Внасяне на евро в оръжейна валутна битка

Тази публикация е версия на място на бюлетина за безвъзмезден обяд. Премиум клиентите могат да се записват тук, с цел да получават бюлетина всеки четвъртък и неделя. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT

Поздрави. Президентът на Китай Си Дзинпин прикани юанът да придобие статут на международна аварийна валута. Това е увещание, в случай че е належащо, че конкуренцията за доминиране на световната парична и платежна система е в ход. То също би трябвало да послужи — а това е доста належащо — като тласък за Европа да форсира и да се заеме съществено с напъните си да остане в конкуренцията. Това е тематиката за днешния бюлетин.

Изявлението на Си за желанията по отношение на юана поражда контрастност, който си коства да се следи, сред Китай и Европейски Съюз. Първо вземете приликите. И двамата от известно време споделят, че желаят валутата им да се употребява по-широко в интернационален проект. Нито един от двамата не е удовлетворен от зависимостта си от щатския $ в доста от транзакциите си с трети страни. Но до момента нито една от юрисдикциите не е поискала да предприеме някои от главните стъпки, нужни за превръщането на техните валути в световни парични котви – цялостна конвертируемост, в тази ситуация на ренминби, или, в еврото, суапови линии за трети страни и огромно предложение на взаимни обществени облигации.

Кимването на китайския водач затова има огромно значение. Ако Си в действителност желае юанът да се трансформира във валута с световна приложимост, камо ли да съперничи на $, политиките на Китай ще се трансформират. За разлика от това, когато финансовите министри на шестте най-големи страни от Европейски Съюз декларират, че желаят по-голяма интернационализация на еврото – както направиха напълно неотдавна – рационалният отговор е „ Ще допускам, когато го видя “.

Това е по този начин, тъй като за разлика от Китай, Европейски Съюз до момента не демонстрира действителен интерес да стане световна мощ. Там, където Пекин е подготвен да търси и по-късно да следва политики, които биха привлекли други страни в неговата икономическа орбита, европейските столици са или неспособни да формулират стратегически цели на равнището на упоритост на световна мощ, или не желаят да обмислят типовете политики, които сходни цели биха претендирали.

При неналичието на това, обикновено е интернационалната приложимост на еврото да остане в застой на далечно 2-ро място след зелените пари. И в случай че Китай стане сериозен във връзка с ренминби – и насърчението на Си значи, че конвертируемостта ще се усъвършенства, да вземем за пример – еврото би трябвало да чака даже второто му място да бъде посегнато.

За да се промени това, страните и институциите на еврото би трябвало да намерят воля да одобряват ограничения с умишлената цел да създадат валутата нещо, което другите желаят да употребяват. За да бъда прям: предложение, което не могат (или най-малко е малко евентуално да) откажат. Ето за какво загатнах суап линиите и общите облигации.

Суап линиите са методът, по който централните банки работят като кредитори от последна инстанция на финансови системи отвън техните лични юрисдикции: те заемат личната си валута на други централни банки, тъй че тези централни банки да могат на собствен ред да дават ликвидност в (което от тяхна позиция е) задгранична валута на частни финансови институции в личната им страна. Това е от значително значение, тъй като никоя скъпа централна банка не би разрешила на банковата си система да натрупа толкоз огромни пасиви в задгранични валути, че те биха били неспасяеми при рецесия. (Една централна банка може да сътвори случайно количество ликвидност в локалната валута, само че никой не може да печата пари на друга страна.)

Европейската централна банка има мрежа от суапови линии, само че единствено с централните банки, емитиращи главните международни валути. Той също по този начин поддържа набор от двустранни репо линии, които извършват сходна функционалност, само че единствено с членки на Европейски Съюз отвън еврозоната и някои дребни европейски страни. Но нито едно от двете не е от голяма важност за по-малките неевропейски стопански системи, в които едно по-интернационализирано евро би се състезавало за пазарен дял.

Ако европейските водачи са съществени за ролята на еврото, тогава те би трябвало да възприемат суаповите линии на еврото от ЕЦБ, които ще накарат повече дребни и междинни неевропейски страни да се усещат сигурни при обвързването на своите банкови, платежни и финансови системи по-близо до еврото. Решението да се обвържем с парична непоклатимост от страна на трети страни в рецесия и вероятно да поемем прочут риск в процеса на това, несъмнено, е надълбоко политическо. На ЕЦБ може да бъде простено, че не преследва това по лично желание; ще се нуждае от ясна политическа поддръжка за това. (Но ЕЦБ може, несъмнено, да изиска такава поддръжка като нещо належащо за интернационализиране на еврото – задача, за която има политическа поддръжка.)

Другата огромна смяна, която водачите би трябвало да одобряват, е да разрешат на финансовите пазари да дават повече пари на Европейски Съюз. Ако това звучи като занимателен метод да го изразим, то е тъй като нормалният метод - да се разреши на Европейски Съюз да заема повече от финансовите пазари - е толкоз обзет от токсична политическа парализа, че затруднява провеждането на рационални диспути. От началото на еврото главната позиция за общите заеми е, че то кара фискално мощните страни да заплащат сметката за по-слабите („ еврооблигациите “ са засегнатост в някои страни).

Но в подтекста на повишение на интернационалната прелест на еврото, това, което има значение, не е способността на държавното управление да финансира дефицитно своите разноски, а способността на вложителите да имат достъп до салдото на обществения орган в мащаб. Въпреки че общественият бранш би трябвало да основава пасиви (т.е. да взема заеми), с цел да могат вложителите да държат такива активи, пасивът въобще не би трябвало да финансира никакви разноски. Може, да вземем за пример, всичко да отиде в върховен фонд за благосъстояние, инвестиращ в частни фондове, които финансират обещаващи европейски започващи компании, с цел да се разширят, без да се постанова да се местят в Съединени американски щати заради липса на финансиране. (Както предложих тук.)

Това, което възпираше Европейски Съюз да прави тези неща в предишното, е, че те водят до риск, освен това споделен риск. Но в случай че има нещо, което актуалният геополитически миг би трябвало да отпечатва върху водачите, това е, че рискът е пристигнал във всеки случай. И че най-малко в тази ситуация с Европа споделеният риск от ден на ден ще бъде понижен риск.

Други материали за четене

● Как Федералният запас може да се промени при Кевин Уорш.

● Испания следва Австралия в възбраната на обществените медии за лица под 16-годишна възраст.

● Институтът Рузвелт проучва по какъв начин да се полза благосъстоянието с налог.

● Трябва ли да се тревожим за съмненията на пазара на държавни скъпи бумаги на Съединени американски щати?

● Появил ли се е доктор Стрейнджлав в Швеция?

● Русия води хибридна война в пространство.

Препоръчани бюлетини за вас

Крис Джайлс за централните банки — Вашето главно управление за парите, лихвените проценти, инфлацията и какво мислят централните банки. Регистрирайте се тук

Промяната на AI — Джон Бърн-Мърдок и Сара О’Конър се гмуркат в това по какъв начин AI трансформира света на работата. Регистрирайте се тук