Вярата на Лари Финк в силата на пазарите се нуждае от известно смекчаване
Бащата на обезпечените с ипотека ценни книжа не е изненадващо, че вярва в силата на пазарите.
Лари Финк миналата седмица публикува дългоочакваното си акционерно писмо. Тази година той се съсредоточи върху опасенията си относно безопасността на глобалното пенсиониране на фона на нарастващата продължителност на живота и неадекватните спестявания.
Но той също така предложи мислите си относно структурата на инвестиционния пазар. Финк каза, че напредъкът в дълбочината и сложността на капиталовите пазари и пазарите на ценни книжа в САЩ през последните 40 години е намалил влиянието на банковия сектор при разпределението на капитала.
Резултатът, казва Финк, е много по-голяма динамика в икономиката, тъй като традиционните банки са изправени пред пруденциални ограничения – капиталови изисквания, ограничения на бизнес практиките – предназначени да подкопаят пределното поемане на риск. Това предимство на капиталовите пазари, твърди той, би създало най-добрата възможност два амбициозни проекта, пенсионно финансиране и декарбонизация, да бъдат успешно изпълнени.
Това е интересна теза, която има някои емпирични заслуги. Но пазарите могат да бъдат корумпирани и не са самостоятелни. Глобалната финансова криза от 2008 г. беше резултат от безпрецедентна дисфункция и извращение на пазара на ипотечни ценни книжа.
Пазарите на ценни книжа, в тяхната идеализирана форма, позволяват на инвеститорите да държат риска и продължителността, които искат, и плавно да търгуват тези, които не искат. Резултатът трябва да бъде обща по-ниска цена на капитала и следователно по-големи инвестиции. Финк отбеляза, че публичните акции и облигации сега представляват 70 процента от финансирането за нефинансови компании в САЩ, най-високият дял в света. Общият размер на секюритизираните инструменти значително надхвърля $10 трилиона.
Финк приписва по-бързото възстановяване на САЩ от финансовата криза в сравнение с Европа на по-ниската зависимост на Америка от традиционния банков сектор. Банките по дефиниция са по-малко обсебени от максимизиране на възвръщаемостта си. Те функционират като място за вложителите, където безопасно да съхраняват парите си и да получават други финансови услуги извън заемите.
Но предизвикателството за капиталовите пазари възниква, когато разклащането на транзакциите и оценките станат необвързани от основните печалби и парични потоци - a явление, което се случва с тревожна редовност. Когато откриването на цените се изпари, лошите решения за разпределение на капитала не се възнаграждават по подходящ начин.
Самият размер и взаимосвързаността на капиталовите пазари принудиха централните банки — през 2008, 2020 и 2023 г. — да се превърнат в резервен механизъм и купувач от последна инстанция на ценни книжа, за да подкрепят както банковия сектор, така и икономиката като цяло.
Каквото и да предпочитате за банките спрямо пазарите на ценни книжа, отговорността за лошите участници и тези, които правят лош избор, трябва да остане от първостепенно значение.
