Защо „Rout“ на връзката може да не е това, което изглежда

Писателят е създател на Satori Insights

Загрижеността за неустойчивото заемане на държавното управление се демонстрира на всички места - от тревогата към позлатите до скока в златото. Навсякъде, т.е., като се изключи едно място, които хората наподобяват най -запалени да го намерят - а точно пазарът на облигации.

Това, което някои назовават ​​„ маршрут на пазара на облигации “, в действителност би било по-добре да бъде разказано като механически ход, характерен за 30-годишни излъчвания. Притесненията, че цените на облигациите ще бъдат наранени от възходящата инфлация и увеличението на издаването заради неспособността на западните държавни управления да се възползват от разноските, са същински. Но не съм уверен, че те са моторите на ценовите дейности, които постоянно се вършат.

Истинският световен ход не е бил в 10-годишна или даже 30-годишна рентабилност, а в стръмността на пропастта сред тях-връзка, дълга скандална като най-техническата част на облигационния пазар. Ако това беше отражение на терзанията по отношение на непрекъснатата инфлация и печатането на пари за погашение на възходящия държавен дълг, дълготрайните инфлационни упования, отразени в ценообразуването на пазара, би трябвало да се усилват. Вместо това те са останали уверено постоянни, от Япония до Обединеното кралство и на всички места сред тях.

Това не значи, че пазарните придвижвания са доброкачествени, нито да се отхвърлят ​​икономическите и политическите проблеми, пред които са изправени доста държавни управления, с помощта на години на насъбран дълг и популистка опасност, която прави всичко, само че в случай че това е било невероятно да се опитаме да се оправим с тежестта.

, само че в случай че това бяха терзанията, движещи пазарите, би трябвало да забележим слабостта на процедура съсредоточени върху държавното управление. Вместо това в доста валути ходовете започнаха по -рано и бяха по -изразени на пазарите за суапове - деривати, основани на продан на приходи от дълг от закрепен и плаващ лихвен дълг. Само в Япония 30-годишните държавни облигации водят до действието.

За да разберете по-добре тази динамичност, помислете за нормалния внимателен роман. Казват ни, че Централна банка, която купува изкуствено потиснати както рентабилност, по този начин и награди, компенсационните вложители търсят риска лихвените проценти да се трансформират с течение на времето. Сега, когато централните банки отвиват своите количествено облекчение на стратегиите за закупуване на облигации, е естествено доходността да се повишава-още повече, където държавните управления наподобяват структурно неспособни да понижат недостига (САЩ, Франция) или където този банки са откровени от държавния дълг (Обединеното кралство).

, само че до момента в който този роман наподобява подсъзнателен, действителните доказателства на този фронт са по-скоро смесени. Връзката сред доходността на QE и връзката е най -добре разказана като комплицирана. And given the dominance of central bank purchases previously, most governments have had surprisingly little difficulty replacing them with new sources of demand, typically from households and bond funds.

I have long been comparatively relaxed about the ability of governments to fund deficits — in part based on history, in part because of the ability to “suck ” demand away from risk assets like equities if things become bad enough, and in part because of because of the near-self-funding nature of Самият развой на основаване на заеми.

Но всичко това са причини за държавните облигации като цяло, а не за търсенето на дълготраен дълг. Изглежда все по-очевидно, че най-големите и най-важни придвижвания на доходността за 30 години се случват в юрисдикциите-като Япония и Обединеното кралство-където еднократното преобладаващо пенсионно и застрахователно търсене е намаляло.

Причината за това е елементарна. Тъй като популацията премине на пиковата възраст, те имат по-малка потребност от дълготрайни активи, в сравнение с преди. Дупките в пенсионните схеми с дефинирани компенсации към този момент са включени-и обвързваното с тях пазаруване на облигации от схеми, които се стремят да дефинират портфейли, значително са изпълнили курса си. Когато законодателството принуждава даже съществуващите схеми да се трансформират, както в Холандия, въздействието върху пазарите се усложнява.

Всичко това слага въпроса за какво държавните управления просто не понижават дългото си издаване и облекчават част от евентуално самоутвърждаващия се яд към скорошните придвижвания на добива. Но с цел да ръководи риска, никоя Министерство на финансите не желае да види междинния падеж на съкращаването на дълга си, в случай че може да го избегне. И има случаи-по-специално САЩ-където дългът наподобява много обезпокоително къс.

По-нататъшното незадоволително показване в дълготрайните облигации наподобява евентуално, най-малко до момента в който държавните управления не трансформират моделите си на издаване. Но позиционирането за него е малко по -сложно, в сравнение с просто да се скъса дългите връзки. Инвеститорите могат да прегледат вместо това „ Steepener “ покупко-продажби за пропастта сред по -къса и дълготрайна рентабилност. И тези, които желаят да изразят мнение за фискалната нестабилност или политическа неустойчивост, в множеството случаи биха били по -добре да го създадат посредством валути или посредством злато.