Играта на частния кредит става все по-рискована

Ако някой твърди, че знае сигурно какво се случва с частния заем сега, би трябвало да предположите, че той или приказва съгласно личната си книга, или приказва през шапката си.

Процентите на просрочени заеми са ниски и възвръщаемостта е добра, само че обезпокоените вложители се пробват да изтеглят повече от 10 милиарда $ от кредитни фондове, ръководени от Blackstone, BlackRock и други огромни имена на Уолстрийт. Известни банкрути като производителя на автомобилни елементи First Brands подчертаха неприятните стандарти за кредитиране, до момента в който напредъкът на ИИ заплашва софтуерните компании, които непропорционално разчитат на частни заеми.

Алтернативните мениджъри на активи зад тези дългови фондове настояват, че всичко е наред, само че опортюнистични хедж фондове, регулатори и банкери сигнализират за неяснота и идни „ хлебарки “. Добавете по-високи цени на петрола и вероятен балон в центъра за данни и бъдещето наподобява облачно.

Фурорът на частните заеми е изключително мощен към фондовете, ориентирани към физически лица, а не към огромните пенсионни фондове, и има основателна причина. Комбинацията от непостоянни вложители на дребно и мъчно оценими дълготрайни активи е опияняваща композиция. Необходими са по-здрави защитни парапети, с цел да не се трансфорат в систематичен риск.

През последните две десетилетия директното кредитиране от частни фондове се трансформира в решаваща част от финансовата система, предоставяйки заем на започващи компании и други компании, които биха се затруднили да получат банкови заеми или да продадат облигации.

Класически частен кредитен фонд взема пари от пенсионни фондове и дарения и ги заключва за пет или повече години. Това разрешава на фондовете да държат дълготрайни заеми, без да се опасяват, че клиентите ще желаят парите си назад.

Но Blackstone, Cliffwater, Blue Owl и други усетиха опция: средства за богати хора, които желаеха по-висока възвръщаемост, в сравнение с биха могли да получат от пазарите на обществен дълг. Предлагани на пазара като „ полутечни “, тези вечнозелени фондове нямаха публична последна дата. Вместо това те дадоха обещание на клиентите тримесечен достъп до техните пари, с ангажимента, че тегленията могат да бъдат лимитирани до 5 % от активите на фонда, с цел да се избегнат пожарни разпродажби.

Продуктите бяха шлагер, привличайки близо 200 милиарда $ и нараствайки с 60 % годишно сред 2021 година и предходната година. Индустрията мечтаеше за по-нататъшен напредък на търговията на дребно, когато администрацията на Тръмп разгласи проектите си да позволи частни активи в пенсионни сметки.

Небето потъмня, когато някои вложители, обезпокоени, че заемите са надценени, напуснаха фонд Blue Owl. Опитите за подсилване на доверието се оказаха противоположни и безпокойството се популяризира. Сега Morgan Stanley, BlackRock и Cliffwater имат лимитирани тегления. Потокът от нови пари е намалял на половина.

Goldman Sachs пресмята, че до 70 милиарда $ може да изтекат от частни кредитни фондове през идващите две години и да принудят най-тежко засегнатите мениджъри да продадат заеми, с цел да отговорят на настояванията за назад изкупуване. Междувременно JPMorgan стартира да понижава цената на някои портфейли от частни кредитни заеми, а хедж фондовете обикалят. Saba Capital неотдавна предложи да изкупи вложители във фонд Blue Owl с 35 % отстъпка от оповестената му стойност.

Частните кредитни компании омаловажават капацитета за проблеми. Средствата на Evergreen съставляват единствено 20 % от директното кредитиране и скорошно изследване на Bank of America сподели, че финансовите консултанти към момента виждат търсене от клиенти.

Няколко ръководители ми споделиха, че налагането на тавани за изтегляне е доказателство, че системата работи и клиентите би трябвало да знаят, че търгуват с лимитирана ликвидност за по-добра възвръщаемост. „ Това е на корицата, в удебелен шрифт е, в документите е “, сподели един.

Въпреки това, промишлеността би трябвало да се счита за предизвестена. Когато заглавията са страшни, някои клиенти ще се уплашат и ще се опитат да избягат, без значение какво споделя законодателят. Колкото повече частният капитал си играе с клиентите на дребно и колкото по-големи стават тези средства, толкоз по-голям е шансът за гърмеж.

Необходими са правила за попречване на заразяване, или непосредствено посредством пожарни продажби, или посредством разпространение на боязън на пазара.

Други компании за финансови услуги към този момент знаят това. Когато американските банки продават „ депозитни документи “, които възнаграждават спестителите с по-високи лихвени проценти за връщане на парите си за избран интервал от време, няма ядлив „ втечнен “ език. Регулаторите упорстват за санкции за предварително изтегляне, с цел да лимитират тиражи.

Взаимните фондове имат строги правила, които не им разрешават да разпродават короната си, в случай че повече вложители желаят да излязат, в сравнение с да влязат. Това успокоява вложителите, че няма да бъдат осъдени, в случай че останат на място. А институционалните вложители, които желаят да излязат от фонд за частни заеми с закрепен период, би трябвало да се извърнат към вторичния пазар, което нормално значи продажба с отстъпка.

Преди частният заем да се приближи до пенсионния пазар от $9 трилиона, промишлеността би трябвало да се заеме съществено със отбраната на клиентите на дребно от допускане на ужасни неточности.

Следвайте Brooke Masters с и