Икономиката на САЩ не е толкова гореща, колкото вероятно си мислите, че е
Тази статия е версия на място на бюлетина за безплатен обяд на Мартин Сандбу. Регистрирайте се тук, за да получавате бюлетина направо във входящата ви поща всеки четвъртък
Аз съм Тедж Парих, водещият икономически писател на FT, и замествам Мартин Сандбу, който отсъства тази седмица. С поредното изблик на „горещи“ икономически данни вярата в „силната“ икономика на Америка става все по-силна. Играя напротив.
Всеки обича добрата история. Разказите ни помагат да свържем това, което наблюдаваме, с по-голяма картина, която можем да осмислим. Икономисти и инвеститори правят истории през цялото време. Историята за „силната“ икономика на САЩ не е изчезнала. S&P 500 достигна нов рекорд миналата седмица, отчасти поради розовите икономически перспективи. Мечкият спред в САЩ (или положителни минус отрицателни вярвания) в най-новото проучване на настроенията на AAII е на „необичайно високо ниво“ и над средното си историческо ниво.
Позитивността е подкрепена от водещи данни: икономика на САЩ растежът надмина очакванията на повечето прогнозисти, въпреки високите лихви и инфлацията. Безработицата е близо до рекордно ниски нива и потребителите харчат свободно.
Но нашето пристрастие към спретнати разкази може също да ни накара да преценяваме несъответствията, които не се вписват в нашия светоглед и да ни заслепят за повратни точки. Усещам, че много наблюдатели от САЩ екстраполират устойчивостта на 2023 г. в тази година. Може и да са прави, но да се играеш на адвокат на дявола винаги е полезно упражнение за предотвратяване на пристрастията към потвърждението.
Така че за първия ми безплатен обяд за гости си помислих, че ще поема доминиращ глобален икономически разказ и умишлено приемете противоположната гледна точка. Ето го, мечият случай за американската икономика:
Първо към тези „зашеметяващи“ числа на работните места. Общият брой на заплатите на Бюрото по трудова статистика за януари беше безспорно силен. Но съсредоточаването върху цифрата на заглавието „избухване“ отвлича вниманието от една по-нюансирана история. Заетостта на пълен работен ден всъщност остава без промяна от лятото и спадна миналия месец. Увеличаването на работата на непълно работно време и хората с няколко работни места може да поддържат общите числа. Проучването на домакинствата на BLS, което изключва множество служители, сочи охлаждане на пазара на труда. Дори ако някой реши да пренебрегне това: в изследователска бележка Goldman Sachs каза, че ще „намалят значително“ общото увеличение от 353 000 в заплатите за януари, тъй като факторите за сезонна корекция вероятно ще го преувеличат.
И в двата случая, да , много американци имат работа. Но това не е непременно сигурен сигнал за силна икономика. Това, което има значение, е естеството на тези работни места - и накъде се движи пазарът. През декември близо 40% от анкетираните от Harris Poll казаха, че техните домакинства са разчитали на допълнителни доходи - като например от множество работни места - за да свързват двата края. Значителна част от тях едва успяват да покрият месечните си разходи. Проучване на YouGov също показва, че повече от 40 процента от регистрираните гласоподаватели в САЩ се притесняват за сигурността на работата си.
След това вижте заплащането. Проследяването на растежа на заплатите на Фед в Атланта е в низходяща тенденция от миналия март. Това изглежда вероятно ще продължи. Индексът на намеренията за наемане на работа на NFIB – мярка за бъдеща дейност по наемане – и процентът на напусналите работа падат бързо. Това има значение, тъй като и двете са забележително добре свързани с частните заплати. Реалните заплати може да се покачват като цяло, но не всички работни места и географии са еднородни — много все още са и ще останат в по-зле от последния инфлационен период.
Точно така, това поне трябва да хвърли известно съмнение върху инерцията на пазара на труда в САЩ. Сега за потребителските разходи. Миналата година беше изненадващо силен. Но под него имаше ракетни ускорители под формата на спестявания от пандемия – и държавна подкрепа. Те вече са близо до изчерпване, според оценки на Capital Economics. Така че устойчивостта на американския потребител сега ще бъде все по-тествана. Наистина, преходът на кредитни карти и заеми за автомобили към просрочие все още се покачва над нивата отпреди пандемията. А средните лихви по ипотечните кредити все още са близо 7 процента; близо до връх от две десетилетия.
Резултатът? Американският потребител губи инерция. Индексът на инерцията на разходите на Visa, който се основава на данните за използването на картите на компанията, отчита продажбите във физически магазини, покупките на услуги и използването на дигитална търговия (които водещи мерки пропускат). Това предполага, че по-малко потребители харчат повече, в сравнение с предходната година, както за дискреционни, така и за недискреционни артикули. На други места броят на пътниците в авиокомпаниите намалява, както и заетостта на хотелите и броят на ресторантите, които вечерят според OpenTable.
Така че само този бегъл обратен поглед към домакинствата в САЩ би трябвало да помогне за облекчаване на част от объркването относно защо „солидният“ пазар на труда и спадащата инфлация не допринасят много за подобряване на вярата на американците в управлението на икономиката на президента Джо Байдън. Последното проучване на FT-Michigan Ross казва същото.
Сега за американския бизнес. По-високите лихвени проценти оказват все по-голямо влияние. Миналогодишният бум на капиталовите разходи, свързани със Закона за чипса, намалява, както и инвестиционните намерения. Стандартите за банково кредитиране остават строги. Отчитането от рекордния фондов пазар до реалната икономика е още по-ненадеждно от обикновено. Технологичните акции на „Великолепната седморка“ — подхранвани от оптимизъм относно изкуствения интелект — доведоха до покачването на S&P 500. Но равнопретеглената версия на индекса остава под историческия връх, поставен в началото на 2021 г. Индексът Russell 2000 на по-малките компании е с около 20 процента под своя връх през 2021 г.
Възможно е все още да се придържате към звездния годишен темп на растеж от 3,3 процента през последното тримесечие. Но и там има въпроси. Отвори се празнина между брутния вътрешен продукт — мярка за всички разходи в икономиката — и брутния вътрешен доход, който събира всички приходи. На теория и двете трябва да съвпадат. Но тъй като са събрани от различни източници, те могат да се различават. GDI понякога предлага по-точна картина на истинските икономически условия. Нито една мярка не е перфектна, но тази алтернатива предполага, че растежът на САЩ може би не е толкова много над потенциалния растеж, колкото предполага БВП. Винаги са възможни ревизии.
Така че дори преди да вземем предвид президентските избори през ноември и какво може да означава резултатът за икономическата траектория на САЩ, може да има причина да се съмняваме в продължаващата устойчивост на Америка. Убеден? Изпратете ми вашите мисли на [email protected].
За какво си струва, в хода на писане на тази колона смятам, че силата на САЩ отслабва и много временни фактори, които подкрепиха активността миналата година – като спестявания (отчасти от държавна подкрепа), дефицитни разходи , разходите по Закона за чиповете и дори програмата за срочно финансиране на Федералния резерв (която на практика даде на банковата система безплатни пари) — или намаляват, или приключват. Спорно е дали тези интервенции представляват основна устойчивост, но сега високите нива със сигурност ще изпитат икономиката. Как ще се развие всичко ще зависи отчасти от ходовете на Фед.
По-голямата картина е, че копаене под заглавията, разпределение на общите суми, фокусиране върху тенденцията (а не миналото), разглеждане на алтернативни набори от данни и действителното откриване какво стои зад числата е важен тест за истинността на историите, които си разказваме. Понякога може да ви отвори очите.
Други четения
Конкуренцията между базираната в Сингапур Shein и китайската Temu за продажба на бърза мода и евтините домакински артикули за западняците се нагряват. Кой си помисли, че веригите за доставка точно навреме са мъртви?
Unhedged на FT има типично трезва статия, призоваваща за спокойствие относно по-горещите от очакваните данни за CPI в САЩ тази седмица. Съвет: отидете отвъд заглавието.
Изменението на климата трансформира глобалното застраховане. Поредицата Big Read за „незастрахователния свят“ изследва разходите за защита срещу екстремни и чести метеорологични явления, като се започне от потребителите.
Новини за цифри
В блога на Bank of England Bank Underground има изперкана статистическа статия, която изследва мярка за растеж на заплатите, която е претеглена, за да съответства по-добре на инфлацията.
Инфлацията в Обединеното кралство се задържа на 4 процента през януари. Синоптиците очакваха по-високи.
Препоръчани бюлетини за вас
Крис Джайлс за централните банки — Вашето основно ръководство за парите, лихвените проценти, инфлацията и какво мислят централните банки. Регистрирайте се тук
Търговски тайни — Задължително четиво за променящото се лице на международната търговия и глобализацията. Регистрирайте се тук
