Златото е за това

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Unhedged. Премиум клиентите могат да се записват тук, с цел да получават бюлетина всеки работен ден. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT

Добро утро. Ревизираните данни за заетостта в Съединени американски щати би трябвало да бъдат оповестени през днешния ден. Надяваме се, че ще получим известна изясненост какъв брой огромна роля е изиграл ураганът Берил в неприятния отчет от юли. Наистина ли беше маловажно или съвършената пазарна стихия? И би трябвало ли да отидем да забележим Twisters? Изпратете ни имейл: [email protected] и [email protected].

Златото продължава да пораства, по дяволите

Аз Аз съм човек с паричен поток и по тази причина не одобрявам златото. Това се оказва скъпо желание:

Акциите имат страхотна година. Златото, което неотдавна мина историческия връх от 2500 $ за унция, има исторически страхотни стойности. Не единствено златото е победило S&P 500 с няколко процентни пункта. Инвеститорите в злато са спечелили тази възвръщаемост, притежавайки актив, чиято съществена изгода е, че не е обвързван с акциите. Това е жив плет за бога! Облигациите, другото класическо (и по-рационално) хеджиране, изостават с благи.

Какво, би трябвало да попита един потиснат златоскептик, става тук?

Част от ралито е елементарен за схващане. Доларът отслабва в очакване на спад на лихвените проценти в Съединени американски щати, а златото се прави оценка в долари. Реалните лихвени проценти падат от май, тъй че различните разноски за владение на злато понижават. Добавете към това нормалните (неясни) точки за геополитическа, икономическа и/или фискална неустановеност и главните съставки за мощна цена на златото са налице. Фактът, че световните централни банки са почнали да усилват разпределението на запасите за златото, прибавя важен попътен вятър.  

Друга допустима поддръжка: неприятната стопанска система на Китай. Китайските вложители на дребно не харесват локалните акции и са изгорели в недвижими парцели. Но те се нуждаят от място, където да паркират благосъстоянието. Както моят сътрудник Робин Хардинг написа неотдавна, „ при толкоз мрачна вероятност, наподобява изцяло рационално китайските вложители да се насочат към облигации и злато “.

Дейвид Розенберг от Rosenberg Research е убеден, че златото ще доближи 3000 $ преди дълго. Не единствено, че всички нормални градивни детайли на едно рали са налице, само че и златото е незадоволително притежавано. Домакинствата в Съединени американски щати имат най-високите разпределения в акции и се нуждаят от хеджиране. Те не се доверяват на облигациите - може би с право, поради фискалната вероятност. Това е „ незадоволително притежаван актив “, споделя той. Боб Елиът от Unlimited Funds е склонен. Той показва, че защото има относително малко и постепенно растящо количество злато, дребна смяна на вложителя може да промени цената доста.

И въпреки всичко Джеймс Стийл, основен анализатор на благородни метали в HSBC, е повече нервозен. Той отбелязва, че:

В местата за търговия размерите бяха слаби това лято

Среброто и платината не следват златото нагоре, както нормално

Високият цената неотдавна „ понесе удара “ на физическото търсене в Китай, Индия и пазара на монети и кюлчета в Съединени американски щати

Последните придвижвания на цените наподобява са били движени вместо това от финансови купувачи на запад, търсещи хеджиране; когато изборите в Съединени американски щати се уредят и бъдещето наподобява по-сигурно, какво ще се случи с тези купувачи?

Всички към този момент правят оценка доста понижения на лихвените проценти от Федералния резерв 

Купуването на централната банка е мощен през последните години, само че спадна сред първото и второто тримесечие; централните банки, сходно на азиатските купувачи на дребно, са чувствителни към цената Читателите, задоволително щастливи да имат нещата, евентуално се усещат по друг метод.

Произходът на съкращенията с 25 базисни пункта

Защо Фед постоянно трансформира своите лихвен % на стъпки от четвърт %? Защо не десети, трети или половини? 

Защото проработи и в този момент сме привикнали с него. От Гари Ричардсън от Калифорнийския университет, Ървайн:

През 90-те години [Фед] мина към фактически ориентиране към лихвения % по федералните фондове . . . Алън Грийнспан [даде] инструкции на комерсиалното бюро да се насочи към съответна ставка на федералния фонд, само че те схванаха, че не можете да бъдете необикновено прецизни. Така че те се стопираха на по-малък приръст [на разликата], с цел да се насочат, и по-късно оповестиха това на пазара. Те се стопираха на 25 базисни пункта като минимални стъпки, които би трябвало да създадат, и това проработи и комитетът [отворен пазар] реши да продължи да го употребява.

Процентът на федералните фондове е толкоз — или повече — по отношение на връзката с пазара, а не постигането на несъмнено равнище на лихвен %, което ще повлияе на стопанската система с избрана сума. Увеличенията от 25 могат да се преглеждат като езика на Фед. Намаляване или нарастване от 25 bp споделя: „ Икономиката се трансформира с естествени темпове, всеки може да се отпусне. “ Промяна от 50 bp или 75 bp споделя: „ Това е сериозна обстановка и ние подхващаме решителни дейности. “ Изпращането на ясно обръщение, на пазарна лингва франка, е по-важно от самия курс.

(Reiter)

Дългът на X < /h2>

Седемте банки, които финансираха придобиването на Twitter от Илон Мъск (съжалявам, X), са понесли огромни загуби от дълг от 13 милиарда $, оповестява The Wall Street Journal. Банките към този момент са подхванали отписвания, само че защото X е във война със личните си рекламодатели и стопанската система се смекчава, цената на заемите може да падне повече. Дори в случай че Мъск обърне нещата и заемите се върнат на номинална стойност след няколко години, договорката ще остане призрачен сън от позиция на възвръщаемостта на капитала. Защо банките не продадат и не продължат напред? Банкирането след Дод-Франк е за финансова успеваемост и има доста фондове за проблематични активи, които биха били натурален дом за тези неща.

Три теории:

банките постоянно са знаели, че заемите водят до загуба. Те бяха метод да се влезе в бизнес с най-богатия човек в света. Мъск ръководи доста компании. По-добрите покупко-продажби в бъдеще, като консултант или заемодател, са същинската премия. Продажбата на дълга и разстройването на Мъск заплашва това.

Загубите по дълга нямат значение в парично изражение. Hung дълг е обвързван с банково счетоводство. Мъск в действителност не е просрочил и те към момента получават огромни лихвени заплащания. Защо да се отказвате от непрекъснат поток от заплащания?

Оценките, които банките са взели върху заемите, са доста нежни, и продажбата би разкрила какъв брой неприятни са нещата в реалност. По-добре да се забави и да се моли.  

Друг въпрос: за какво Мъск, с чиста стойност, оценена на повече от $200 милиарда, не изкупи дълга с отстъпка? Ако той има вяра, че може да поправи X, той може да изкупи назад долари за (да кажем) 70 цента и да спести от бъдещи лихвени заплащания. Две теории за това:

Той не е задоволително ликвиден. Мъск финансира първичната договорка с маржин заеми върху притежаваните от него Tesla, само че от този момент цената на акциите на Tesla е намаляла съвсем на половина. Мъск неотдавна получи към 56 милиарда $ в акции на Tesla като стимулиращо възнаграждение, само че към момента има някои правни въпроси, тъй че парите към момента не са в портфейла му. А продажбата на новопридобития му капитал може да докара до рухване на акциите на Tesla, разгневявайки акционерите, които са му дали изплащането преди всичко.

Той счита, че има по-добро потребление на парите му от закупуването на X дълг на огромна отстъпка, евентуално тъй като знае, че дългът X заслужава огромна отстъпка.

Някакви благоприятни условия, които пропущаме? 

(Райтер и Армстронг)

Едно положително четиво

Растение избавител.

FT Unhedged подкаст

Не можете да се наситите на Unhedged? Слушайте нашия нов подкаст за 15-минутно гмуркане в най-новите пазарни новини и финансови заглавия, два пъти седмично. Вижте последните издания на бюлетина тук.

Препоръчани бюлетини за вас

Swamp Notes — Експерт просветление за пресечната точка на парите и властта в политиката на Съединени американски щати. Регистрирайте се тук

Крис Джайлс за централните банки — Важни вести и възгледи за това какво мислят централните банки, инфлацията, лихвените проценти и парите. Регистрирайте се тук

Писмо в отговор на този бюлетин:

 /