисперсия е добър предиктор за бъдещата инфлация, защото по-високата предстояща инфлация става самоизпълняваща се.

Ман твърди, че „ следенето на опашките има значение “. Тя също по този начин показа доказателства, че огромните инфлационни шокове значат, че „ образуването на упованията става все по-назад изглеждащ “.

и освен семействата лишават време, с цел да преодолеят инфлационния потрес. Скорошен работен документ удостоверява тази история, употребявайки подразбиращи се инфлационни упования, получени от финансовите пазари. Авторите откриват, че епизодът с висока инфлация 2021-24 е оставил „ белези “, потвърден от „ непрекъснато нараснали вероятности на бъдеща злополука на инфлацията “.

Несигурността на инфлацията също има значение, а може би повече от дисперсия. Някои пробни работи демонстрират, че по -високата неустановеност е довела до по -ниско ползване на трайни артикули и портфейли, включващи по -безопасни активи. Друга работа демонстрира по какъв начин несигурността на инфлацията може да докара до спад на вложенията и промишленото произвеждане.

Добавете възходящата инфлация неустановеност върху останалите източници на неустановеност, от която Фед и другите централни банки би трябвало да бъдат внимателни.

Силната и достоверна връзка може да помогне за понижаване на несигурността и по -ниско противоречие на инфлацията. Но запазването на инфлационните упования закрепени зависи от доверието в Централната банка, което зависи значително от независимостта на централната банка, както в закона, по този начин и в практиката.

Като угриженост за политическата интервенция в Фед, упованията могат да се разпилян в допълнение. Необходимият отговор на политиката на цените може да се наложи да се отклони надалеч от учебника.

Това, което чета и гледах

предвиждайки въпроса ми на върха, Tej Parikh има хубаво парче, което се аргументира, че американската стопанска система се насочва към криза. и губернаторът на Банката на Англия Марк Карни се реализира след спечелването на изборите за водачество за канадските либерали. Ilya gridneff има отличен профил.

Брутният вътрешен продукт на Атланта Фед NowCast, показващ внезапно стесняване в американската стопанска система, това тримесечие провокира оживление. В Alphaville, Валентина Ромей и Робин Уигълсуърт се ровят в детайлите и разкриват главния провинен - „ в действителност солиден скок в американския импорт на злато “. „ Настроеното злато “ NowCast е за дребен, само че позитивен растеж от 0,4 %.

Икономистът копае в архивите си, с цел да покаже по какъв начин цените на Доналд Тръмп са връщане към 30-те години на предишния век.

Даниел Сусскинд написа по какъв начин офисът на Обединеното кралство за бюджетна отговорност е станал „ Крайният съдия за това дали проектът на държавното управление да реализира централната си мисия-повече стопански напредък е верен “. Въпроси

Сякаш признаци на падение на котвата на инфлацията не се тормози задоволително за Фед, има някои ранни индикации за терзания на веригата за доставки. Отрицателните настроения в личната бежова книга на Фед за веригите за доставки се нахвърлиха през март (ляв панел), макар че равнищата към момента са надалеч под пандемията. Американските корпорации също по този начин все по-често загатват риска от веригата на доставки при повиквания за облага (десен панел).

Препоръчителни бюлетини за вас

Безплатен обяд -вашето управление за дебата за световната икономическа политика. Регистрирайте се тук

Бюлетинът на LEX -Lex, нашата капиталова колона, разрушава основните тематики за седмицата, с разбор на награждаващите писатели. Регистрирайте се тук