Замразеният Федерален резерв

Тази статия е версия на място на нашия бюлетин Unhedged. Премиум абонатите могат да се регистрират тук, за да получават бюлетина всеки делничен ден. Стандартните абонати могат да надстроят до Premium тук или да разгледат всички бюлетини на FT

Добро утро. Ерик Плат от FT, заедно с нашия екип за данни, публикува страхотно четене за Berkshire Hathaway и дали неговите очевидни наследници могат да избират акции толкова добре, колкото Уорън Бъфет. Прочети го; това е страхотен репортаж и добра демонстрация на това колко трудно е да се оцени какво се случва в последния голям американски конгломерат. Ще се включа, след като останалата част от поредицата бъде публикувана. Междувременно ми изпратете имейл с вашите мисли: [email protected].

Замразеният федерален резерв

Вчера написах, че Федералният резерв е „заседнал“, без „няма избор да чака подобрение в данните преди намаляване на ставките“. Оказва се, че „заседнал“ е твърде слаба дума. Федералният резерв, според доказателствата от вчерашното изявление и пресконференцията на председателя на Джей Пауъл, е напълно замръзнал между два полюса, неспособен дори да направи жест в която и да е посока.

От една страна, централната банка иска да бъде абсолютно ясна че няма да има съкращения, докато новините за инфлацията не се подобрят. Това става ясно от изявлението. Фразата „липса на по-нататъшен напредък“ беше точно там, в първия параграф. Във втория абзац точката беше изкована чрез изместване от сегашно продължително в сегашно перфектно. „Рискове . . . преминават към по-добър баланс“, беше съобщението в мартенското изявление. Сега рисковете „са се придвижили към по-добър баланс през последната година“. Напредъкът, признава Фед, се носи в миналото.

От друга страна, Пауъл не се доближава до идеята, че може да е необходимо увеличение на лихвения процент. Различни репортери се опитаха да накарат стола да допусне тази възможност. Той не го е имал: нищо, не повтаряйте нищо, в настоящата ситуация предполага, че са необходими по-високи ставки, настоя той.

Какво оправдава увереността му, че политиката вече е достатъчно строга? Две неща. Първо, пазарът на труда продължава да се разхлабва. Пауъл спомена проучването за свободните работни места и текучеството на работната сила от сряда, което показа, че свободните работни места падат до тригодишно дъно, както и проучвания на работници и работодатели, които показват, че е по-лесно да се намерят работници и по-трудно да се намери работа. На следващо място, Пауъл поддържа вярата, че инфлацията на наемите при новите договори за наем е спаднала и че това ще се покаже в официалните измервания на инфлацията на жилищата, които в крайна сметка са наклонени към по-старите договори за наем. Той остава уверен, че това ще се случи, казва той. Само времето е по-малко сигурно сега. Нехеджираният е по-малко уверен.

Най-интересният момент от конференцията — която като цяло беше паметник на стазиса — беше, когато репортер попита дали разхлабването на финансовите условия е допринесло за силния растеж през 2024 г. (и упорит инфлация). Превод: вие, допингите, направихте ли това на себе си, като се обърнахте към разхлабване толкова драматично през декември? Пауъл каза, че растежът не се е ускорил тази година, той само е продължил и че точните причини за инфлацията са трудни за откриване без ползата от изтичащото време. Фактът, че този отговор вероятно е верен, не го прави по-задоволителен.

Една периферна бележка. Пауъл беше зададен въпрос, който е обект на много спекулации на Уолстрийт: дали поради политически причини намаляването на лихвите ще стане по-трудно с наближаването на изборите през ноември. Той отговори, че не. Той и колегите му щяха да направят това, което смятаха за най-добро за икономиката, независимо от времето. Мисля, че това е вярно и не защото служителите на Фед са по-малко политически от нас. Просто не виждам стимул за член на комисията по паричната политика да се наведе, за да изглежда аполитичен или да действа, за да угоди на едната или другата страна. Рисковете за репутацията, свързани с играта на тази игра, изглеждат много по-големи от печалбите, които могат да бъдат постигнати от спечелването й.

Starbucks и другите малки конници на икономическия апокалипсис< /h2>
В този бюлетин няколко пъти се отбелязва, че по-бедните потребители страдат от затруднения, които липсват другаде в икономиката. Това е напълно логично. Инфлацията и рязкото покачване на лихвените проценти няма да имат голям ефект върху домакинство с повече активи, отколкото пасиви. Нарастващата стойност на първото ще компенсира по-високата цена на второто. Но ако нетната ви стойност е отрицателна, голямото увеличение на цената на вашия автомобил или заем по кредитна карта ще ви ухапе.
Въпросът винаги е бил дали с течение на времето проблемите ще пропълзят нагоре към по-високи доходи скоби, което създава по-голямо съпротивление върху съвкупната икономика. Въведете отчета за печалбите на Starbucks за първото тримесечие, който беше достатъчно лош, за да изпрати акциите надолу с близо 16 процента вчера. Доколкото знам, това беше първият наистина шокиращ отчет за приходите за първото тримесечие от голяма компания, ориентирана към потребителите.
Продажбите в същите магазини в САЩ са паднали с 3 процента. Средният приход от посещение е нараснал с 4 на сто, но посещенията са със 7 на сто по-малко. Главният изпълнителен директор на компанията каза:
Продължаваме да усещаме влиянието на по-предпазливия потребител, особено с нашите по-редки клиенти, и влошаващите се икономически перспективи натежаха върху клиентския трафик, въздействие, което се усеща широко в цялата индустрия. В САЩ тежките метеорологични условия повлияха както на нашата компания, така и на нашата компания с почти 3 процента през тримесечието.
Не знам кое намирам за по-малко убедително, познатото извинение за времето или твърдят, че е имало „влошаваща се икономическа перспектива“, която се появява на толкова малко други места (Mastercard също съобщи вчера; обемите на транзакциите в нейните мрежи в САЩ са били по-високи през първото тримесечие на тази година, отколкото през последното тримесечие на 2023 г.). Но ако някой търси доказателство, че по-високите лихвени проценти най-накрая са притиснали американската средна класа, ще бъде трудно да се намери по-поетичен пример от намаляващата склонност да се плащат 7 долара за чаша кафе. А Starbucks е голяма, важна компания.
Така че ние поставяме Starbucks в колона до намаляващите проучвания на потребителското доверие, малко по-слабия отчет за производството на ISM и леко смекчаващия пазар на труда – всички скорошни доказателства за зараждащ се забави. Като цяло балансът на икономиката на САЩ все още изглежда доста добър за Unhedged, но ние го следим.

Едно добро четене

Как да се справим с протест в университета (и как да не).

FT Unhedged подкаст

Не можете да се наситите на Unhedged? Слушайте нашия подкаст за 15-минутно гмуркане в най-новите пазарни новини и финансови заглавия, два пъти седмично. Вижте последните издания на бюлетина тук.