Великолепната седморка не е единствената концентрация, за която Америка трябва да се тревожи

Преди осемнадесет години започнах да премислям върху рисковете от централизация на американските фондови пазари. Проблемът беше в банките: тогава имаше подобен стремглав оптимизъм по отношение на финансовите нововъведения, че капитализацията на финансовия бранш беше повишена до степен, в която представляваше съвсем една четвърт от показателя на Standard and Poor's.

Много вложители допуснаха, че тази кривостранна картина беше естествена и щеше да продължи безпределно. Но по-късно кредитният балон се спука през 2007 година и финансовият бранш се сви, създавайки по-балансиран свят на капитала, в който опазването на здравето, индустрията, осведомителните технологии и други бизнес браншове имат сходни тежести, повтаряйки стопанската система.

Може ли тази сага да се повтори през 2024 година? Това е въпрос, който в този момент тежи в мозъците на някои вложители - само че този път с технологии, не с финанси. Миналата година пазарната капитализация на така наречен Великолепната седморка на софтуерните акции - Apple, Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia и Tesla - скочи със 72 % на фона на бурно неспокойствие по отношение на софтуерните нововъведения като цяло и изкуствения разсъдък в частност.

Торстен Слок от Apollo пресмята, че това им е дало $12 трилиона пазарна капитализация, еквивалентна на цялата канадска, английска и японска фондова борса взети дружно. Това също значи, че ИТ секторът съставлява към 30 % от S&P (или 37 %, в случай че включите тясно обвързвания бранш на информационните услуги).

Някои вложители считат — или се надяват — този неравномерен модел да продължи. Може би по този начин. В края на краищата, софтуерните компании (за разлика от банките) вършат осезаеми артикули, които може да подтикват действителния стопански напредък. И тази картина (все още) не е толкоз рискова, колкото беше по време на дотком балона от 2000 година, когато ИТ секторът се повиши до 35 % от S&P - преди да се срине.

Въпреки това, нервите стартират да се изтощават: Nasdaq се срина тази седмица, откакто Barclays намали вероятността си за Apple. И историята от 2007 година – и 2001 година – допуска, че в случай че нещо докара до пропукването на шума към софтуерните нововъведения, може да има заразна загуба на религия, която наранява доста вложители.

В края на краищата, както отбелязва AllianceBernstein, пазарната централизация във Великолепната седморка е „ изкривила експозициите на показателя “. Ако включите тази група в по този начин наречения показател Russell 1000, който постоянно се употребява за взаимни фондове, той се увеличи с 23 % през 2023 година Без тях той скочи единствено с 12 %: опашка на софтуерния бранш размахва S&P 500 куче.

Но до момента в който вложителите обмислят този секторен дисбаланс, има втори вид централизация, която също се появи, само че получи доста по-малко внимание - към собствеността върху акции.

Националният мит обича да показва политическата стопанска система на Съединени американски щати като такава, учредена на демократичния акционерен капитализъм. В прочут смисъл това е правилно: 61 % от популацията сега има акции, постоянно посредством 401K пенсионни проекти. И осведомеността за пазарите може би е по-голяма, в сравнение с в страни като Обединеното кралство.

Но мръсната загадка зад този мит е, че до момента в който достъпът до акции е необятно публикуван, собствеността става все по-концентрирана. Преди две десетилетия най-богатите 10 % от американците държаха 77 % от корпоративните акции и взаимните фондове, съгласно изчисленията на Лин Алдън, пълководец. Най-бедните 50 % държаха единствено 1 %, оставяйки междинната до горната кохорта с 12 %.

Днес обаче най-богатите 10 % имат 92,5 % от пазара – „ рекордно висока централизация “, отбелязва Алдън. И до момента в който най-богатият 1 % е имал единствено 40 % преди две десетилетия, техният дял възлиза на 54 % съгласно най-новите данни от 2022 година  

Това е поразително, изключително откакто фамилните офиси, които нормално ръководят активите на свръхбогатите в Америка в действителност се отдалечават от обществените пазари, в релативно изражение. Проучване на 330 фамилни офиса от Campden Wealth и RBC допуска, че разпределението на техните портфейли към пазарите на обществен капитал и частния капитал е било надлежно 28,5% и 29,2% предходната година - за първи път последният е надвишил първия.

Един безсрамник може да възрази, че концентрацията е просто неизбежна последица от модела на капитализма, в който спечелилият получава всичко (или, както означи икономистът Томас Пикети, свят, в който възвръщаемостта на капитала продължава да изпреварва действителния напредък и заплати.)

Ядосан безсрамник може също по този начин да уточни, че никой няма да се интересува дали този модел значи, че богатите в Америка поемат главната тежест от възможен предстоящ срив на софтуерните акции, най-малко в жестоко изражение. (В релативно изражение евентуално ще бъдат по-малко богатите, които изпитват най-голяма болежка, защото техните 401K са склонни да бъдат фокусирани върху показателя и затова са по-малко диверсифицирани и предпазени от портфейлите на фамилни офиси.)  

Но в случай че нищо в противоположен случай тези възходящи концентрации заслужават доста повече обществен спор, защото те провокират визията на Америка за нейната политическа стопанска система и финансова народна власт.

Съмнявам се, че нещо от това ще получи доста време в предизборните акции през 2024 г.; Белият дом на Джо Байдън нормално не приказва доста за фондовия пазар. Но би било редно политиците да задават въпроси за това по какъв начин могат да основат свят на капитала, в който допустимо най-вече хора да се усещат като медиатори. А вложителите, от своя страна, би трябвало да гледат тези Великолепната седморка — и да си спомнят какво се случи през 2007 и 2001 г.