Икономиката на САЩ се обръща

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Крис Джайлс за централните банки. Премиум клиентите могат да се записват тук, с цел да получават бюлетина всеки вторник. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT

Миналата седмица финансовите пазари бяха готови за история за AI, който измества служащите на пазара на труда в Съединени американски щати. Икономистите чертаеха сюжети за стопанската система на Съединени американски щати без чисто основаване на работни места. И администрацията на Тръмп се приготвяше за някои грозни данни, които да бъдат обяснени. Нищо от това не се случи.

Икономиката на Съединени американски щати сътвори 130 000 работни места предишния месец и приблизително 30 000 работни места на месец през годината до януари 2026 година Безработицата спадна за втори следващ месец до 4,3%, което е малко повече от 4,2% през февруари предходната година. Въпреки че имаше предстояща огромна низходяща проверка на растежа на работните места през 2025 година, всички данни бяха доста по-добри от предстоящото.

Цифрите повдигат три въпроса. Какво се случи с неотдавнашния роман за работните места? Постигат ли Съединени американски щати „ положително място “ за парична политика в стила на еврозоната? Или към момента е изправен пред нещо по-горещо и може би малко по-австралийско?

Ползата от погледа обратно

Точно след съвещанието на Федералния комитет за отворения пазар през януари, което задържа лихвените проценти в Съединени американски щати в диапазона от 3,5 до 3,75 %, шефът на Федералния запас Кристофър Уолър оправда гласа си срещу намаляването на лихвените проценти с аргумента, че това ще „ укрепи пазара на труда и ще защищити от утежняване, което би било по-трудно да се преодолее, откакто стартира “. Той се тревожи, че предстоящата проверка ще остави растежа на работните места в Съединени американски щати на " нула. Zip. Nada. "

Това бяха данни единствено за един месец, само че зараждащата действителност е, че мощният напредък на Брутният вътрешен продукт на Съединени американски щати усъвършенства пазара на труда в страната, както бихме очаквали. Почти всички данни от предходната седмица бяха позитивни и понижиха неотдавнашния абсурд на доста високи данни за активността дружно със слаб брой работни места.

Ако сравните поредност от представителни знаци за пазара на труда в Съединени американски щати с техните стойности от 2000 година до 2019 година, както направихме в Radar на паричната политика на FT и по-долу в диаграмата, пазарът на труда наподобява естествен — или даже малко по-силен от естественото.

Безработицата от 4,3 % го слага назад в границите на централната наклонност на FOMC за равновесен %. Тъй като безработицата пада до равнище, считано за обикновено, е мъчно да се твърди, че лихвените проценти са явно ограничаващи - и чиновниците на Фед виждат. Лори Логан, президент на Федералния запас на Далас и тази година член на FOMC с право на глас, беше по-напред от играта, преди данните да излязат предходната седмица, като сподели, че „ настоящата ни позиция на политика може да е доста близка до неутрална и да дава малко ограничавания върху икономическата интензивност и инфлацията “. процентът на безработица е надалеч под междинната оценка на FOMC от 4,2 %.

Алтернативно, последователите на по-гълъбов метод биха могли да възприемат мнението на финансовия пазар, че сме на път да забележим разрушителната страна на креативното заличаване, макар че това към момента не се демонстрира в данните. Или биха могли просто да заявят, че методът на кривата на Филипс е неправилно общопризнат, да предвиждат постоянна ниска инфлация и да понижат лихвите.

Връщане към Европа

От известно време Европейската централна банка сподели, че е в „ положително състояние “, защото инфлацията в блока е постоянна, пазарът на труда в еврозоната се е подобрил и няма доста аргументи за повишение или понижаване на лихвените проценти. Той реализира меко приземяване, макар че някои елементи от зоната на единната валута, изключително Германия, не го виждат по този метод.

Тази история евентуално ще се разиграе и в Съединени американски щати, до момента в който страната се движи към инфлация и икономическа непоклатимост. (Въпреки че Съединени американски щати ще имат по-висок напредък от еврозоната заради главната си динамичност, изключително в софтуерния бранш.)

Инфлацията на CPI не се е върнала напълно на 2 % и последната миля от дезинфлацията в Съединени американски щати се оказва сложна. Но има огромен късмет Фед да се върне към задачата си. Нищо в данните не допуска, че това не е рационално мощна опция.

С някои по-добри вести от пазара на труда предходната седмица, историята за мекото приземяване е по-силна, в сравнение с беше. Това би означавало, че неутралната рента е по-близо до 3,5 до 4 %, а не до междинната стойност от 3 %, за която FOMC счита сега. Това равновесие също се основава на това, че дефицитът на федералния бюджет остава някъде покрай настоящето си неустойчиво равнище от 6 %.

Предупреждение изпод под

Важно е да не подбирате данни, с цел да генерирате роман. Но в случай че направя тъкмо това в графиката по-долу, можете да видите удивителното подобие сред равнищата на безработица в Съединени американски щати и Австралия – и предизвестие изпод за инфлацията.

Накратко, Австралия през 2023 година и 2024 година претърпя дезинфлация, до момента в който равнището на безработица се покачваше, съвсем отразявайки повишаването на безработицата в Съединени американски щати. Австралийският пазар на труда се стегна по-рано от този в Съединени американски щати и австралийската инфлация скочи, покачвайки се покрай 4 %.

Толкова беше неочакваната смяна, че Резервната банка на Австралия се уплаши и увеличи лихвените проценти с четвърт пункт до 3,85 % на съвещанието си на 3 февруари, цитирайки „ подтик в търсенето “, облекчение на финансовите условия и равнище на безработица „ малко по-ниско от предстоящото “. Does that sound familiar?

There is also concern in Australia that the government’s budget deficit has risen to unsustainable levels. Тази седмица МВФ приветства плануваната средносрочна фискална консолидация, само че дефицитът на Австралия сега нараства. Разбира се, предстоящият бюджетен недостиг на страната от към 3 % от Брутният вътрешен продукт през 2025 година и 2026 година е по-малко от половината от този на Съединени американски щати (който, както предвижда Бюджетната работа на Конгреса предходната седмица, се чака да остане висок през идващото десетилетие).

Най-добре е да не одобряваме, че Съединени американски щати в бъдеще ще наподобяват като Австралия. Икономиките са разнообразни. Но също по този начин дните, в които Фед намаляваше лихвените проценти, с цел да отрази евентуалните опасности за спад на пазара на труда в Съединени американски щати, наподобява свършиха.

Какво четох и гледах

Джейсън Фърман от Харвардския университет изнесе красива икономическа лекция за FT страници с отзиви, показващи, че по-високият напредък на продуктивността нормално не значи по-ниска инфлация и проценти.

Оставайки в Съединени американски щати, Стивън Чекети и Ким Шонхолц настояват, че претендентът за ръководител на Фед Кевин Уорш би трябвало да работи деликатно, когато се пробва да овладее салдото на централната банка.

В Мюнхен през уикенда президентът на ЕЦБ Кристин Лагард разгласи, че суап линиите в евро ще бъдат налични за всяка страна с изключение на неприятните артисти на непрекъсната основа. Този ход съдържаше значимо обръщение за стабилността на еврото, само че не мога да си показва уплашена обстановка, в която ЕЦБ би отказала суап линия, която е била поискана от приближен сътрудник.

Продължавайки да работи в ЕЦБ, членът на изпълнителния ръб Изабел Шнабел направи мощна обосновка за разбиването на голям брой регулации в целия континент с 28-ми режим.

Високата инфлация подкопава триумфа на Турция в основаването на телевизионни драми.

Една последна диаграма

Когато някой (най-често в Съединени американски щати или Обединеното кралство) идващия път ви каже, че лихвените проценти в еврозоната постоянно ще бъдат прекомерно високи за средиземноморските членове и прекомерно ниски за северните, покажете му тази диаграма.

В продължение на десетилетия Испания имаше огромен проблем с безработицата, до момента в който равнището на безработица във Финландия беше покрай най-хубавото в еврозоната. Вече не. Испания в този момент има по-ниска безработица от Финландия. Когато се усещат негодуващи, можете да простите на испанците, че считат, че финландците просто би трябвало да излязат от сауната и да свършат работа.

Това потвърждава ли, че еврозоната е оптимална валутна зона? Не напълно. Но това демонстрира, че един лихвен % не пречи на благосъстоянията да се трансформират доста сред членовете.

Централните банки се редактират от Харви Нриапиа

Препоръчани бюлетини за вас

Безплатен обяд — Вашето управление за дебата за световната икономическа политика. Регистрирайте се тук

Бюлетинът на Lex — Lex, нашата капиталова колона, разрушава основните тематики от седмицата с разбори от наградени създатели. Регистрирайте се тук