Фед копае в

Тази публикация е версия на място на нашия несмущаван бюлетин. Абонатите на Premium могат да се записват тук, с цел да доставят бюлетина всеки работен ден. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да проучат всички бюлетини за FT

Добро утро. Насилието в Кашмир наподобява се движи в по -голям спор. Индия стартира въздушни удари рано в сряда сутринта и Пакистан към този момент се закле да отмъсти. Пазарният отговор на по -нататъшното ескалация не е значим, в световен проект, само че към момента сме любопитни какво ще бъде. Изпратете ни имейл: [email protected] и [email protected]. 

Фед (и повече за перспективата)

Федералният комитет на открития пазар поддържаше ставка през вчерашния ден, както се очакваше. Но комисията беше нападателна по други способи. Първият ред от изказването на сряда гласи:

Въпреки че люлките в чистия експорт са повлияли на данните, последните знаци допускат, че икономическата интензивност продължава да се уголемява със стабилен ритъм.

, като незабавно се насочва към търговията, комитетът е доказан от Elephote>

, като се разноски за търговия, на комитета. Екстремна тарифна политика. Следващият изстрел слезе единствено един параграф: „ Несигурността към икономическите вероятности се усили в допълнение. “ Думата „ по -нататък “ беше допълнение към езика на март. In the next sentence, they added the words we’ve put in bold:

The committee is attentive to the risks to both sides of its dual mandate and judges that the risks of higher unemployment and higher inflation have risen .

Let Съединени американски щати превеждаме това за вас. Фед споделя: „ Притесняваме се от стагффлацията. “ Фед не споделя, че предвижда по -високи цени и безработица. Но желанието им да го извикат възлиза на мощно предизвестие - и опрощение за решението да се организира политика, когато това е до момента в който данните не се опълчват в противоположен случай.

конференцията възлиза на малко повече от повторенията на тази точка. Председателят Джей Пауъл споделя още веднъж и още веднъж, че Фед се нуждае от повече твърди данни, преди да се движи в двете направления. Въпреки че призна, че е сюрпризиран от мащаба и обсега на цените, той отклони въпросите за Доналд Тръмп, пробвайки се да го уволни, бъдещия път или скорости и скорошни рецензии на Кевин Уорш, неговия хипотетичен правоприемник. Пазарът сви плещи. Двугодишната рентабилност на Министерството на финансите съвсем не се движи и упованията за референтния % на политиката за края на годината останаха равни на 3,5-3,75 на 100.

За необезпокоявани това е малко възмездие. Вчера изложихме вероятностите си за американската стопанска система. Казахме, че всичко е допустимо, само че салдото на рисковете сочи за стагфалция. Читателите ни отписаха с сходно известие: най -прогнозираният вид D в нашата матрица, „ Stagflation “, с умерена убеденост. Но, може би изненадващо, „ тъкмо вярно “, пристигна на секунда. Както Пауъл акцентира, има необятни опашки за инфлацията, безработицата и растежа. Политиците, вложителите и ниските умопомрачители би трябвало да изчакат данните да се включат.

(reiter)

Осъзнавайки икономическите цели на Тръмп

в понеделник, министърът на финансите, секретарят на министъра на финансите, Скот Бейсент даде тирада в конференцията на Milken Institute. Ето едно нещо, което той сподели:

Америка е точката на световно финансиране на Шелинг. Имаме международната аварийна валута, най -дълбоките и ликвидни пазари и най -силните права на благосъстоятелност. Поради тези аргументи Съединените щати са водещата дестинация за интернационална столица. И задачата на администрацията е да го направи още по -привлекателна.

„ точка на шпилката “, апропо, е хомеостатична позиция или равновесие в система или пазар, на който участниците се сближават, без да се постанова да оповестяват проект за това. Казвайки, че пазарите на Америка са световната точка на Шелинг е малко по -различна от тягата на останалата част от цитата, която споделя, че американските пазари са просто по -добри от всички останали. Но във всеки случай е ясно, че Бесента споделя, че световният капитал протича към Америка и това е положително нещо, което администрацията желае да насърчи. 

Ето нещо друго, той сподели:

Нашата цел с комерсиалната политика е да изравним изискванията за нашите велики американски служащи и компании. С равни условия, американската промишленост може да изпревари всички състезатели. Тарифите са проектирани да предизвикват компании като вашите да влагат непосредствено в Съединени американски щати. Наемете служащите си тук. Изградете вашите заводи тук. Направете вашите артикули тук.

Натискането на това изказване също е ясна: желаеме повече неща, направени тук, вместо в страни на съперниците. С други думи, американският търговски недостиг (всички Щатски долар 1,1TN от него през 2024 г.) е неприятен и администрацията желае да го затвори.

Хората като мен - с задоволително обучение в макроикономиката, с цел да бъде рисково - ще видят, че тук има напрежение. Излишъкът на финансовата сметка на Съединени американски щати (фактът, че повече капитал се влива в Съединени американски щати, в сравнение с от него) и дефицитът на настоящата си сметка (фактът, че Съединени американски щати внасят повече неща, в сравнение с износа) са две страни на една и съща монета. Те би трябвало да съответстват. В свят без търговски недостиг няма остатък от капитал в Съединени американски щати.

Помислете за това по този метод. Съединени американски щати са в терминологията на Мартин Волф, международният балансиращ курорт. Китай и няколко други страни употребяват прекомерно малко и създават прекалено много, а Съединени американски щати вършат противоположното. Това, което прави този баланс на системата, е големи потоци от капитал в Съединени американски щати, които оказват помощ за финансиране на нашето ползване. А Уолстрийт е, общо казано, машината, която обработва тези потоци, изстъргвайки таксите, до момента в който парите свирят. Потоците са били задоволително огромни, че чужденците в този момент имат Щатски долар 30tn в американски акции, съкровищници и корпоративен заем, съгласно оценка на Torsten Sløk в Apollo.

Помислете за благосъстоянието на Уолстрийт, което е основано посредством улеснение на тази благосъстоятелност. И по този начин, на лицето на това, Уолстрийт би трябвало да прегледа проект за затваряне на комерсиалния недостиг и оттегляне от смут.

Но двата коментара на Бесент не са откровени спорни. Има вероятен свят, в който американските настоящи и финансови сметки са уравновесени и просперира на Уолстрийт. Всъщност има две. В един от тях в Съединени американски щати се случва толкоз доста капиталова активност - изискваща продажби на облигации, IPO, сливания, творби - световните притоци не се пропущат. В друга, новата, комерсиална уравновесена американска стопанска система създава толкоз доста приходи, че страната изнася толкоз капитал, колкото вноса.

Мисля, че един или различен от тези резултати е това, към което се стреми администрацията на Тръмп. И единствено като се уточни, че тази цел излиза наяве какъв брой диво е амбициозна, какъв брой големи са нужните промени. Голямото терзание не е, че задачите на администрацията на Тръмп са концептуално несъгласувани. Това е, че те са в действителност сложни за реализиране.

Не знам какъв брой време ще отнеме за преоборудване на стопанската система, с цел да може да докара до различен, да речем, половин трилион $ артикули за експорт или заменяне на вноса (американското произвеждане на Брутният вътрешен продукт беше към 2,9Tn предходната година). Но допускам, че ще отнеме известно време и има огромни бариери да го извършите. Ще загатна единствено една такава преграда, притиснат към мен както от сътрудника ми Крис Джайлс, по този начин и от някогашния ми сътрудник Мат Клайн.

Ако в производството и износа на огромна част от човешки, финансов и физически капитал има нещо друго, което капиталът не прави. И е доста допустимо преразпределянето на производството и износа да направи този капитал по -малко работлив. В последна сметка има причина, че целият този капитал към този момент не е внедрен в производството. И по -малко продуктивното потребление на капитала значи, че Съединени американски щати стават по -бедни, а не по -богати (и би трябвало ли да се усили приходите в Съединени американски щати и повече финансови потоци в чужбина, къде тъкмо биха отишли ​​тези пари? Китай?)

Може да е мнението на администрацията, че „ стопанската система на Байдън “ е толкоз слаба, че съдържа тонове безгрижен потенциал, който чака да бъде подложен за възобновление на производството. Но „ колкото по -малко слаби, които смятате, че има в стопанската система - в празни заводи или служащи “, споделя Клайн, „ по -експортната активност замества някакъв различен тип активност “, която може да бъде по -продуктивна. Кой в верните си мозъци би вложил в планове, които движат ресурсите към по -ниска продуктивност? Никой. Клайн отбелязва, че търговията в $ демонстрира, че пазарите са чувствителни към това. Ако политиките за „ Деня на освобождението “ щеше да доведат до скок на вътрешните вложения, доларът щеше да се усили, а не да падне.

Както споделих по -рано, не съм макроикономист. Така че може би ми липсва нещо тук. Ако знаете какво е, изпратете ми имейл. Но от мястото, където заставам, до момента в който икономическите политики на Тръмп имат вътрешна логичност, те ще се борят да съумеят при личните си условия.

Един добър четещ

Снимане Podcast

Не можете ли да получите задоволително от Unhedged? Слушайте новия ни подкаст, за 15-минутно гмуркане в най-новите вести и финансови заглавия на Markets, два пъти седмично. Настигнете до минали издания на бюлетина тук.

Препоръчителни бюлетини за вас

надлежна инспекция -най-добрите истории от света на корпоративните финанси. Регистрирайте се тук

безвъзмезден обяд - вашето управление за дебата за световната икономическа политика. Регистрирайте се тук

Източник: ft.com