Четири въпроса за меко кацане на САЩ за 2024 г.

Авторът е някогашен основен капиталов пълководец в Bridgewater Associates

Последната, изненадващо неподходяща среща за паричната политика на Съединени американски щати през 2023 година затвърди консенсусното очакване за меко кацане за стопанската система на страната през идната година. Този сюжет на Златокоска, с рухване на инфлацията към задачата на Федералния запас от 2 % без материални вреди за пазара на труда, би бил историческо изключение и има доста подвластни от него.

Вземете американските акции: в този момент вложителите регистрират обстоятелството, че Фед е в положение да понижи лихвените проценти с съвсем 1,5 процентни пункта, започвайки още през март, което спомага за стимулиране на двуцифрен растеж на облагите през идната година в фирмите от S&P 500.

Всеки път, когато всички в пословичната пазарна лодка се наклонят на една страна, е време да погледнете през другия парапет за това, което може да ви потопи. Списъкът с евентуални катализатори за корекции през идната година е плашещ. То включва обилни, неочаквани промени в политиката към основни избори; болест от спорове по света; и непредвидени пречки, свързани с технологиите.

Като се има поради предизвикването да се опитваш да схванеш и количествено оцениш такава необятна гама от опасности, човек би трябвало да даде приоритет. В случая с мекото кацане на Съединени американски щати има най-малко четири въпроса, с които да стартираме. Отговорите явно ще окажат въздействие върху представянето на пазара през идната година.

Потреблението е въпрос номер едно, поради преобладаващата му роля, движеща растежа в Съединени американски щати. В този случай е нужна „ точна “ сдържаност в разноските. Бързото изстудяване на потреблението, което кара разтревожените предприятия да редуцират работни места, би подкопало приходите и би основало самоподсилваща се негативна верига, натежаваща върху приходите. Всяко облекчение на паричната политика от Фед в отговор може да не надвиши неотложно това, което към този момент е оценено на пазарите.

Потребителското търсене, което е прекомерно горещо, също може да съставлява риск. Все още можем да забележим това, като се има поради, че богатите се радват на непотребни спестявания и възходяща стойност на активите. Силното ползване би помогнало на корпоративните доходи, само че също по този начин би могло да поддържа заплатите в бранша на услугите високи, забавяйки дезинфлацията. На собствен ред, това евентуално ще накара Фед да облекчи по-късно и по-постепенно, в сравнение с се дисконтира. По-високите за по-дългосрочни разноски по заеми биха лимитирали възвръщаемостта на голям брой активи и биха задържали рисковете за финансиране на дълга на фокус както за частния бранш, по този начин и за държавното управление.

Вторият въпрос е по какъв начин се възстановява пазарът на труда в Съединени американски щати. Дори в случай че се разгърне сдържаност на Goldilocks в потребителската интензивност, мекото приземяване също изисква понижаване на заплатите без огромни загуби на работни места. Единият път е предлагането на служащи: след срутва на трудовото присъединяване при започване на 2020 година, то последователно се възвръща.

Друг път към по този начин наречената безупречна дезинфлация на заплатите е намаляването на конкуренцията за налични служащи. Вместо да пускат служащи и да рискуват дефицит на личен състав, в случай че стопанската система се задържи, фирмите могат да изберат да забавят наемането и да съкратят свободните позиции. Такава наклонност е в ход: откритите работни места са намалели от пика си през 2022 година от над 12 милиона до 8,7 милиона през октомври.

Освен работните места и потреблението, друга мощ, която ще повлияе на възможностите за меко приземяване, е артикули. Последните години демонстрираха голямото въздействие, което измененията в цените на суровините могат да имат върху по-широката инфлация. Изследване на Федералния запас на Далас пресметна, че 37 % от променливостта в едногодишните инфлационни упования и съвсем 55 % от променливостта в общата инфлация на персоналните потребителски разноски може да се изясни с бензинови шокове по време на проучвания интервал на пандемия. Но прогнозирането на цените на силата и храните за 2024 година е всъщност мъчно, посредством частично на фактори като времето и геополитиката.

Последният, постоянно подценяван въпрос се намира отвън Съединени американски щати, в Китай. Икономическите провокации на Пекин и отговорите на политиката до момента са помогнали на Фед. Китай започва голям брой кръгове парични и фискални тласъци. Към днешна дата тези дейности усилиха предлагането повече от търсенето, добавяйки към рисковете от дефлация в Китай.

Това също способства за дефлацията на цените на вноса в Съединени американски щати на годишна база през цялата 2023 година, след огромни нараствания на цените през 2021-22 година Около 16,5% от общия импорт на Съединени американски щати през предходната година идва от Китай. А цените на вноса в Съединени американски щати от Китай паднаха с 2,9% на годишна база през ноември. Любителите на мекото кацане в Съединени американски щати може да се надяват, че китайското търсене няма да се възвърне прекалено много и прекомерно бързо.

Президентът на Федералния запас на Чикаго Остан Гулсби означи през ноември, че намаляването на инфлацията толкоз, колкото Съединени американски щати вършат в този момент без огромна криза, „ по принцип в никакъв случай не се е случвало “ преди. Отговорите на тези четири въпроса ще оказват помощ да се дефинира дали днешното извънредно доверие на пазара в нещо рядко срещано в историята е основателно.