Без технологии, къде е ръстът на печалбата?

Тази публикация е версия на нашия несмущаван бюлетин. Абонатите на Premium могат да се записват тук, с цел да доставят бюлетина всеки работен ден. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да проучат всички бюлетини за FT

Добро утро. Американските акции се събраха през вчерашния ден. Едно от обясненията, които вършат кръговете, беше едва изследване на промишлеността на ISM, което се намали до 50,1. Имайте поради, че всичко под 50 демонстрира стесняване. Очаква се застой от производството на изми, само че е по -трудно да се преглътне от услугите, което се допуска, че е мощният обичай на американската стопанска система. По -важно от номера на заглавието обаче е, че частта за претовареност в изследването понижава, до момента в който платената част за цените се покачва. Това е неприятно ехтене от това, което чухме и от последните отчети за инфлация и заплати на PCE:

Резултатите от индустриалното изследване наподобяват за същото. Александра Браун от Capital Economics отбелязва, че изследването на цените. . . 

е в сходство с главните услуги, някогашен инфлация на инфлацията (известен още като " Supercore " ), възходяща до близо 4% до края на годината, от 3,3% неотдавна. Накратко, тарифните резултати се ускоряват и в бранша на услугите (който в методологията на ISM включва строителство).

Никой знак не е надеждно управление за това къде отива стопанската система или даже къде е сега. Няколко индикатора обаче свирят същата неприятна мелодия като изследванията на ISM. Изпратете ни вашите мисли: [email protected].

облаги Redux за напредък

За да продължите тематика от последните няколко букви, ето бранша за второто тримесечие на годината от годината на оперативната облага от S & P 500 бранш. Изключих сила и финансови средства (които не ви описват доста за по-широкия бизнес климат):

Всички към този момент знаеха, че софтуерните и софтуерните браншове като връзки печатат облаги. Може би по -изненадващото е, че потребителската дискреция се бори толкоз зле, колкото е (въпреки включването на Amazon, което добави 4,5 милиарда $ оперативна облага през второто тримесечие) и че цикличните браншове като индустриалци и материали са толкоз меки. И както отбелязахме през вчерашния ден, освен тримесечието е неприятно, само че и наклонността е неприятна: растежът на оперативната облага се забави за две тримесечия към този момент.

Историята става по -интересна, когато погледнете по какъв начин се е показал всеки бранш на фондовата борса. Ето секторите на бранша откакто пазарът беше изпод на 8 април, след „ Денят на освобождението на Доналд Тръмп “:

Всички, с изключение на опазването на здравето (и острите му политически проблеми), в действителност има доста добра възвръщаемост, с вероятното изключение на Staples. Сред доста положителните реализатори са индустриалните и потребителските дискреционни - които регистрират спадащи облаги през това тримесечие.

Въпреки че има доста аргументи, заради които растежът на облагата и успеваемостта на акциите могат да се разпаднат, това към момента е малко необичайно и притеснително притеснително. Пазарът като цяло се показва добре и необятно добре, само че облагите не се разпределят необятно. Графиката по -долу от стратегът на BlackRock Кристи Акулиан споделя част от приказката, като демонстрира от кое място идват възвръщаемостта на другите браншове (имайте поради, че нейната диаграма е година досега, за разлика от моята, само че въпросът остава същият):

Червените елементи на питейните заведения съставляват принос за възвръщаемостта от увеличаващите се облаги, розовите елементи от приноса на розовите елементи от оценките, а жълтото е дивидентите. Това е много просто: облагите оказват помощ на софтуерните и софтуерните браншове, до момента в който увеличението на оценките носят останалите облаги. Това повдига някои естествени въпроси дали ралито - най-малко необятният протест, който се простира оттатък технологията - има крайници.

Говорих с Akullian за това. Тя означи, че част от повода оценките на някои браншове да се разширят толкоз доста е, че те са били подценени (спрямо останалата част от пазара) при започване на годината. Но тя се съгласи, че главният мотор на растежа на облагата е „ технологии и другари “. „ Много вложители са съвсем искащи разширяваща се търговия да се случи “, споделя тя. „ Това прави хората неловко, че толкоз огромна част от растежа идва от толкоз дребна част от пазарите. “ Но тя предизвестява против рефлексния отговор на тесния пазар - купувайки акции на стойност или дребни капачки. Тези елементи на пазара нямат инерция да приказват. She likes sticking to big caps and quality, but looking abroad.

More on the causes of weakening profits tomorrow.

The publicly traded private assets paradox

Over on Bloomberg, Marc Rowan, the chief executive of Apollo, was quoted as follows yesterday, about the Търговия на частни активи:

Във всяка промишленост, където прозрачността на ценообразуването и ежедневната наличност на цените се реализира, промишлеността нараства всеобщо. . . За тези, които се съпротивляват на това, това нормално значи, че таксата ви е над мястото, където би трябвало да бъде, и не желаете да светите светлина върху нея.

Това може да е правилно. Но това не прави изказванието, че частните активи би трябвало да бъдат по -публични по -малко парадоксални. Unhedged е раздрусал за това преди. Приемането на частен капитал или кредитни активи и търговията им по -активно и маркирането на цените им, с цел да оферират повече, наподобява евентуално да подкопае цената им по два метода. Това ще накара тези частни активи да корелират по -тясно с обществените пазари, в случай че по друга причина също така в моменти на стрес, всичко, което се търгува, има наклонност да корелира. Но ниската корелация с обществените пазари е основна част от привлекателността на частните активи. Търговията на актив разрежда специфичната, взаимно подвластна връзка сред сдружението и неговия частен капитал или снабдител на заеми. Тази специфична връзка защищава компанията от неприятности в променливи времена. Вярвам, че това са двете най -важни добродетели на частните активи.

Все още очаквам някой да ми помогне да разреша този абсурд и да обясня за какво превръщането на частните активи по -публично е добра концепция. Някой? 

Едно положително четене

Доставка се усилва, цената се спуска, издание на недвижими парцели.

ft, безсърдечен подист

не може да се снабди с офтинг? Слушайте новия ни подкаст, за 15-минутно гмуркане в най-новите вести и финансови заглавия на Markets, два пъти седмично. Настигнете до минали издания на бюлетина тук.

Препоръчителни бюлетини за вас

надлежна инспекция -най-добрите истории от света на корпоративните финанси. Регистрирайте се тук

Бюлетинът на LEX -Lex, нашата капиталова колона, разрушава основните тематики за седмицата, с разбор на награждаващите писатели. Регистрирайте се тук

Източник: ft.com