Завъртането на лихвените проценти на Фед оставя „без място за грешки“ акциите и облигациите

Огромно повишаване, провокирано от неотдавнашното превръщане на лихвените проценти на Федералния запас на Съединени американски щати, разтревожи някои известни мениджъри на фондове, че пазарите в този момент наподобяват мощно уязвими към разочароващи стопански вести.

Акциите и облигациите се покачиха през последните два месеца и получиха сериозен подтик, когато Федералният запас изпусна най-големия си намек до момента, че може да стартира да разплита серията си от покачвания на лихвите още идната пролет. Възходът оставя акциите на Съединени американски щати покрай най-високите си равнища в историята.

В кратковременен проект това основава празнично въодушевление. Но това също значи, че основните активи в този момент се правят оценка като съвършени - един незлокачествен свят, в който централните банки понижават лихвените проценти назад, само че без икономическа криза да ги постанова. Големите вложители се тормозят, че тези догатки може да не съответстват и че ще е належащо доста малко, с цел да се наложи преосмисляне в година, изпълнена с стопански, политически и геополитически опасности.

„ Имаме „ рали на всичко “ в края на годината. Мащабът е спиращ дъха “, сподели Соня Лауд, основен капиталов шеф в Legal & General Investment Management, най-големият управител на активи в Обединеното кралство. „ Притеснявам се за това. Няма място за неточности. “

Цените на държавните облигации на Съединени американски щати играят централна роля в пазарната смяна в края на 2023 година Референтните 10-годишни съкровищни ​​облигации нарастват от октомври, когато доходността доближи 5 % - най-високата стойност от преди финансовата рецесия. В този миг вложителите отразяваха посланието, ориентирано от Фед през лятото, че лихвените проценти ще останат високи в дълготраен проект, с цел да понижат непрекъснатата инфлация.

Въпреки това, през есента, със спад на инфлацията и признаци на изстудяване на постоянния пазар на труда в Съединени американски щати, посланието на Фед стартира да се трансформира.

Първо централната банка допусна, че високата рентабилност прави работа някои от тежките му отговорности - удостоверение, че по-високите разноски по заеми стартират да хапят. Тогава публични лица започнаха да приказват за опцията за понижаване на лихвите даже при инфлация, която към момента е над целевата. Доходността, която се движи назад на цените, потъна.

Но пробивът пристигна на постоянната конференция на ръководителя на Фед Джей Пауъл на 13 декември, когато той стартира да обрисува евентуалния път към понижаване на лихвите и показа прогнози от други чиновници, определящи лихвените проценти, акцентирайки няколко понижения през идната година.

Анализаторите и вложителите се бориха да наваксат изоставането, налагайки понижения на лихвените проценти по-рано, в сравнение с бяха планували преди, и в доста по-голям брой. Последвалите старания на чиновниците на Фед да охладят изобилието на пазара имаха малко влияние.

Пазарите на суапове демонстрират, че някои вложители търсят шест понижения на лихвените проценти с четвърт пункта през идната година, против насоките на Фед за евентуални три. Такива пазарни ограничения не са съвършени и биха могли да значат, че множеството вложители чакат две или три понижения, само че дребното хеджиране за рискови резултати изкривява медианата отвън линията.

След тези изказвания от Фед, доходността се намали, потъвайки много под 4 % и взривявайки доста от прогнозите на анализаторите на Уолстрийт за края на 2024 година Въздействието се популяризира в други огромни пазари на държавни облигации и накара акциите да се покачат.

„ Това, което Фед изпрати като обръщение, не беше огромен потрес. Реакцията на пазара беше по-скоро шокираща “, сподели Винсент Мортие, основен капиталов шеф в Amundi, най-големият управител на активи в Европа. Подобно на Лауд от LGIM обаче, Мортие се притесняваше, че това прави и акциите, и облигациите да наподобяват уязвими. „ За да продължат да се повишават пазарите, е належащо нареждане на планетите, което е доста малко евентуално “, сподели той.

Някои считат, че евентуално спорните сигнали, изпращани от пазарите, не са спънка за по-нататъшни облаги. Дни след мненията на Пауъл Goldman Sachs, които към този момент бяха сложили цел от 4700 за S&P 500 за края на 2024 година, покачиха тази прогноза до 5100, седем % над преобладаващите равнища.

„ По-ниската цена на капитала би трябвало да разреши на акциите със слаби салда да „ наваксат “ дребното акции, които бяха водещи на пазара през 2023 година “, споделиха от банката.

Някои Мениджърите на фондове обаче не са склонни да възприемат тази позиция, частично заради това какъв брой разочароващи са опитите да се вършат прогнози тази година. Многократно вложителите несполучливо се опитваха да виждат смяна в позицията на лихвените проценти от централните банки, към момента закрепени върху високата инфлация. Тези старания „ наподобяват малко „ остарял режим “, сподели Алекс Брейзиър, заместник-ръководител на BlackRock Investment Institute. „ Сякаш се връщаме към това, което бяхме преди. “

Инвеститорите също бяха озадачени от неуспеха на широкоочакваната криза и обвързвания с нея спад на акциите да се материализират. Ускоряващата се гражданска война в потреблението на изкуствения разсъдък напомпа някои от най-големите акции на планетата посредством пазарна капитализация, издърпвайки другояче слабите показатели на акциите.

Отне месеци на увещание на вложителите, с цел да получат посланието от основателите на паричната политика, че лихвените проценти ще останат високи, изключително след редица банкрути на районни банки в Съединени американски щати, единствено с цел да се срутен пазарните лихвени проценти малко след известието от централните банки беше обхванат.

„ Последните две години бяха смиряващо прекарване за стратезите и вложителите “, сподели Кевин Гордън, старши капиталов пълководец в Charles Schwab в Ню Йорк. „ Никой нямаше добра визия какво ще се случи. Имахме тази чудовищна комбинация от предходни рецесии, обединени в един къс интервал – пандемия, верига за доставки, инфлация, голям брой мечи пазари в голям брой браншове. Това е доста за мелене.

Сега трънливият въпрос за вложителите е стопанската система на Съединени американски щати. Акциите чакат здравословна среда за облаги за корпоративна Америка, до момента в който облигациите сочат криза. Мениджърите на фондове бяха оставени нервно да следят обособени точки от данни, изключително към инфлацията, които заплашват да провокират големи пазарни реакции.

Ако Фед понижи лихвите по-рано, „ те ще създадат огромна неточност “, сподели Мортие в Амунди. „ Да приемем, че инфлацията към този момент не е проблем ... можете да имате римейк на неточности от предишното. Обнадеждаващо оптимистичното рестартиране на пазарите в последно време, изключително спадът в доходността на облигациите, може даже да форсира обновяване на инфлацията посредством стимулиране на по-евтино кредитиране, предизвестяват вложителите.

От друга страна, бездънен стопански спад към момента може да се материализира. „ Има късмет централните банки да са се справили с това и да са съумели да основат меко приземяване, само че е прибързано да се афишира победа “, сподели Даниел Иваскин, основен капиталов шеф в Pimco.

“ Трябва да държите две спорни неща в главата си по едно и също време “, сподели Питър Фицджералд, основен капиталов шеф за голям брой активи и макро в Aviva Investors. Той сподели, че Федералният запас може да понижи лихвите при започване на годината, само че по-късно ще почувства нуждата да ги увеличи още веднъж. „ Пазарите не могат да ценят това “, сподели той.

Другият главен източник на евентуална неустойчивост е политиката. Около 40 % от международното население ще бъде подложено на избори през 2024 година Годината ще стартира с избори в Тайван през януари – евентуално внимателен миг за световните връзки на Китай. Обединеното кралство евентуално ще отиде до урните в даден миг от годината. Но доста трейдъри виждат президентските избори в Съединени американски щати през ноември като явна евентуална точка на възпламеняване, изключително в случай че Доналд Тръмп надделее в напъните си да обезпечи номинацията на републиканците.

„ Ако Тръмп пристигна, ние не знаем неговия дневен ред към момента “, сподели Андрю Пийз, световен началник на капиталовата тактика в Russell Investments. „ Ако той в действителност желае да се стреми към напредък, той може да е страховит за акции “, сподели той.

Мениджърите на фондове обаче са внимателни, че изборите – изключително в Съединени американски щати и Обединеното кралство – могат да доведат до открити пукнатини на пазарите на държавни облигации.

На няколко пъти през 2023 година вложителите потвърдиха, че са извънредно мощно настроени към фискалната политика, изисквайки по-високи доходности даже от държавното управление на Съединени американски щати, с цел да компенсират доста по-високите цели за заеми. Един краен, само че малко евентуален евентуален резултат за пазара на съкровищни ​​облигации е ликвидация, сходна на кратерирането на пазара на позлатени артикули в Обединеното кралство при късия премиерски престой на Лиз Тръс през 2022 година

„ Не виждам напълно миг на Лиз Тръс в Съединени американски щати, само че виждам по какъв начин пазарите се изнервят от избора на републикански популист, който понижава налозите и не е подготвен да понижи разноските си “, сподели Пийз.

„ Следващите 12 месеца ще бъдат област, в която ще бъдем внимателни “, сподели той. „ Не вършиме огромни залози за посоката “.

Допълнителен репортаж от Никълъс Мегау