Американският изключителност на пазарите е намален-но далеч от мъртъв

Писателят е ко-глобален началник на капиталовата тактика за частната банка на JPMorgan

пазарните разкази са склонни към крайности. Съединени американски щати е неудържима икономическа мощ или предупредителна приказка за дълг и дисфункция? Истината, както постоянно се случва в вложението, се крие някъде по средата.

Инвеститорите са изправени пред забележителна неустановеност на политиката от нова администрация на Съединени американски щати. Публичният дълг и дефицитът са нарастнали фрапантно и висящото законодателство евентуално ще изостри наклонността. Тъй като доларът отслаби и доходността на дълготрайните облигации се увеличи тази година, чухме възходящи апели за вложителите да понижат експозицията си на активите на Съединени американски щати.

Бих предложил скалпел, а не люк. Американският изключителност, необятно дефиниран като икономическо и пазарно водачество в Съединени американски щати, не е липсващ, макар че може да се измества по обилни способи.

Ключов и подценен детайл от американския изключителност е моторът на продуктивността на стопанската система и това остава в действие. По всяка мярка производителността-по създание създава повече с по-малко-е основен фактор за дълготраен стопански напредък и корпоративна доходност. На този сериозен фронт, Съединени американски щати не престават да водят и това може да резервира акциите на Съединени американски щати главен участник в световните портфейли в продължение на доста години напред.

Тъй като продуктивността на американския бизнес бранш нараства с повече от 2 на 100 годишно - доста ускоряване от десетилетието преди - до момента в който същата мярка в Европа и Япония е съвсем позитивна. Докато американската технология сграбчва заглавията, облагите от продуктивността са явни в професионалните услуги, логистиката и даже опазването на здравето, защото компаниите одобряват AI, автоматизация и цифрова инфраструктура.

По -високата продуктивност има осезаеми последствия за вложителите. Тя може да усили корпоративната доходност, да увеличи общия напредък на Брутният вътрешен продукт и да работи като дефлационна мощ пред инфлационните шокове. Федералният запас в този момент пресмята дълготраен растеж сред 1,5 и 2,5 на сто-значима стъпка. За разлика от тях Европа и Япония остават възпрепятствани от по-слабите демографски данни и по-бавното приемане на технологиите за повишение на продуктивността. Не е изненада, че американските компании не престават да генерират по -силни маржове и по -надеждни парични потоци спрямо техните развити пазарни връстници.

Въпреки това, две спомагателни развития могат да оспорят ръба на продуктивността на Съединени американски щати и да понижат в допълнение пропастта сред Съединени американски щати и други развити пазари.

Първо, първо, администрацията на администрацията на администрацията. Ограничителните търговски ограничения могат да нарушат веригите за доставки на Съединени американски щати и да покачат разноските, подкопавайки продуктивността, която печели, които бизнесът работи интензивно за обезпечаване. В исторически проект управлението на продуктивността на Съединени американски щати разчита на открити, конкурентни пазари.

Второ, защото икономическите вероятности на Европа озаряват, растежът на продуктивността му може да се усъвършенства значимо. Докладът предходната година от някогашния италиански министър -председател и президента на Европейската централна банка Марио Драги изложи амбициозна стратегия за повишение на европейската конкурентоспособност. Наскоро оповестеният от Германия фискален тласък евентуално може да усили годишния растеж на еврозоната от нищожен ритъм от 0,5 % през 2025 година до повече от 1 % през 2026 година Активи, той ще се покаже повече в $, а не в американските акции. Не виждаме смислена опасност за статуса на аварийна валута на $. Но валутата наподобява по -уязвима от изместване на разликите на финансовите потоци и омекотяването на разликите спрямо фондовия пазар, подсилен от структурните облаги на продуктивността.

Така, даже когато доларът евентуално отслабва през идващите тримесечия, американските акции могат да продължат да вършат нови максимуми. This year’s gains — with the S&P 500 now in the green year-to-date and up roughly 20 per cent from its April lows — tell us that equity investors are pricing in a reality many narrative-driven commentators are missing.

Over the next 12 months we still expect a narrowing gap between the US and rest of the world’s asset class performance — non-US equities look increasingly compelling, particularly for dollar-based investors. Като цяло избирам развитите пазари, изключително Европа и Япония, над разрастващите се пазари. Но макар че икономическото водачество в Америка може да се оспорва все по -често, неговият мотор за продуктивност остава мощна мощ, поддържайки американските акции централни за световните портфейли. Инвеститорите биха създали добре да не не помнят това.