Дали Уолстрийт се фокусира твърде много върху таблиците на лигата?

Рупак Госе е бивш анализатор на финансови изследвания в Credit Suisse и ръководител на корпоративната стратегия в ICAP/NEX

Ако Марк Твен проучваше инвестициите на Уолстрийт банки, би ли казал „Лъжи, проклети лъжи и таблици на лигата“? Първата ми работа на Уолстрийт преди повече от две десетилетия беше като анализатор за проучване на капитала и бяхме обсебени от таблиците на лигата. Очаквахме с нетърпение да излезе годишното проучване на институционалните инвеститори и как се представихме, преценихме колко сме платили.

С иновативния хъс, който банкерите възприемат, когато са заложени бонуси, моят ръководител на отдел винаги успяваше да завъртите класацията. Солиден отдел с рейтинг шест ще достигне челната тройка, ако разгледаме само европейските банки, например. Не е изненадващо, че често скачахме до номер едно и той нареди да отпечатаме тениски за всички нас. След това бързо се изкачи на управленския стълб. И знам за поне една банка, която дори е платила за класиране по поръчка, пригодено да включва само списъка с клиенти.

Сезонът на печалбите на инвестиционните банки за първото тримесечие скоро ще настъпи и очаквам да чуем повече за пазарните дялове и таблиците в лигата – кой печели пазарен дял тази година, през последните три години или от някои произволна начална точка, която избират. Тези банки, които постоянно губят пазарен дял, ще изтъкнат няколко избрани области, в които правят инвестиции и се надяват да запълнят празнината, с помощта на консултантски жаргон в подкрепа на това. Credit Suisse беше особено умела в представянето на своя пазарен дял и статистическите данни в класирането в лигата в годините преди смъртта си.

В едно популярно индустриално проучване на валутните пазари, класирането изглежда не винаги отразява действително генерираните приходи. Някои институции изглежда винаги се справят по-добре от тези с огромни разплащателни мрежи и по-големи валутни приходи, като Citigroup. И в по-общ план броят на инвестиционните банки, които твърдят, че са сред първите пет в дадена област, понякога е повече от пет.

Например, в неотдавнашния ден на инвеститорите собствен анализ на Barclays изчисли, че е съвместно номер пет на пазарите по клиентски пазарен дял и съвместно номер четири при инструменти с фиксиран доход, валути и стоки (FICC). Той генерира 2023 г. приходи от $6 милиарда в FICC и $9 милиарда за пазарите като цяло. Най-малката от петте големи американски банки генерира почти два пъти повече пазарни приходи, огромна разлика. Както и петте големи американски банки, Deutsche Bank реализира приходи от 8,6 милиарда долара в FICC през 2023 г., което също е значителна разлика.

Банките, които рекламират печалби на пазарен дял през последните три години в търговията с ценни книжа, трябва да бъдат внимавайте да не очаквате друг основен конкурент да избухне като Credit Suisse. Поне знаем коя ще бъде инвестиционна банка номер едно, притежавана от Швейцария, отсега нататък.

В по-общ план сравненията между инвестиционни банки, направени на базата на приходите — и някои класации в лигата — често пренебрегват не- банкови конкуренти и съседни развиващи се пазари като частен кредит. В създаването на пазара най-големите небанкови фирми Jane Street и Citadel Securities заедно генерират почти 20 милиарда долара годишни приходи, което ги прави толкова големи, колкото много бюра за търговия на инвестиционни банки.

Това повдига въпрос не само за лигата маси, но еволюцията на Уолстрийт. Доминирането на Jane Street на бързоразвиващия се и огромен пазар на борсово търгувани фондове е пример за банките, които не се фокусират достатъчно върху съседните пазари и правят твърде малко, твърде късно. Това не е просто алтернативна цена от пропускане на следващото голямо нещо, но позволява създаването на троянски кон, който сега агресивно атакува основните франчайзи за кредитна търговия на банките.

В подобен дух Citadel Securities винаги е бил разглеждан като създател на пазара на дребно в парични акции и капиталови опции, но е постигнал огромен напредък на институционалния пазар, използвайки съществуващи технологии, талант, ноу-хау и потоци. Във FICC той търгува много подобно на банките, предлагайки ликвидност на търговията и разпределяйки цените към купуващата страна чрез платформи като Bloomberg. Тя е пазарен лидер в търговията с държавни ценни книжа на САЩ.

Ето нещо за големите банки: те трябва да увеличат пая чрез изграждане и мащабиране на нови бизнес линии в началото на съседни пространства. Това е традиционна сила на Уолстрийт, тъй като инвестиционните банки мутират, за да уловят нови потоци от печалби. Погледнете Goldman Sachs и Morgan Stanley в първокласното брокерство в продължение на четири десетилетия.

Но инвестиционните банки реагираха на трудностите при увеличаване на капитала и регулирането след финансовата криза, като се съсредоточиха върху война с нулева сума на изтощение помежду си в съществуващи бизнес линии. JPMorgan е ясен победител. Goldman Sachs остава най-добрият във всички направления, което се отразява в неговата рентабилност.

Но като цяло инвестиционните банки оставиха отворена вратата за конкуренти в нови области, не на последно място огромния възход на индустрията на частния капитал. Таблиците на лигата представят състоянието на съществуващите бизнеси, по-малко растежа чрез иновации. Предвид правата за самохвалство, които предоставят, е малко вероятно те да изчезнат, но може би по-малкото фокусиране върху тях е здравословно.

Последвайте ни в