Защо всички се опитват да ви продадат частни активи точно сега

В Европа се води борба за спестяванията на богатите вложители.

Мениджърите на активи виждат златна опция да продават частни активи — акции, заеми и инфраструктура — на клиенти, които преди са били привикнали да влагат единствено в обществено търгувани акции и облигации, посредством нови типове фондове.

Свръхбогатите — най-малко тези с над 50 милиона $ за вложение — може да държат над една четвърт от своите портфейли в частни активи. Но тези с по-малко са разкрили, че е мъчно да доближат минималните капиталови прагове. Досега.

В Европа последните фондове от отворен вид се развиха в Eltif (Европейски дълготраен капиталов фонд), предопределен да насочва капитала на физически лица към дълготрайни планове и компании. В Обединеното кралство те са известни като LTAF (фондове за дълготрайни активи). И двете са контролирани и се смятат за част от „ демократизацията “ на частните активи.

Тези фондове имат полуликвидна конструкция, която нормално разрешава месечни входящи потоци, само че единствено на тримесечие, в най-хубавия случай, назад изкупуване. За най-новата версия на Eltifs няма минимални капиталови прагове, до момента в който LTAFs в Обединеното кралство имат най-малко 10 000 паунда.

Eltifs в портфейлите от благосъстояние се разшириха до 25 милиарда евро до юни тази година, което е с 56 % повече от декември 2024 година Еквивалентът в Обединеното кралство, LTAFs, набъбна с 46 % до 8 милиарда евро за същия интервал от време, по данни на Amundi.

В същото време двуцифрената възвръщаемост от частни вложения сътвориха някои от най-успешните частни компании в света, като OpenAI и SpaceX. Не е чудно, че главите на елементарните вложители се обръщат.

Но това, че са огромни, не прави безусловно частните групи безвредни вложения. Бързият колапс този месец на американската група за авточасти First Brands с огромен ливъридж, с дълг от към 12 милиарда $, накара пазарите на заеми и частни заеми да потръпнат.

Тази седмица шефът на Bank of England Андрю Бейли направи паралели с практиките преди финансовата рецесия от 2008 година, като сподели на Комисията за контролиране на финансовите услуги на Камарата на лордовете, че „ тревожните звънци “ бият за рисковото кредитиране на частните кредитни пазари.

Някои в промишлеността считат, че най-розовият интервал за частните активи може да е отминал.

„ Да препоръчаш частни активи в този момент е като да се появиш в събота за влака предишния петък “, майтапи се ръководителят на фамилен офис за милиарди долари, основан в Чикаго. „ Бързането да се отвори [до] търговията на дребно към пространството [частни активи] е предвестител на пазарен връх. “

Говорейки на конференция на FT този месец, Марк Нахман, началник на бизнеса за ръководство на пари на Goldman Sachs, сподели, че напорът на парите на дребно към частните активи оказва напън върху мениджърите на фондове да разпределят капитал бързо, добавяйки към риска от закупуване на неприятни активи.

Все отново доста мениджъри на благосъстояние имат вяра дават частни активи освен добра възвръщаемост за дълъг интервал, само че може да диверсифицира портфейлите, намалявайки риска, без да прави компромис с продуктивността. Фактът, че тези фондове също са склонни да имат доста по-високи такси, може би двойно по-високи от тези на общоприетите обществено регистрирани фондове, е щастливо съвпадане, биха могли да кажат мениджъри на благосъстояние.

„ Това [определено] е толкоз значимо за промишлеността за ръководство на благосъстоянието, колкото и за различните мениджъри на активи “, счита Любаша Ередиа, сътрудник във финансовите консултанти Oliver Wyman. „ Това е артикул с по-висок марж... нещо, което може да им помогне да оправдаят таксите си. “

Въпросът е дали тези нови артикули са подобаващи за по-обикновени вложители, които може да не схващат изцяло рисковете?

В доста връзки вложителите на дребно заемат мястото на тези, които към този момент са хукнали към изхода. Фондовете за частни финансови вложения по-специално търсят нови източници на капитал, защото търсенето от техните институционални клиенти понижа през последните години.

Част от това се дължи на невъзможността да се заплащат задоволително разпределения на тези клиенти с лимитирана отговорност. Спадът на IPO и интензивността на покупко-продажбите сред 2021 година и 2024 година, изключително в Съединени американски щати, докара до усложнение на капитала.

През годината до юни 2025 година частните капиталови фондове набраха 592 милиарда $, най-ниската сума от седем години съгласно скорошна публикация на Financial Times.

Стоунхейдж Флеминг ръководи активи на стойност 28 милиарда $. Ръководителят на частния капитал, Матю Поули, има доста посещаващи търговци на фондове, които показват тези артикули. " Става все по-натоварен, да. Преди това беше по-ексклузивен бизнес . . . С толкоз доста капитал, ориентиран към пространството, това основава доста звук. Това прави работата ни по-трудна и затова по-важна. "

Потенциалният пазар за тези транспортни средства е забележителен: ориентиран към вложители с сред 300 000 и 50 милиона $ за вложение. Консултантската компания Oliver Wyman предвижда, че до 2029 година тази група може да учетвори частните си активи до 2,2 трилиона $.

Консултантите по благосъстоянието имат вяра, че съществува огромна опция за техните клиенти, доста от които не са могли да се възползват в предишното, защото са имали по-малко капитал за ангажиране.

Някои считат частните активи за потребен метод да диверсифицирате портфолиото си, в случай че инвестирате за дълготраен. „ Корелациите [с обществените пазари] са ниски “, споделя Мая Бхандари, която управлява инвестицията на Neuberger Berman с голям брой активи в Емеа.

Други ги виждат като метод да се възползват от някаква алфа — капиталова възвръщаемост, която е по-добра от предстоящата възвръщаемост, поради равнището на риска.

" Има по-малко компании в общественото пространство. Ако сте богат вложител без частна експозиция, вие пропускате [една] опция ", споделя Кристин Олсън, световен началник на другите възможности за бизнеса с благосъстояние на Goldman Sachs.

За някои вложители привлекателната възвращаемост сигурно е довела до чувство за Fomo. В продължение на 20 години частният капитал е генерирал чиста годишна възвръщаемост от съвсем 13 %, съгласно MSCI Private Capital Solutions. Това се съпоставя удобно с необятен показател на американските обществени акции, Russell 3000, който е генерирал 11 % годишна възвръщаемост, съгласно данни на Bloomberg. Частният заем е предложил по-малко от 9 % за същия интервал, съгласно MSCI. Това бие показателя на Bloomberg за американските облигации с висока рентабилност през този интервал с два процентни пункта годишно.

Но съветникът по благосъстоянието ще знае, че поправената по отношение на риска възвръщаемост е най-важна. Високата волатилност ще значи, че имате по-голям късмет да претърпите загуба тъкмо когато би трябвало да изтеглите парите си по каквато и да е причина, евентуално да продадете инвестицията си в най-лошия миг.

Ерен Осман, началник на ръководството на вложенията в Arbuthnot Latham, акцентира предпазливостта. „ Бях очевидец на ясна наклонност към LTAFs и Eltifs от доста фондове, които нямаха доста опит и експозиция в тази област “, ​​казва той.

Въпреки че данните за дълготрайната възвръщаемост съставляват заслужен мотив за вложение в частен капитал и заем, намирането на доказателство за обещаните изгоди от диверсификация, без да принуждава вложителите да поемат повече риск, може да се окаже неуловимо.

Има обаче някои данни, които поддържат концепцията. Според Preqin, снабдител на финансови проучвания, годишните облаги от частния капитал през последните 15 години са били 14 %, с годишна волатилност малко над 6 % - последното е по-малко от половината от това или на S&P 500, или на доста по-широкия пазарен показател Russell 3000. За частния заем дълготрайната възвръщаемост е 9,5%, само че с съвсем половината от волатилността.

Такава ниска волатилност повдигна няколко вежди. MSCI цитира обстоятелството, че възвръщаемостта на частните активи може да разчита на „ изглаждане “ (или осредняване за период), а не на действителните пазарни цени. Предпочита да не предлага данни за колебливост заради тази причина. Preqin сподели, че неговите данни имат детайл на изглаждане.

Това е противоречива област на спор. Коментатори като Ричард Енис, някогашен съветник по пенсионни вложения, сложиха под подозрение потреблението на забавена възвръщаемост на частни активи и по какъв начин това понижава данните за волатилността. Това не значи, че частният капитал и заемът са безусловно неприятен избор за инвестиция, само че че размерът на залога в портфолиото би трябвало да бъде по-нисък.

„ Мисля, че хората подценяват рисковете за частния капитал “, оплаква се Питър Хехт, водач в групата за портфейлни решения в американския хедж фонд AQR. „ Има този мираж на „ пране на неустойчивост “ “ частично заради изглаждането на данните. „ Цените и стойностите на активите би трябвало да бъдат маркирани по-консервативно – равнище, на което [човек] фактически може да го продаде. “

Често последователите на по-новите отворени фондове за частни активи акцентират нуждата да се образоват клиентите по отношение на неликвидните активи. Това важи изключително за по-новите полутечни коли. Сривът на фонда Equity Income на Нийл Уудфорд през 2019 година пристигна, защото той усили вложенията в некотирани и други неликвидни активи. Когато вложителите на дребно се пробваха да изтеглят парите си от отворения фонд - който обещаваше ежедневна ликвидност - и не можаха, фондът беше спрян. В последна сметка 300 000 души останаха без джобове.

„ Надявате се, че вложителите [и съветниците] схващат, че тримесечната ликвидност може да не се случи незабавно, [така че] би трябвало да работим върху обстановката като характерност на продукта “, споделя Олсън от Goldman Sachs, която споделя, че това е фокусът на нейния екип.

Въпреки това, „ мениджърът се ангажира единствено с ликвидност, в случай че е възможно ... . Вярвам, че доста вложители не схващат изцяло това “, прибавя Хехт от AQR. „ Съобщението, което се чува, е „ ликвидността е съвсем обезпечена “.

И по този начин, какви други тласъци могат да имат мениджърите на благосъстояние, с цел да продават тези нови фондове за частни активи на нова публика?

Управлението на благосъстоянието явно е безценен бизнес . Съотношенията разходи/приходи не престават да надвишават равнището от 70 %, много над множеството банки и мениджъри на активи, намеквайки за неефективни оперативни модели, показва Оливър Уайман.

В резултат на това мениджърите на благосъстоянието ще бъдат изкушени от растеж в артикули с по-високи такси, като Eltifs и LTAFs, които имат годишни такси за ръководство от почти 2 % плюс продуктивност и други такси за продажби, съгласно данните от Морнингстар.

Някои държавни управления предизвикват повече вложения в неликвидни частни активи, като да вземем за пример инфраструктура, с по-леко отношение към регулирането.

„ Ако държавното управление предизвиква вложителите да влагат в дълготрайни, частни вложения, това може да обезпечи известно улеснение и покритие “, споделя Леонард Нг, сътрудник в адвокатската адвокатска фирма Sidley, който е профилиран в въпроси на финансовото контролиране. „ И действителността е, че мениджърът на благосъстоянието може да получи по-високи маржове и такси в следствие. “

Освен това, Органът за финансово държание на Обединеното кралство възнамерява да промени рамката, с цел да квалифицира самостоятелните вложители като професионални клиенти. Такива клиенти са освободени от спомагателната отбрана, която се ползва за клиентите на дребно.

Големи частни финансови групи считат, че европейските фондове за частни активи с отворен вид са значими за достигането на нов пазар. „ В Apollo имаме много амбициозни цели във връзка с това, което желаеме да съберем [от мениджърите на богатството] през идващите пет години “, Вероник Фурние, началник на дистрибуцията на Emea в Apollo.

Но тя и други в нейния отрасъл акцентират, че съществува риск за репутацията, в случай че частните мениджъри на активи бързат да разположат капитал и не могат да обезпечат обещаната възвръщаемост на вложенията.

„ Тъй като вложението на частния пазар остава алфа игра, въпросът е дали тези транспортни средства оферират капацитета да надминат “, отбелязва Даниел Матсън, началник на частните активи в Lombard Odier. „ Подходихме внимателно към тази зона. “