Цикълът срещу тенденцията: инвеститорите трябва да се подготвят за светска промяна

Писателят е основен световен финансов пълководец и началник на макроизследванията в Европа в Goldman Sachs и създател на „ Any Happy Returns “

През последните няколко месеца станахме очевидци на забележителна смяна в упованията по отношение на икономическия цикъл. Преди година доста икономисти и вложители чакаха международната стопанска система да навлезе в криза, водена от внезапно повишение на лихвените проценти, с цел да се бори с скока на международната инфлация. За разлика от това, при започване на тази година консенсусното очакване е по-благоприятно — инфлацията в този момент се забавя, проправяйки пътя за поредност от понижения на лихвените проценти и меко икономическо приземяване.

Финансовите пазари са склонни да плануват промени в цикъла, преди да се материализират. През първата половина на 2022 година, да вземем за пример, възходящите лихвени проценти и страховете от криза тласнаха международните цени на акциите надолу. За разлика от това, от края на октомври 2023 година международните цени на акциите се покачиха с близо 20 %, защото вложителите започнаха да отразяват усъвършенстваната макроикономическа среда. По този метод циклите имат огромно значение за вложителите.

Въпреки това, макар че доста вложители се концентрират върху предвиждането на тези повратни точки, множеството се концентрират върху постигането на възвръщаемост в по-дългосрочен проект. Краткосрочните спадове и покачвания би трябвало да имат релативно малко значение за тези вложители — наклонността е по-важна.

Повечето цикли съществуват в тези дълготрайни трендове или „ супер цикли “, които могат да бъдат дълготрайни, макар че те могат да се разграничават доста. След Втората международна война, да вземем за пример, имаше три супер цикъла, които доведоха до внезапно повишаване на възвръщаемостта за вложителите, само че имаше и три, по време на които общата възвръщаемост беше ниска.

Между 1949 и 1968 година цените на акциите в Съединени американски щати се покачиха с 14 % на годишна база след инфлацията и дивидентите. Комбинация от следвоенна реорганизация, основаване на интернационалните институции, възходяща международна търговия и бейби взрив докара до висок стопански напредък. В края на 60-те години обаче инфлацията стартира да пораства: сред 1968 година и 1973 година общата действителна възвръщаемост на американските акции спада с 4 % на годишна база. На фона на геополитическо напрежение, поредност от петролни шокове, висока инфлация и възходящи лихвени проценти доведоха до рецесии и по-бавна международна търговия.

Инфлацията и лихвените проценти доближиха своя връх през 1982 година, възвестявайки един от най-силните суперцикли в историята, който приключи с софтуерния балон на началото на хилядолетието. През този интервал композиция от непрекъснато падащи лихвени проценти, стопански промени, по-ниски налози и ускорение на технологиите поддържаха възходящата доходност. Разпадането на Съветския съюз понижи геополитическите опасности и насърчи интервал на бърза глобализация и напредък на международната търговия. Тези фактори се комбинират, с цел да генерират обща годишна действителна възвръщаемост от 16 % в американските акции сред 1982 година и 2000 година

Следващият супер цикъл се простира от спукването на софтуерния балон до края на финансовата рецесия през 2009 година Икономиките и пазарите бяха ударени от поредност от шокове, които намалиха годишната обща действителна възвръщаемост на личния капитал до минус 9 % и доведоха до поредност от взривове и спадове. И най-после, интервалът от 2010 година до 2020 година още веднъж генерира висока възвръщаемост на капитала от 16 % на годишна база след инфлацията и дивидентите, значително функционалност на рекордно ниски лихвени проценти, количествено облекчение в поддръжка на пазарите и стопанските системи и възходящото въздействие на огромни софтуерни компании.

Очертава се нова инфлексна точка както в цикъла, по този начин и в светската наклонност за пазарите. От циклична позиция страхът от възходяща инфлация и лихвени проценти понижава. Въпреки това, както пиша в книгата си, няколко развития трансформират актуалната световна наклонност в това, което назовавам постмодерен цикъл.

Въпреки че огромните централни банки може да понижат лихвените проценти през тази година, няма възможност те да се върнат до ниските равнища от ерата след финансовата рецесия или да имат наклонност надолу за няколко години. Междувременно геополитическото напрежение нараства, глобализацията е изправена пред провокации и се появява по-регионализиран модел на произвеждане. По-строгите трудови и енергийни пазари оказват прогресивен напън върху разноските на компанията, намалявайки маржовете. Тези насрещни ветрове се усилват, до момента в който се сблъскваме с двойното влияние на две мощни спомагателни сили: ИИ и декарбонизацията.

И двете ще бъдат капиталоемки и ще показват провокации, както и благоприятни условия. С течение на времето AI евентуално ще увеличи продуктивността, ще сътвори нови работни места, артикули и услуги, до момента в който декарбонизираната стопанска система предлага вероятност за по-здравословен и по-безопасен свят и подобен, в който пределните разноски за сила се срутват. Инвеститорите ще би трябвало да бъдат по-търпеливи, както и по-склонни да вършат по-големи, по-трудни избори сред относителните печеливши и губещи.