Защо Китай трябва да позволи на юана да се повиши

Уейджиан Шан е изпълнителен ръководител на PAG, частна капиталова компания, фокусирана върху Азия

Китайската валута, ренминби, е подценена. Всекидневните доказателства изобилстват: жителите на Хонконг, чиято валута е строго обвързана с щатския $, се стичат през границата до Шенжен за извършване на покупки през уикендите, където цените са на половина от тези в Хонконг.

Индексът на Big Mac на Economist демонстрира, че Big Mac на McDonald’s коства $6,01 в Съединени американски щати, само че единствено Rmb25,5 (около $3,60) в Китай, което допуска, че ренминби е недооценен с почти 41 %. Този лек бенчмарк за бургери наблюдава от близко по-официалната оценка на паритета на покупателната дарба на МВФ, която демонстрира, че юанът е с към 50 % недооценен по отношение на $.

През 2024 година номиналният Брутният вътрешен продукт на Китай в доларово изражение беше 19 трилиона $, или към 65 % от Брутният вътрешен продукт на Съединени американски щати при 29 трилиона $. Данните на МВФ обаче сочат, че в позиция на ППС Брутният вътрешен продукт на Китай е бил 38 трилиона $, с 31 % по-голям от този на Америка. Погледнато в тази светлина, последователното повишаване от минимум 50 % през идващите пет години, което ще понижи настоящото подценяване до под 25 %, би било както осъществимо, по този начин и потребно за Китай. Едно устойчиво повишаване би насърчило вътрешното ползване и би подобрило комерсиалните връзки.

В режим на плаващ обменен курс стойностите на валутата на доктрина би трябвало да се поправят, с цел да възстановят равновесието на платежния баланс. Освен в случай че не се компенсира от дисбаланс на финансовата сметка, дефицитът по настоящата сметка провокира обезценяване - по-евтин експорт, по-скъп импорт - до момента в който разликата намалее. Излишъкът провокира повишаване, обръщайки потока. И въпреки всичко Китай има остатък в продължение на 32 поредни години, надалеч надвишавайки дефицитите по финансовата си сметка и натрупвайки 3,3 трилиона $ във валутни запаси.

Никоя централна банка не може да се опълчи на пазарните сили, само че може мощно да образува упованията и да насочи пазара към основите. Историята предлага прецеденти. През 1993 година неофициалният пазарен курс доближи 11 Rmb за $ (срещу формален курс от 5,8 Rmb). На 1 януари 1994 година Китай сплоти двойната система на 8,7 юана за $, забележителна преоценка. През трите десетилетия от този момент юанът в никакъв случай не се е търгувал по-ниско от този курс.

По същия метод, по време на азиатската финансова рецесия от 1997-98 година, до момента в който множеството районни валути се сриваха, Китай даде обещание да не девалвира и поддържа юана постоянен, спечелвайки необятно доверие. Той повтори тази решителност по време на Голямата финансова рецесия от 2008-09 година Когато Пекин показва явен ангажимент, пазарите го следват – и по-силната валута стартира да се самоподсилва.

Въпреки постоянния 5-процентен годишен растеж на Брутният вътрешен продукт от 2023 година насам, Китай незабавно би трябвало да ограничи зависимостта си от износа и да се насочи към вътрешното ползване, с цел да обезпечи стабилно разширение. По-силният юан би оказал помощ да се увеличи делът на потреблението в растежа от настоящето му равнище от към 53 % назад до равнищата от 2023 година от 86 %, като направи вноса по-евтин и усили покупателната дарба на семействата.

Скептиците се базират на „ изгубените десетилетия “ на Япония, като упрекват внезапното повишаване на йената, наложено от съглашението Plaza от 1985 година Този паралел не устоя. Положението на Китай е противоположното. След спада на цените на парцелите и акциите през последните години, благосъстоянието на семействата е накърнено и доверието на потребителите остава нежно. Следователно семействата са натрупали голямо количество пари: техните банкови депозити доближиха 23 трилиона $ през 2024 година, надвишавайки Брутният вътрешен продукт с повече от 20 %. Постепенната преоценка на юана би помогнала да се поправят балансите на семействата и да се увеличи увереността за харчене. Китай също по този начин разполага с доста по-голямо пространство за парична и фискална политика, в сравнение с Япония: действителните лихвени проценти остават високи при нулева инфлация, а съотношението на наложителните запаси - делът на депозитите, които банките би трябвало да паркират в централната банка - се движи над 6% (срещу нула в Съединени американски щати и 1% в Европейски Съюз и Япония).

Условията са назрели за доста повишаване на юана, само че той би трябвало да се ускори последователно, с цел да се минимизира въздействието върху експортния бранш. Ако се увеличи с 50 % за пет години, това ще форсира прехода към висококачествено, насочено към потреблението развиване и ще помогне за привличането на повече задгранични вложения. Това също ще облекчи терзанията на комерсиалните сътрудници на Китай във връзка с комерсиалните несъответствия. 

Има индикации, че това стартира да се случва. Китайската национална банка ръководи система за ръководен плаващ обменен курс, която разрешава на ренминби да се колебае в границите на плюс или минус 2 % към „ междинна точка “. Напоследък тя сложи междинната точка на наклонност на повишаване, което алармира на пазара, че централната банка счита, че повишаването е целесъобразно. Тази смяна обаче към този момент е плаха; банката може да одобри по-смела политика, с цел да насочи пазарните упования за доста по-силен юан.