Why investors should be cautious of buy-the-dip strategies

The writer is head of total return strategies at Man AHL

When US stocks lost 10 per cent of their value in April, investors faced a familiar dilemma: buy the dip or dodge a falling knife.

Those who bet that losses would be reversed, say, by the promise of policy swerves, central bank intervention or an artificial intelligence revolution, триумфиран. Паузата от администрацията на Тръмп по отношение на „ реципрочните “ цени докара до едномесечен отскок, който беше по едно и също време бърз и изострен. Казано по друг метод, видяхме едно от най-стръмните V-образни възобновявания на върхове (когато пазарите се повишават бързо след внезапно падане).

Една точка към купувачите на пазаруване. Но разтриването е: затова ли е по-често възобновяване на V-образните и „ купете потапянето “ затова по-привлекателна капиталова тактика? Не мисля по този начин. Събитията през април бяха крайни, само че не виждам доказателства, че те са част от по-голяма тенденция-или преобладават в бъдещата посока на пазарите.

Поставяне на прекосяването на април в подтекст, спадът се надминава единствено от спукането на пандемията на Dotcom, световната финансова рецесия и пандемията Covid-19. Потапянията с този мащаб са изпитани единствено в разгара на доста по -дълбоки пазарни корекции.

Така че, до момента в който от време на време рухването е алена херинга на бъдещото показване, различен път, това в действителност е предсказано. Закупуването на потапянето по целия бюст на Дотком или финансовата рецесия би довело до доста амортизация на капитала, защото пазарите не престават да падат през нескончаем интервал.

В последния случай, както в този момент знаем, че с 20:20 назад във времето, цените са били спряни и пазарите на акции са възприели загубите си. Но тази противоположна част от по -голяма наклонност на пазарните дистанции? Данните споделят „ не “.

Разглеждайки всички V-образни възобновявания от най-малко 5 на 100 през последните 25 години, не виждаме индикация, че честотата им се е нараснала. Несъмнено те се случват по-често по време на продължителни спадове (2001-03), само че те се срещат и по-късно на пазарните корекции (2009 и 2020 г.) и даже в границите на устойчиви етапи на бикове (2006 и 2014 г.).

Средно е имало V-образни обърнати, които се срещат малко под два пъти годишно и има 10 в последните пет години. Това е гърмеж на дълготрайната междинна стойност. Може би схващането, че тяхната периодичност усилва поддръжката на концепцията за феномена Baader-Meinhof. Наречена на писмото на читателя до американски вестник, в което те споделиха, че внезапно са забелязали повече споменавания за западногерманската далечно ляво войнствена група след научаването на неговото битие, теорията е, че хората считат, че нещо се случва по-често, откакто го осъзнаваме.

Нека гледаме напред. Аргументът Buy DIP нормално се опира на наблюдения, че сме влезнали във фаза на невиждана неустановеност на политиката, като държавните управления и централните банки са готови да поддържат пазарите и орди от вложители, които чакат да купят по време на идващото ликвидация.

Все още сме изправени пред нестабилно бъдеще, а Uptick във V-образно възобновяване не е отвън таблицата. Но евентуално ли е? Това би изисквало някои огромни догатки, в това число, че вложителите отключват огромна част от това, което в този момент знаят.

Първо е догатката, че всички известия на политиката, които заплашват стабилността на пазара, могат и ще бъдат отстъпвани без трайно влияние. Администрацията на Тръмп може да бъде непредсказуема, само че не наподобява желание да унищожи пазара за американските държавни облигации. 

Въпреки това, финансовата доктрина допуска, че в случай че пазарите продължат да реагират принудително на многократни промени в политиката, вложителите ще бъдат по -малко склонни да заплащат високи цени, с цел да държат активи. Това би довело до цените, предотвратявайки бързи възобновявания. Очаквайки да забележим многократни пазарни придвижвания, както направихме през април, би означавало да се допусна, че вложителите са станали изцяло агностични до нараствания риск.

По -съществено, предвиждайки продължителни ценови дейности, както видяхме през април, разчита на догатката, че вложителите не съумяват да се приспособяват към нова информация. Неотдавнашният пачуърк на реципрочните тарифни катурване, катурване на Федералния запас и метод за изместване към войната в Украйна значи, че участниците на пазара в този момент би трябвало да обмислят вероятността от съществени бъдещи превключватели в посока, преди да реагират.

Ето за какво чакам някаква бъдеща смела политическа активност да докара до по-приглушен пазарен отговор, защото вложителите възприемат „ изчакване и виж “. Несигурността на политиката не постанова буменящи пазари.

Видяхме ясна проява, че смелите известия на политиката са начални точки, а не крайни точки. Инвеститорите ще се отнасят към тях като такива.