В защита на европейските производители на танкове

Привързаността към европейските запаси за отбрана беше донякъде странно хоби през по-голямата част от последното десетилетие или две, но подобно на пуловери с V-образно деколте, секторът твърдо се върна на мода. Толкова много всъщност, че изглежда малко пресилено. (И аз не разбрах, че джъмпърите са излезли, но нашите страници за стилове ме информираха за моето невежество миналата седмица.)

Много инвеститори успяха да игнорират напълно отбранителния сектор в продължение на години, особено в периода преди Русия пълномащабно нахлуване в Украйна през 2022 г. Това, разбира се, беше наивност в ретроспекция, но завладяващо по това време.

Производителите на куршуми, бомби и танкове изпаднаха в немилост в разгара на устойчивия инвестиционен бум. Когато мениджърите на активи едва отваряха устата си, без да произнесат буквите E, S и G - инвестиции с екологични, социални или управленски цели - този сектор често получаваше хладно рамо. Отново Владимир Путин успя да напомни на добронамерените парични мениджъри, че финансиращите компании, които се опитват да защитят неагресорските държави от вреда, все още могат да стоят удобно в портфолио, търсещо добродетели. В клиентски подкаст миналия месец Иън Дъглас-Пенант, анализатор, покриващ сектора за UBS Research, се пошегува, че посещенията на клиентите му в континентална Европа сега често се характеризират с това, че мениджърите на фондове го молят за кратко описание на всичко, което са пропуснали, докато са били търсене на възможности другаде или ограничено от съображения за ESG. „Можете ли да ме информирате за последните 20 години?“ те питат. Той с удоволствие се съгласява.

Представянето на сектора тази година беше наистина нещо. Докато лъскавите американски технологични акции и производителите на чипове привлякоха по-голямата част от вниманието на мениджърите на фондове, европейската отбрана, ако щете извинение за играта на думи, нарасна рязко. Кошницата от европейски акции на отбраната на Goldman Sachs се повиши с 40 процента само тази година.

Търсенето в сектора очевидно се събуди. Инвестиционният мениджър VanEck каза, че неговият борсово търгуван фонд, проследяващ европейски отбранителни компании, е привлякъл 500 милиона долара през годината, откакто стартира - натрупване, което "илюстрира значението на отбраната в днешно време за инвеститорите", каза Мартийн Роземюлер, главен изпълнителен директор на VanEck Europe . „Традиционно отбранителната индустрия е доста чувствителна тема, особено в Европа. Въпреки това, избухването на войната в Украйна и други области на напрежение и конфликти по света промениха начина, по който много хора гледат на отбранителната политика.“

Сред поразителните примери в сектора са акциите на BAE Systems в Обединеното кралство са се покачили с 15 процента тази година - улици пред по-широкия индекс на Обединеното кралство. Германската Rheinmetall, която произвежда боеприпаси, е нараснала със зашеметяващите 83 процента. Renk на Бавария е спечелил 71 процента точно след листването си през февруари. Освен всичко друго, Renk прави плъзгащи лагери за резервоари. Не знам какви са плъзгащите лагери на танковете и много други купувачи на акции вероятно също не знаят, но те знаят, че с протичащия конфликт както в Израел, така и в Украйна и ангажиментите на редица европейски правителства да вдигнат разходите за отбрана, залагането на късмет за компаниите в сектора има смисъл.

Тези акции са малки петна в сравнение с гиганта, който е Nvidia, с пазарна капитализация на север от $2 трилиона, но някои от печалбите са на подобна величина, ако не и по-голяма. Както отбелязва Дъглас-Пенант от UBS, много мениджъри на фондове се придържат към феномена.

Нищо не се движи по права линия на пазарите и затова може би не е изненадващо, че тази седмица тенденцията малко се разклати. Rheinmetall загуби 7%, докато BAE се понижи с 4,5%. Това беше най-лошият ден за сектора, откакто кризата с Covid през 2020 г. взриви пазарите.

Това все още оставя тези акции да стоят далеч над началото на годината, но въпреки това това е сериозен удар. Един повод за това изглежда е била бележка от Goldman Sachs, в която анализаторите Питър Опенхаймер и Шарън Бел, наред с други, казаха, че въпреки че са „сравнително конструктивни по отношение на перспективите за европейската отбрана, ние не препоръчваме отбраната на ЕС предвид предизвикателната премия за оценка и силно представяне.

Секторът, според тях, просто се е представил твърде добре за собственото си добро. Кошницата от свързани акции на Goldman се покачва почти непрекъснато след нахлуването в Украйна, оставяйки ги с оценки с около 45% по-високи от по-широкия пазар, в сравнение със средно изоставане от 7%. Изглежда, че е време някои инвеститори да спрат.

Рядко е да се намери сектор в Европа, който да се понижи, просто защото е имал такъв невероятен успех. Луксът - другата ключова инвестиционна тема в Европа - беше засегнат от безпокойството на инвеститорите от стратегията на Kering и от бавно изгарящото икономическо неразположение в Китай. И двете са значими причини за слабост, но не съвсем едно и също нещо.

По отношение на отбраната, колебливостта от тази седмица произтича от широка общност от инвеститори, които пренебрегваха сектора в продължение на години, сега го прегръщат твърде здраво. В по-дългосрочен план обаче е трудно да се видят сериозни аргументи за сериозен спад. САЩ може да имат своите лъскави запаси от ИИ, но в тази геополитическа среда производителите на куршуми и танкове в Европа наистина имат значение.

Последвайте ни в