Икономиката на САЩ не е толкова гореща, колкото вероятно си мислите, че е

Тази публикация е версия на място на бюлетина за безвъзмезден обяд на Мартин Сандбу. Регистрирайте се тук, с цел да получавате бюлетина напряко във входящата ви поща всеки четвъртък

Аз съм Тедж Парих, водещият стопански публицист на FT, и заменявам Мартин Сандбу, който отсъства тази седмица. С следващото изблик на „ горещи “ стопански данни вярата в „ мощната “ стопанска система на Америка става все по-силна. Играя в противен случай.

Всеки обича положителната история. Разказите ни оказват помощ да свържем това, което следим, с по-голяма картина, която можем да осмислим. Икономисти и вложители вършат истории от самото начало. Историята за „ мощната “ стопанска система на Съединени американски щати не е изчезнала. S&P 500 доближи нов връх предходната седмица, частично заради розовите стопански вероятности. Мечкият спред в Съединени американски щати (или позитивни минус негативни вярвания) в най-новото изследване на настроенията на AAII е на „ извънредно високо равнище “ и над междинното си историческо равнище.

Позитивността е подкрепена от водещи данни: стопанска система на Съединени американски щати растежът надмина упованията на множеството прогнозисти, макар високите лихви и инфлацията. Безработицата е покрай рекордно ниски равнища и потребителите харчат свободно.

Но нашето користолюбие към спретнати разкази може също да ни накара да преценяме несъответствията, които не се вписват в нашия мироглед и да ни заслепят за повратни точки. Усещам, че доста наблюдаващи от Съединени американски щати екстраполират устойчивостта на 2023 година в тази година. Може и да са прави, само че да се играеш на юрист на дявола постоянно е потребно упражнение за попречване на пристрастията към потвърждението.

Така че за първия ми безвъзмезден обяд за посетители си помислих, че ще поема преобладаващ световен стопански роман и съзнателно приемете противоположната позиция. Ето го, мечият случай за американската стопанска система:

Първо към тези „ зашеметяващи “ цифри на работните места. Общият брой на заплатите на Бюрото по трудова статистика за януари беше несъмнено мощен. Но съсредоточаването върху цифрата на заглавието „ експлоадиране “ отвлича вниманието от една по-нюансирана история. Заетостта на цялостен работен ден в действителност остава без смяна от лятото и спадна предишния месец. Увеличаването на работата на ненапълно работно време и хората с няколко работни места може да поддържат общите цифри. Проучването на семействата на BLS, което изключва голям брой чиновници, сочи изстудяване на пазара на труда. Дори в случай че някой реши да пренебрегне това: в изследователска записка Goldman Sachs сподели, че ще „ понижат доста “ общото нарастване от 353 000 в заплатите за януари, защото факторите за сезонна промяна евентуално ще го преувеличат.

И в двата случая, да, доста американци имат работа. Но това не е безусловно сигурен сигнал за мощна стопанска система. Това, което има значение, е естеството на тези работни места - и накъде се движи пазарът. През декември близо 40% от интервюираните от Harris Poll споделиха, че техните семейства са разчитали на спомагателни приходи - като да вземем за пример от голям брой работни места - с цел да свързват двата края. Значителна част от тях едвам съумяват да покрият месечните си разноски. Проучване на YouGov също демонстрира, че повече от 40 % от записаните гласоподаватели в Съединени американски щати се тормозят за сигурността на работата си.

След това вижте заплащането. Проследяването на растежа на заплатите на Фед в Атланта е в низходяща наклонност от предишния март. Това наподобява евентуално ще продължи. Индексът на желанията за наемане на работа на NFIB – мярка за бъдеща активност по наемане – и процентът на напусналите работа падат бързо. Това има значение, защото и двете са удивително добре свързани с частните заплати. Реалните заплати може да се повишават като цяло, само че не всички работни места и географии са еднородни — доста към момента са и ще останат в по-зле от последния инфлационен интервал.

Точно по този начин, това най-малко би трябвало да хвърли известно подозрение върху инерцията на пазара на труда в Съединени американски щати. Сега за потребителските разноски. Миналата година беше изненадващо мощен. Но под него имаше ракетни ускорители под формата на спестявания от пандемия – и държавна поддръжка. Те към този момент са покрай привършване, съгласно оценки на Capital Economics. Така че устойчивостта на американския консуматор в този момент ще бъде все по-тествана. Наистина, преходът на кредитни карти и заеми за коли към просрочие към момента се повишава над равнищата отпреди пандемията. А междинните лихви по ипотечните заеми към момента са близо 7 процента; покрай връх от две десетилетия.

Резултатът? Американският консуматор губи инерция. Индексът на инерцията на разноските на Visa, който се основава на данните за потреблението на картите на компанията, регистрира продажбите във физически магазини, покупките на услуги и потреблението на цифрова търговия (които водещи ограничения пропускат). Това допуска, че по-малко консуматори харчат повече, спрямо миналата година, както за дискреционни, по този начин и за недискреционни продукти. На други места броят на пасажерите в самолетните компании понижава, както и заетостта на хотелите и броят на заведенията за хранене, които вечерят съгласно OpenTable.

Така че единствено този незадълбочен противоположен взор към семействата в Съединени американски щати би трябвало да помогне за облекчение на част от объркването по отношение на за какво „ солидният “ пазар на труда и спадащата инфлация не способстват доста за възстановяване на вярата на американците в ръководството на стопанската система на президента Джо Байдън. Последното изследване на FT-Michigan Ross споделя същото.

Сега за американския бизнес. По-високите лихвени проценти оказват все по-голямо въздействие. Миналогодишният взрив на финансовите разноски, свързани със Закона за чипса, понижава, както и капиталовите планове. Стандартите за банково кредитиране остават строги. Отчитането от рекордния фондов пазар до действителната стопанска система е още по-ненадеждно от нормално. Технологичните акции на „ Великолепната седморка “ — подхранвани от оптимизъм по отношение на изкуствения разсъдък — доведоха до покачването на S&P 500. Но равнопретеглената версия на показателя остава под историческия връх, подложен при започване на 2021 година Индексът Russell 2000 на по-малките компании е с към 20 % под своя връх през 2021 година

Възможно е към момента да се придържате към звездния годишен ритъм на напредък от 3,3 % през последното тримесечие. Но и там има въпроси. Отвори се празнота сред брутния вътрешен артикул — мярка за всички разноски в стопанската система — и брутния вътрешен приход, който събира всички доходи. На доктрина и двете би трябвало да съответстват. Но защото са събрани от разнообразни източници, те могат да се разграничават. GDI от време на време предлага по-точна картина на същинските стопански условия. Нито една мярка не е съвършена, само че тази опция допуска, че растежът на Съединени американски щати може би не е толкоз доста над евентуалния напредък, колкото допуска Брутният вътрешен продукт. Винаги са вероятни проверки.

Така че даже преди да вземем поради президентските избори през ноември и какво може да значи резултатът за икономическата траектория на Съединени американски щати, може да има причина да се съмняваме в продължаващата резистентност на Америка. Убеден? Изпратете ми вашите мисли на [email protected].

За какво си коства, в хода на писане на тази колона считам, че силата на Съединени американски щати отслабва и доста краткотрайни фактори, които поддържаха интензивността предходната година – като спестявания (отчасти от държавна подкрепа), дефицитни разноски, разноските по Закона за чиповете и даже програмата за срочно финансиране на Федералния запас (която на процедура даде на банковата система безвъзмездни пари) — или понижават, или завършват. Спорно е дали тези интервенции съставляват съществена резистентност, само че в този момент високите равнища сигурно ще изпитат стопанската система. Как ще се развие всичко ще зависи частично от ходовете на Фед.

По-голямата картина е, че копаене под заглавията, систематизиране на общите суми, фокусиране върху наклонността (а не миналото), разглеждане на различни набори от данни и действителното разкриване какво стои зад числата е значим тест за истинността на историите, които си описваме. Понякога може да ви отвори очите.

Други четения

Конкуренцията сред основаната в Сингапур Shein и китайската Temu за продажба на бърза мода и евтините домашен продукти за западняците се нагряват. Кой си намерения, че веригите за доставка тъкмо в точния момент са мъртви?

Unhedged на FT има типично трезва публикация, призоваваща за успокоение по отношение на по-горещите от предстоящите данни за CPI в Съединени американски щати тази седмица. Съвет: отидете оттатък заглавието.

Изменението на климата трансформира световното обезпечаване. Поредицата Big Read за „ незастрахователния свят “ изследва разноските за отбрана против рискови и чести метеорологични феномени, като се стартира от потребителите.

Новини за числа

В блога на Bank of England Bank Underground има изперкана статистическа публикация, която изследва мярка за напредък на заплатите, която е претеглена, с цел да подхожда по-добре на инфлацията.

Инфлацията в Обединеното кралство се задържа на 4 % през януари. Синоптиците чакаха по-високи.

Препоръчани бюлетини за вас

Крис Джайлс за централните банки — Вашето главно управление за парите, лихвените проценти, инфлацията и какво мислят централните банки. Регистрирайте се тук

Търговски секрети — Задължително четиво за изменящото се лице на интернационалната търговия и глобализацията. Регистрирайте се тук