Данните от САЩ замъгляват картината за инвеститорите в облигации
Преобръщащите се икономически данни за САЩ, публикувани тази седмица, оставиха пазарите в краставичка, но все още са малко извън опасната зона.
Официалните данни разкриха в четвъртък, че икономиката на САЩ не е непременно напред пред останалата част от развития свят, както се смяташе. Оказва се, че през първото тримесечие растежът се е движел с годишен темп от 1,6% - далеч зад клипа от 3,4% през четвъртото тримесечие на миналата година и голям пропуск от 2,5%, които икономистите очакваха.
За кратък момент референтните държавни облигации се повишиха в цената в отговор - типична реакция на неприятен шок върху растежа.
Но други данни замъглиха картината, по-специално относно инфлацията. В петък мярката на Федералния резерв за колебанията на цените - данни за разходите за лично потребление - показа леко увеличение до 2,7% през годината до март, което е малко над прогнозите и над показанията от предходния месец.
В продължение на месеци онези, които се въздържаха, надявайки се, че Фед ще намали лихвените проценти агресивно и скоро, се утешиха от сравнително успокоените данни за PCE инфлацията и се опитаха да отхвърлят насърчително силните показания от други мерки. Цифри като този в петък наистина подчертават, че посоката на движение не сочи тази посока. „По какъвто и начин да пресмятате числата, това очевидно не е вид инфлационен импулс, при който Федералният резерв може да се чувства комфортно да намали лихвите“, отбеляза Джим Рийд от Deutsche Bank.
Резултатът е, че цените на облигациите са отново се плъзна назад и референтната доходност на 10-годишните облигации се връща точно до мястото, където бяхме през ноември, малко под 4,7 процента, сякаш цялата лудост около очакваните намаления на лихвите в края на 2023 г. и в началото на тази година беше всичко странен сън. Нека никога повече не говорим за това.
Големите печеливши тук са макро хедж фондовете, които са заложили на няколко, ако изобщо има такива, намаления на лихвените проценти от Фед тази година и свързаното с това повишаване на доходността на облигациите. Сигурен съм, че всички се радваме да видим, че потиснатите милиардери се радват на късмет.
За останалите от нас, простосмъртните, тази комбинация от по-бавен растеж и мъчителна инфлация е обезпокоителна комбинация.
Пазарите на облигации вече приеха зле смъртта на търговията с намалени лихви. „С фиксирания доход не се шегува“, каза Майкъл Кели, глобален ръководител на отдела за множество активи в PineBridge Investments. „Това е земетресение.“
Междувременно акциите могат да приемат това спокойно, докато по-високите лихвени проценти са резултат от по-силна икономика, каза той, и докато инвеститорите са сигурни в следващия ход в ставките, когато и да дойде, е намаление. „Наистина не мисля, че фондовият пазар пада от леглото, докато прогнозата е надолу, а не нагоре“, каза той.
Но е малко по-трудно да бъдем сигурни по който и да е от тези фронтове в светлината на най-новите данни, оттук и силното отдръпване на акциите в четвъртък, което беше спасено само от оптимистичните резултати от Alphabet и Microsoft.
Покачването на лихвените проценти в САЩ през тази година остава далеч. Но това все още е перспектива, която някои инвеститори започват да приемат по-сериозно. Меко казано, „това наистина би било проблем за пазара на акции“, каза Робърт Алстър, главен инвестиционен директор в Close Brothers Asset Management.
В момента настроението на пазара е донякъде лошо, особено след като лепкавият характер на инфлацията е хванал неподготвени дори хитрите икономисти. Но за разлика от миналата есен, когато наистина се наложи идеята, че лихвите ще бъдат по-високи за по-дълго, е спокойно. Някои инвеститори дори се наслаждават на шанса да натрупат повече акции след рядко скорошно понижаване на цените. Ключът към това, което може да доведе до тази промяна, е числото пет.
Кръглите числа не би трябвало да имат значение на пазарите, но реалността е, че имат значение и колкото повече се приближава референтната доходност на 10-годишните съкровищни облигации, се повишава до 5 процента, толкова по-силен ще стане шумът.
Ако върнете ума си към октомври, приближаването и след това удрянето на тази точка отприщи момент на паника около наистина големите въпроси. Кой ще купи всички държавни облигации на САЩ? Как ще се финансира най-изтъкнатата суперсила в света? Ще остане ли доларът ключовата глобална резервна валута?
Както винаги, отговорите на тези въпроси бяха — 1: всеки, само на по-ниска цена; 2: виж 1; и 3: да. Но никога не е приятно преживяване, когато това са дебатите.
Текущото нулиране на доходността на облигациите е различно от миналогодишното. Инфлацията, макар и по-висока от желаната, е значително по-ниска. Но когато доходността достигне такива забележими върхове, въпросът дали наистина си струва да купувате акции, когато можете да се възползвате от тази възвръщаемост на безрискови облигации, става по-остър. В същото време ентусиастите на златните бъгове и фискалната криза излизат от дървото, поставяйки таван на по-широкия ентусиазъм за рискови активи.
Инвестирането никога не е толкова просто като „голям брой, продайте всичко“. Но когато настроението е нервно, тези игри на ума могат да имат истинско въздействие.
„Пет е наистина добро число“, каза Алстър от Close Brothers. „Стига да сме под пет години и данните за инфлацията не се влошават . . . можем да се убедим, че следващият ход е надолу и мисля, че ще се оправим.“
