Има ли значение повече оценката в ерата на AI?

Писателят е създател и основен изпълнителен шеф на Trivariate Research

Много от нас на пазарите бяха отгледани, с цел да имат вяра, че ключът към вложението в акции е да се купуват ниско и продажба високо. Днес купуваме нашата дребна фантазия и я продаваме на някой с по -голям сън по -късно. Тази философия допуска, че закупуването на акции с евтина оценка за индикатори като облага от цена до напред или с висока рентабилност на безвъзмезден паричен поток е значимо. Истината е обаче, че в множеството случаи сходен метод понижава в полезността за подбора на акции и несъразмерното отношение към него може да унищожи цената.

Преди три години изкуственият разсъдък не е бил на радарните екрани на множеството вложители. Сега това въздейства върху съвсем всяко капиталово решение и е огромна причина, заради която методът на метриката за вложение на оценка няма да бъде толкоз ефикасен за избора на акции за идната година.

Не е мъчно да разберем за какво. Не гледайте повече от тримесечните доходи на полупроводниковия колос NVIDIA през последните две години и половина. Действителният регистриран растеж на приходите наподобява съвсем неуместно висок. От 6 милиарда Долара през първото тримесечие на 2023 година се чака приходите да доближат 60 милиарда Долара през първото тримесечие на идната година, съгласно прогнозите за консенсус.

настроението може в последна сметка да се обърне на AI, само че е прекомерно рано да се сблъскате с въздействието му. БЕЗОПАСНИЯТ БЕЗПЛАТНИТЕ ПРЕДКО ПРЕКРАЦИИ НА РАСТИТЕЛСТВОТО НА АИ евентуално ще създаде солидни основи, които евентуално ще продължат няколко години. Освен това има и доста акции, които вложителите смятат за евентуални бенефициенти на продуктивност от AI. Чрез него тези компании могат по -добре да предвиждат държанието на своите чиновници и клиенти, като заобикалят доста наемане, с цел да усилят маржовете на облагата по -високо посредством успеваемостта.

Видяхме по какъв начин увеличението на чистите маржове може да окаже доста въздействие върху цените на акциите. Един незабравим случай е единствено за участието на участието Costco, който видя, че цената на акциите му доближи голям брой от повече от 50 пъти по-големи от оценките на облагата си през предходната година, защото доверието на маржовете му се усъвършенства.

Има и тези компании с модели на доходи, които наподобяват относително несравними за AI. Индустрии като определени комунални услуги, изхвърляне на боклуци и елементи идват на разум. Вярваме, че сходни здрави компании ще продължат да виждат своите многочислени оценки, като се има поради, че дълготрайните оценки на облагата и темповете на напредък са по-склонни да бъдат постижими.

И най-после, тези компании, които виждат своите бизнес модели, прекратени от AI, евентуално ще останат под напън (и оптически евтини). Вземете за образец изображения на Getty. Това е един от най -големите снабдители на стокова снимка, видео и музика в света. Днешното обилие от генерирани от AI и безвъзмездни изображения подкопава както ценовата му мощ, по този начин и растежа. This stock has therefore seen a consistent contraction in the multiple of its enterprise value to forecast sales.

If an investor is betting on a mean-reverting approach of buying low and selling high based on valuation, all they are really doing in the current regime is divesting companies that have a higher probability of benefiting from AI and investing in those that have an increased likelihood of being disrupted. Смятаме, че това е глупава тактика и е повода, че оценката е малко евентуално да бъде ефикасна за избора на ресурси.

Има някои други сили, които също са предизвикали това събитие. За разлика от 80 -те и 90 -те години на предишния век, повече средства се управляват от напредък на количествено вложение и търговия с времеви небосвод, измерен в часове или дни, вместо в четвъртинки или години. Тези тактики постоянно са съзнателно неутрални - заемат дълги и къси позиции на запасите въз основа на пазарните трендове, щастливо безразлични към обичайните индикатори за оценка. Това усили инерцията на резултата, движещи цените и пазарите.

С това като предистория, ние въпреки всичко бихме предложили някои думи на нерешителност при отбягване на основан на оценка метод за закупуване на ниско, пласиране на високо. Първо, би трябвало да се заобикалят извънредно скъпите компании. Всъщност фирмите, които са достигнали най-скъпия децил от облагата на цената до напред, неведнъж изостават (най-евтиният квартил също значително изостава).

Второ, вложението е сензитивно към измененията във усещанията за напредък и темповете. През 2022 година, да вземем за пример, ястребният федерален запас и повишението на лихвените проценти оказаха статистически значимо въздействие върху оценките с многократни контракти, защото вложителите станаха по -консервативни. Докато пазарите в този момент чакат понижаване на скоростите, това може да се промени. Трето, оценката може да не успее да бъде потребна във времевите рамки от по-малко от три години, само че въпреки всичко може да бъде скъпа в по-дълги хоризонти, като 5 до 10 години.

Докато крайностите и дълготрайните хоризонти към момента имат значение, близкото капиталово триумф зависи повече от издръжливостта на растежа и разширението на маржа, в сравнение с от евтиността.